5大上市险企前4月保费收入1.13万亿 寿险短期承压

近日，A股5大上市险企披露最新保费数据，据蓝鲸保险统计，合计实现保费收入11348亿元，同比增长1.44%，寿险领域分化趋势延续，同比增速三升两降，而4月单月数据反映，因需求提前释放，重疾险销量较弱，叠加代理人需要时间加深对新产品的认知，导致行业仅有太保寿险实现保费上行。

产险方面，车险规模下滑仍是行业的明显趋势，业内分析，随着2020年同期疫情缓解基数回升，车险综改对保费的负面影响回到较为真实的水平，而影响或将持续至今年9月。

当前，在4月保费收入数据同比持续承压的影响下，券商提出上市险企估值均处于历史绝对底部，但对于保险板块，业内整体秉持长期看好态度，认为资产端与负债端均将呈现复苏趋势，对保险股投资应注重长期逻辑，短期阵痛不改长期价值。

人身险：保费增速分化且呈下降趋势，单月保费收入四降一升

寿险领域，今年前4月，中国人寿以3530亿元保费收入稳坐头把交椅，较上年同期保费增幅达到4.59%；新华保险的保费增速保持在5家寿险公司首位，2021年前4月同比增长7.39%后达到736.55亿元，太保寿险保费收入则实现了4.45个百分点的上行，达到1073.25亿元。

人保寿险前4月保费收入在同比下滑6.9%后，达到539.55亿元；平安寿险前4月保费收入突破2012.42亿元，但出现了4.21%的缩水。平安寿险及健康险业务合计实现保费收入2149.78亿元，同比收缩4.31%，其中个人业务下滑3.77%，主要是因为续期业务的收缩，2021年前4月，平安个人业务中续期业务为1476.92亿元，同比缩减8.72%，同期，新业务同比上行11.52%，为583.68亿元。

从4月单月保费表现来看，太保寿险实现9.1%的同比增幅，与30周年庆助推两全产品，拉动新单有关，在销售节奏上体现差异化。同时，其他四家寿险公司均有不同程度的降幅，兴证金融提出主要原因是重疾需求提前释放的影响还持续存在，导致重疾险销量较弱，代理人也需要一定时间去加深对新产品的理解和寻找更合适的销售方式。

人保寿险4月保费同比缩减25.3%，平安4月单月保费下滑5.2%，其中个险新单延续3月下滑趋势，同比下降23.3%。国寿4月单月保费收入同比下滑2%，较3月12.4%的降幅有所回暖，中信建投分析，国寿二季度业务压力较大，预计代理人队伍持续清虚，公司将坚持有效队伍驱动策略。新华保险略有0.7%的下行，预计短期内仍面临人均产能提升、产品结构优化等考验，公司将持续发力新重疾市场，提升队伍质态、维护销售相对优势。

“二季度以来，险企短期承压，保费增速分化且呈下降趋势。且受各类保险新规影响，上市险企更为重视销售队伍质态发展，代理人改革将持续推进，以高质量团队替换低产能人员”，中信建投分析指出，“二季度部分险企有清虚叠加增员计划，拟以高质量代理人替换低产能人群，通过代理人结构升级推动队伍健康发展，但目前来看以质补量的价值缺口有压力。与此同时，短期健康险监管趋严，多款产品整顿或停售，预期短期内对新单表现有持续影响，但长远来看，对主营长期险业务的寿险公司影响较小”。

产险：车险规模同比继续收缩，预计中长期行业集中度将进一步提升

再来说产险方面，“随着2020年同期疫情缓解基数回升，车险综改对保费的负面影响回到较为真实的水平”，国君非银提出，考虑到当前全国大部分地区对大型车险公司有“限速”要求，主要上市险企的车险保费增速基本与行业持平。

具体来看，人保财险依然是财险市场的“老大哥”，今年前4月实现保费收入1693.61亿元，同比增长2.82%；太保财险则以保费增幅居首，实现9.77%的涨幅后，达到557.41亿元保费收入；平安财险仍然延续保费收缩趋势，前4月合计实现保费收入876.12亿元，同比收缩9.25%。

