52亿“押注”国都证券，豪赌的浙商证券藏何资本谋划？

3月23日，证券市场迎来一场引人瞩目的竞拍。

浙商证券在激烈的角逐中，历经156轮竞价，最终成功突围，以5704.2万元的总价，一举拿下国都证券3000万股股份。此次竞拍后，浙商证券累计投入资金达51.85亿元，共持有国都证券股份约20.27亿股，持股比例大幅领先于国都证券第二大股东中诚信托。

值得注意的是，浙商证券原副总张晖于今年2月空降国都证券担任总经理，这一关键人事变动或许有力推动了双方的整合进度。

那么，浙商证券缘何不惜砸下重金收购国都证券呢？据了解，受地域因素制约，浙商证券在省外业务拓展方面困难重重，而与国都证券整合后，便能借助后者在北方布局的网点，实现全国性业务版图的拓展。此外，国都证券持有中欧基金20%的股权，这一资产或将为浙商证券的业绩带来积极影响。

浙商证券“入主”国都证券

3月23日，阿里拍卖平台上一场券商股权交易吸引了市场的高度关注。浙商证券历经156轮角逐，最终成功以5704.2万元的成交价，将国都证券3000万股无限售流通股收入囊中。

值得一提的是，此次竞拍的成交价为1.90元/股，较3月21日国都证券1.70元的收盘价，溢价幅度达到11.85%；与4579.2万元的起拍价相比，溢价更是达到24.57%。

据悉，早在2023年12月，浙商证券就启动了对国都证券的收购计划，经过多轮交易逐步力取对国都证券的控股地位。截至此次竞拍前，浙商证券总计已持有国都证券19.97亿股股份，占国都证券总股本34.25%，合计斥资金额51.28亿元。

具体来看，2024年3月，浙商证券斥约资29.84亿元，受让重庆信托、天津重信等5家股东合计持有的国都证券11.16亿股股份（对应股份总数的19.1454%），股份转让价格为2.673元/股。

2024年5月，浙商证券在上海联合产权交易所，竞拍得国华能源持有的国都证券4.49亿股股份，占比7.6933%，成交价10.09亿元。时隔不久，2024年6月7日，浙商证券再度发力，于北京产权交易所，拍下同方创投、嘉融投资持有的国都证券股份，合计股份数达4.32亿股，占比7.4159%，成交总价11.35亿元。

2024年12月4日，浙商证券发布公告称，收到国都证券转发的《关于核准国都证券股份有限公司变更主要股东、实际控制人的批复》。批复核准浙商证券成为国都证券主要股东，浙江省交通投资集团有限公司成为国都证券实际控制人，同时对浙商证券依法受让国都证券19.97亿股股份（占国都证券股份总数34.2546%）无异议。

此次竞拍后，浙商证券累计投入资金达51.85亿元，共持有国都证券股份约20.27亿股，以国都证券总股本58.3亿股计算，浙商证券持股比例提升至34.76%，大幅领先于国都证券第二大股东中诚信托。截至最新报告期，中诚信托的持股比例为13.33%。

公开资料显示，国都证券于2001年12月成立，历经多次增资扩股，于2017年3月在新三板挂牌上市。截至2021年，公司注册资本达58.3亿元。据官网信息，国都证券现有60家分支机构，包括4家分公司与56家营业部，网点布局以全国经济中心及发达城市为核心，向周边地区辐射，主要分布在如北京、上海、广东、河南、天津、湖北等17个地区。

张晖履新浙商证券借势谋局

当下这轮交易背后，浙商证券原副总空降至国都证券任总经理，这一关键人事变动或成为推动双方深度融合的强力催化剂。

2025年2月12日，国都证券发布公告称，董事会决定聘任张晖为公司总经理。公开资料显示，张晖曾先后就职于建设银行、浙江省信托投资有限责任公司、宏源证券、苏泊尔集团、浙江大佳控股集团以及浙商证券，并于2025年1月加入国都证券。

值得一提的是，张晖在浙商证券的工作年限超过17年。在2007年8月至2025年1月期间，其历任浙江证券固定收益总部总经理、债券投行总部总经理、债券投行总部总监、董事会秘书，直至副总裁、首席风险官等重要职务。

