3400亿月之暗面“抢滩”港交所，九安医疗成“幕后赢家”

图源：豆包

7月22日，据媒体报道，国内大模型独角兽月之暗面计划于8月启动上市前最后一轮融资谈判，目标估值为投前500亿美元，该公司最快可能于6个月内登陆香港资本市场。

受此消息影响，近期A股市场上的Kimi概念股获得密切关注，这其中九安医疗最受瞩目。

据了解，九安医疗此前在2023年、2024年曾累计斥资3000万美元投资月之暗面，并于2026年2月再度领投。从估值视角来看，九安医疗的这几次投资月之暗面均属于“低位出手”，预示着其目前已经享受到了这场资本盛宴。

值得一提的是，九安医疗近年来更是已经将投资业务与其医疗业务视作同样份量，公司正拥有着一个庞大的资本版图。

目前，除了投资月之暗面外，九安医疗还布局了一众投资基金，投资了智元机器人、松延动力、DeepSeek在内的一众明星项目，还在二级市场上拥有小米、小鹏汽车、腾讯控股等股票，并在大洋彼岸的美国资本市场进行了不少布局。

九安医疗“押中”月之暗面

根据7月22日公开报道，月之暗面计划于8月启动上市前最后一轮融资谈判，目标估值为投前500亿美元。

据悉，月之暗面预计将在未来几天完成Kimi K3发布前启动的一轮融资，估值约投前315亿美元，该轮融资完成后，这笔500亿美元估值的融资洽谈也将立刻启动。而在最快的情况下，月之暗面可能于未来6个月内登陆港股。

随着月之暗面冲刺IPO，一些A股市场上的“影子股”也逐渐被外界挖掘，九安医疗便是其中之一。

事实上，九安医疗投资月之暗面的历史最早可追溯至2023年8月，彼时其全资子公司九安香港与月之暗面相关主体签署投资相关协议，投资约1000万美元。后来，到了2024年3月，公司参与投资的九尚一号（九安香港间接出资比例98.68%）又与月之暗面相关主体签署投资相关协议，又一次投资约2000万美元。

进入2026年2月，月之暗面完成了一笔超7亿美元融资，领投方除了五源资本外，还出现了的九安医疗身影，显示公司进一步实现投资加码。

进一步看九安医疗三次“出手”月之暗面的历程，可以发现其最早投资时后者估值仅有几亿美元，最新一次投资时后者估值为100亿美元，均相较最新估值明显偏低。可见，如今的九安医疗已经“赚到了”，而一旦月之暗面进一步成功上市，公司有望享受更多资本红利。

值得一提的是，近期除去IPO事宜外，月之暗面还因其技术能力吸睛无数。

就在7月17日，月之暗面正式推出Kimi K3，这款2.8万亿参数混合专家模型很快引发行业热议，甚至包括马斯克也在第一时间留下“Impressive”的评价。

并且，Kimi K3发布后仅数小时，就在全球AI代码能力评测平台Arena的Frontend Code Arena榜单上，以1679分超越了Anthropic的Claude Fable 5和OpenAI的GPT-5.6 Sol，登顶全球第一，成为中国大模型首次。

受此影响，九安医疗在二级市场也已闻风而动，从7月14日至今，公司股价已经累计上涨约48%。截至7月22日收盘，其报收81.64元，总市值攀升至380亿元。

酷爱投资

九安医疗能够投中月之暗面并非偶然，因为近年来公司已经构建起了一副庞大的投资版图。

2022年正值创投圈的“寒冬”，但九安医疗却选择逆势布局。当年9月，公司宣布作为LP（有限合伙人），以合计3.4亿元的自有资金，一口气认购了济峰资本、元生创投、武岳峰资本、耀途资本、汇芯投资等5家专业VC机构的基金份额。

一年之后的2023年11月，九安医疗再度拿出1.5亿元，认购包括砺思资本、奇绩创坛、英诺天使基金、九合创投等在内的4家投资基金份额。一个月后，九安医疗又宣布由九安香港与北京尚势投资管理有限公司共同设立九尚创投，而九尚创投也成为了公司后来再次投资月之暗面的“基石”。