从业务结构来看，披露相关数据的平安财险与人保财险的业务结构进一步调整，其中平安财险的车险业务收缩8.12个百分点，达成保费580.96亿元，非车业务则有更明显的收缩，在缩水18.79%后实现226.26亿元，意外与健康保险业务有明显增幅，达到68.9亿元，同比增长26.4%，但因体量较小，未能对平安财险保费收入形成明显提振作用。

人保财险的车险业务与信用保证保险业务进一步收缩，前4月分别下滑8.5%、80.4%，各自实现777.86亿元、6.33亿元，而意外伤害及健康险业务规模进一步提升，达到486.89亿元，占财险业务28.74%，逼近3成，此外，货运险、农险、责任险业务也均有超过1成的增幅。

从单月数据来看，太保财险保费收入提升2.9%，人保财险与平安财险各出现8.8%、10.5%的缩减，单月产险保费增速均略低于上月，其中人保财险车险业务4月单月保费下滑13.2%，平安财险车险业务则缩减6.1%，兴证金融认为，车险保费继续受综改拖累出现负增长，影响将持续至今年9月。

东吴证券也提出，车险综改虽短期对车险保费有所冲击，但远好于市场预期。随着综改尘埃落定，行业竞争格局将全面得到优化，部分中小财险公司或将退出车险市场，而龙头险企将深度受益，进一步强化规模、渠道、品牌优势，打造竞争壁垒。

“2季度车险增速将持续承压，除车均保费承压因素外，2020年二季度基数较高也是重要原因，基数高是由于2020年二季度乘用车销量显著回暖、且一季度受疫情影响延期续保的保单逐步恢复保费缴纳等”，海通证券预计，龙头险企保费增速虽短期不及中小险企，但业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，这些都将使得龙头盈利空间远超中小险企，因此预计中长期行业集中度将进一步提升，利好龙头。

估值均处于历史绝对底部，券商预计：上半年负债端整体维持弱复苏趋势

去年以来，保险板块承压成为行业共识，结合疫情因素对行业冲击以及保险机构自身在业务结构、代理人队伍方面的转型调整，国盛证券认为，上市险企负债端表现持续低于预期，各家公司在保单销售与代理人团队稳定之间也难以兼顾。

而伴随着各家保险机构在增员提质以及产品推动方面将有所动作，后期推动措施以及落地情况成为行业关注的重点。

“4月保费收入数据同比持续承压，主要受保障需求恢复较慢、经营重心转移及同期高基数影响”，开源证券点评分析道，上市险企2季度重点在于增员和养客，主要险企增员门槛提升。注重优质代理人的招募，重“质”轻量，优质代理人占比提升利于负债端持续改善。

保险行业已充分认知粗放式渠道发展不具可持续性，通过加快渠道向高质量转型、积极布局健康管理服务等提升客户经营能力，基于此，国君非银维持行业“增持”。

在负债端，3月和4月虽然数据较弱，但兴证金融认为不必过度担忧，看好全年储蓄型产品的销量，同时经济改善结合代理人逐渐适应新产品的销售后，重疾险销量也有望回升；资产端上，十年期国债收益率在3.2%左右。目前上市险企对应2021年0.59-0.87倍PEV，远低于中枢，对于不利因素反应的已较为充分，继续看好保险板块估值修复。

针对于4月以来保费增速承压的情况，中信建投也提出当前保险板块估值底部具备安全边际，建议以配置为主，对保险股投资应注重长期逻辑，短期阵痛不改长期价值。“长期来看养老健康保障需求空间广阔，建议拉长投资期限追求价值投资。”

“行业短期因开门红步入尾声+新重疾险产品仍处于消化期，负债端有所承压。但长期来看，随着重疾险仍有较大市场，行业资产和负债两段也将迎来趋势性改善，期待第二季度需求回暖、代理人产能释放驱动负债端改善”，东吴证券基于险企前4月业绩进行预估。

开源证券预计上半年负债端整体维持弱复苏趋势，同时指出，“近期10Y国债收益率有所回落，从全年视角看，保险2021年利差扩张趋势较为确定，负债端复苏进展将决定估值修复幅度，保险股P/EV估值处于历史低点，基本反映负债端承压影响”。

“目前上市险企估值均处于历史绝对底部，短期政策端推动以及市场情绪回暖有望使得个股估值有所修复，但中长期仍需关注销售结果”，国盛证券点评分析道。