在此背景下，浙商证券加速自身的布局。公开资料显示，浙商证券于2017年6月在上交所上市，是浙江省首家国有控股的上市券商。从经营业绩来看，浙商证券业绩快报显示，公司2024年实现营业收入158.16亿元，同比下滑10.33%，降幅较大；归母净利润为19.32亿元，同比增长10.17%。

从收入构成来看，浙商证券的利息收入和投资收益均出现了明显增长，但利息净收入基数不大，因此对营收整体贡献有限。具体来看，2024年浙商证券利息净收入9.89亿元，同比增长31.11%；投资收益及公允价值变动收益17.48亿元，同比增幅高达68.56%；手续费及佣金净收入为36.11亿元，同比下降6.21%；其他业务收入为94.16亿元，同比下降21.14%。

不同于浙商证券，国都证券近两年的业绩表现相对亮眼。2023年，国都证券营收13.81亿元，归母净利润为7.23亿元，同比分别增长47.2%和103.86%。依据该公司发布的2024年度未经审计财务报表，其营收攀升至17.59亿元，净利润达9.63亿元，较上年同期（审计后报表）分别增长约27.37%和33.19%。

良好的业绩表现，或许正是此次竞拍吸引竞买者的关键。据悉，在证券行业的股权交易市场中，像国都证券股权“上架”后引发激烈竞价的场景并不多见。甚至由于业务模式高度相似、净资产收益率偏低等问题，中小券商股权流拍现象屡见不鲜。

举例来看，今年2月16日，红塔证券第六大股东昆明产投计划拍卖193.46万股股票，初定起拍价1441.66万元，然而开拍前夕，却因申请人申请撤回而中止。2月25日，新洲集团持有的1162.32万股华龙证券股权拍卖，起拍价1627.25万元，却因无人报名出价而流拍。

除此之外，浙商证券“钟情”国都证券，还在于受地域因素制约，浙商证券虽在浙江及周边地区根基深厚，但在省外市场拓展进程中，却面临着客户认知度不高、网点布局不足等诸多挑战。与国都证券整合，或将使得浙商证券能够借助国都证券在北方市场积累的网点资源，快速融入北方市场，进而推进全国布局战略。

同时，国都证券还持有中欧基金20%的股权，这一资产或将对浙商证券的经纪业务收入等带来积极影响。

新“国九条”掀起并购潮

当下资本市场，券商行业正历经深刻变革，并购整合浪潮汹涌。

政策层面，监管部门大力支持券商并购重组。2024年4月份，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，即新“国九条”，《意见》提出“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营”。在此政策“东风”之下，众多券商纷纷开启了并购整合的道路。

具体来看，在2024年中型券商的并购案例中，国联证券并购民生证券的进程较为迅速。

2024年4月，国联证券发布停牌公告，称正筹划重大资产重组事项，计划通过发行股份的方式收购民生证券控制权。经过8个月的推进，12月27日国联证券收到证监会批复，证监会同意其发行股份购买资产并募集配套资金的注册申请。上周，国联证券H股发布公告称，公司于联交所进行买卖H股的中文证券简称将由“国联证券”变更为“国联民生”。

可以说，自新“国九条”发布后，“国联证券和民生证券”这一并购组合在新一轮证券公司并购潮中率先取得实质性成果，为后续券商行业的并购整合提供了范例。

此外，备受瞩目的券商“航母”，国泰君安和海通证券的合并也已完成。3月16日，国泰君安发布公告，拟变更公司名称、证券简称及注册资本。公告显示，国泰君安计划将公司中文名称变更为“国泰海通证券股份有限公司”，A股证券简称变更为“国泰海通”。合并后的国泰海通证券，总资产规模将突破万亿元大关。

与此同时，3月16日晚间，湘财股份发布公告称，公司正筹划重大资产重组，公司股票将于3月17日开市起停牌。公告显示，湘财股份计划通过向大智慧全体A股换股股东发行A股股票的方式，实现对大智慧的换股吸收合并，并同时发行A股股票募集配套资金。在当前证券行业整合浪潮中，“湘财股份和大智慧”的组合成为又一典型案例。

总的来看，虽然在政策与市场需求的驱动下，券商合并是券商谋发展、提竞争力的必然，也是资本市场优化结构、高质量发展的关键路径。但从短期来看，券商合并在业务整合、监管合规等方面仍将面临一系列挑战。(责任编辑：zx0600)