后来，九安医疗进一步加大了烧钱力度，其直接参与了50亿人民币的天开九安海河海棠科创母基金的投资，并出资不超过35.6亿元。再放眼2026年，公司亦在此前动用不超过1亿元作为有限合伙人参与砺思星雀基金投资，该基金目标认缴出资总额为10亿元。

借助旗下的投资版图，九安医疗也在月之暗面外投出了不少知名项目。2025年初，公司通过科创母基金完成了对沐曦科技1亿元的人民币投资，并通过九尚一号对砺思基金出资，进一步间接持有沐曦股份。

另外，九安医疗还投资了包括智元机器人、松延动力、自变量机器人。而DeepSeek同样也被公司看中：根据公告，其全资子公司九安香港出资7.5亿元，通过天津拾象基金间接投资深度求索，穿透后持股0.21%。

放眼二级市场方面，九安投资此前还披露了其持仓已涵盖小米、小鹏汽车、腾讯控股等境内外股票之外，并配置了美国半导体行业主题ETF——iShares Semiconductor ETF、标普500ETF、美国国债等资产。

根据九安医疗规划，其将投资生意分为资产管理业务和科创类投资两大部分。

其中，在资产管理业务方面，公司主要是进行多元化分散资产管理，目标是实现长期年化6%-10%的复利增长收益率。截至2025年末，公司涉及的资产类别主要包括现金及固定收益类资产、公开市场权益、对冲基金、私募基金产品等等。

而在科创类投资方面，九安医疗称主要在硬科技、医疗大健康、人工智能、生物制造、新能源和新材料等领域进行布局。并且，公司指出会对在创新科技中独树一帜的企业进行直接投资。

投资企业or医疗企业？

提及九安医疗的医疗业务，那就不得不从五年前的2021年11月说起。

彼时，iHealth试剂盒获美国授权，九安医疗成为了国内首家以中国制造拿到该授权的企业。很快，随着卫生事件影响，公司一时间成为美国自测试剂盒市场上唯一能够大批量供货的厂商，并也因此赚得盆满钵满。

具体来看，2022年九安医疗的iHealth产品获得营收接近260亿元，公司亦实现营收263.15亿元，同比增长997.80%，归母净利润同比增长1664.19%至160.3亿元，更是相当于十余年之和。而在二级市场上，公司股价也是水涨船高，一度在短短半年的时间中上升十余倍。

然而，随着卫生检测需求逐渐回归常态，属于九安医疗的高光走得也快。2023年至2025年，公司iHealth产品营收骤降至29.12亿元、22.5亿元、10.03亿元，总营收也分别只有32.31亿元、25.92亿元、13.66亿元，连续三年延续下降态势。

在获得泼天富贵后，为了扭转颓势的九安医疗也积极寻找新突破口，譬如拓展互联网医疗、推进“AIoT糖尿病家庭医助”项目等。

从成果来看，这些医疗新业务成长态势明显，其业务规模则还不足以对冲传统产品的下降。比如，2025年公司糖尿病照护业务收入同比增长60.16%，规模却只有约1.22亿元。

着眼最新业绩来看，2026年第一季度九安医疗营业总收入仅为3.01亿元，同比大幅下滑40.54%，显示医疗主业依旧缺乏增长动能。有趣的是，从九安医疗发布的半年度预报来看，其预计2026年上半年实现归母净利润28亿元至34亿元，同比大幅增长204.29%至269.50%，显示出公司另一方面却通过投资赚得盆满钵满。

事实上，当前九安医疗已经划定“医疗健康经营性主业+大类资产配置投资主业”的经营体系。但基于医疗业务和投资业务业绩差别巨大的现实，当下市场也需要面临一大“抉择”，那就是究竟应该以投资企业还是医疗企业的视角去看待九安医疗。

往后看，如果是以投资企业来看待，九安医疗的估值将完全绑定下游各类新兴产业趋势，风险点在于一旦这些高景气赛道因各种突发因素出现集体估值回调或“泡沫化”程度减少，会对公司未来的成长预期产生不利影响。

而如果是以医疗企业来看待，那么九安医疗的新增长点能否进一步形成规模性抬升，或将是未来最大的观察要点。