银行理财繁荣背后的转型与挑战

随着存款利率进入“1”时代，一场规模空前的资金迁徙正在悄然上演。银行理财市场，这个曾因净值化转型而经历阵痛的领域，正重新成为居民财富的“蓄水池”。

数据显示，截至2025年11月末，银行理财市场规模已接近34万亿元，创下历史新高。就在短短几个月前的9月末，这一数字为32.13万亿元，这意味着，在第四季度仅两个月内，市场便实现了超过1.67万亿元的惊人增长。这场由“存款搬家”驱动的繁荣，是理财行业穿越转型深水区后的真正复兴，还是在新的市场环境下，一场机遇与挑战并存的复杂战役？

规模跃迁增长动力

银行理财市场的增长轨迹，在2025年呈现出一条陡峭的上扬曲线。从上半年末站上30万亿元关口，到三季度末突破32万亿元，再到年末逼近34万亿元，市场在不到半年时间里完成了超过3万亿元的规模跃迁。

从数据看增长动力：1.年内增量，仅规模排名前14的理财公司，前11个月累计增长就达3.43万亿元；2.核心产品，同期，“固收+”产品合计净增1.32万亿元，成为重要的规模增量；3.机构扩容，管理规模超2万亿元的理财公司已增至6家，另有1家（光大理财）规模达1.998万亿元，即将跨入“2万亿俱乐部”。

这种增长源于宏观货币环境深刻变化，在存款利率全面进入“1字头”甚至更低的大背景下，主要配置债券等固收资产的银行理财，仍能维持2%至4%左右的年化收益率，对于风险偏好普遍较低的居民而言，这种“比价效应”产生了强大吸引力。

“固收”为基权益探索

尽管规模创下新高，但银行理财市场的内在结构正在发生静水深流般的变化。产品类型分布：1.固定收益类，存续规模31.21万亿元，占比97.14%，占据绝对主导；2.混合类产品，存续规模0.83万亿元，占比2.58%；3.权益类及其他，存续规模合计不足0.1万亿元，占比微小。

固定收益类产品无疑是市场的基本盘，但细分来看，传统的纯债型产品与新兴的“固收+”策略产品正经历着不同的命运，“固收+”产品因其在稳健基础上增厚收益的特性，成为年内吸引增量的主力，规模增长显著。

与此同时，理财公司对权益市场的探索在2025年明显提速，呈现出“多点开花”的态势。这主要体现在三个方面：指数型理财产品“爆发式”增长，年内发行数量远超往年；积极参与A股和港股的“打新”，多家理财公司现身新股配售名单，偏好“硬科技”类公司；尝试作为基石投资者参与港股IPO，布局长期资产。

普惠属性服务实体

支撑近34万亿规模的，是1.39亿庞大的投资者群体，其中，个人投资者是绝对主体，占比高达98.66%。从风险偏好看，银行理财投资者整体风格依然保守，风险等级为二级（中低）及以下的理财产品，其存续规模占比高达95.89%，这一定位使得银行理财在财富管理市场中，普惠金融的属性日益凸显。

2025年三季度央行问卷调查显示，“银行非保本理财”以36%占比，成为居民最青睐的投资方式。在存款利率下行趋势下，银行理财正从过去的类存款替代品，转变为居民增加财产性收入的重要支柱。

巨量的理财资金不仅关系到居民财富，其最终流向更对实体经济有着深远影响。截至2025年6月末，理财产品通过投资债券、非标准化债权等资产，支持实体经济资金规模约21万亿元。资金的投向也体现出明显的政策导向性，主要投资领域与规模：绿色债券，投资规模超3200亿元；“一带一路”等专项债券，投资规模超1000亿元；中小微企业，提供资金支持超5万亿元；ESG主题理财，存续余额超3000亿元

此外，养老金融成为理财公司发力重点，个人养老金理财产品表现稳健，平均年化收益率超3.4%，受到投资者欢迎。截至2025年6月末，开立相关账户的投资者超143.9万人，较年初增长46.2%。

高光之下三重压力

规模新高固然亮眼，但银行理财行业远未到可以高枕无忧的时刻，在繁荣的表象之下，至少面临着三重深刻的挑战。

第一，低利率与“资产荒”的双重挤压。这是当前最核心的宏观挑战，利率中枢持续下行，使得依赖债券票息的纯固收产品收益空间被不断压缩。同时，市场上优质的高收益资产变得稀缺，理财资金面临“钱多但好资产难找”的困境，这直接倒逼理财公司必须告别对单一固收资产的依赖，向“多资产、多策略”转型。

第二，净值化转型的“最后一公里”。尽管“资管新规”过渡期已结束，但部分机构通过估值技术平滑波动、弱化净值真实性的做法仍然存在，监管已在推动整改，要求理财净值真实反映市场波动。但是，当“真净值”时代全面来临，习惯了净值平稳曲线的投资者能否接受产品净值的正常波动，将是巨大的考验。

第三，风控体系的重构压力。理财资金过去并不擅长依靠市场策略和交易获利，信用策略是其核心获利手段，但在打破刚兑和净值化背景下，过去的模式已难以为继。行业亟需构建一套超越传统银行信贷思维、适应多资产配置要求的全新风险管理范式，从被动的“风险守卫者”转变为主动的“安全边界开拓者”。

转型突围竞合发展

面向未来，银行理财的持续增长不能仅依赖规模的简单扩张，其根本出路在于深刻的转型与能力的重塑。

首先，投资能力的全面升级是基石。理财公司必须从过去的“资金池”和“信用下沉”模式，真正转向依靠大类资产配置、深度研究和精细化交易来获取收益。这要求投研与风控深度融合，从简单的制衡走向协同创造价值。对于权益等相对陌生的资产类别，更需要建立长期、系统的投研能力，而非短期的机会性参与。

其次，产品与服务的差异化是方向。在固收类产品同质化严重的市场中，打造特色产品线至关重要。无论是深耕“固收+”策略，还是开发主题指数产品（如战略新兴产业、区域经济等），或是创新养老、ESG等主题理财产品，都是为了满足投资者日益多元和细分的需求。

最后，拥抱“大资管”时代竞合格局。银行理财已不再是封闭的赛道，它与公募基金、保险资管、券商资管等机构之间，竞争与合作并存。未来，银行理财需要更清晰地定位自身在“普惠理财”和“稳健配置”上的核心优势，同时以开放心态与同业机构合作，在竞合中寻求新的发展空间。未来的银行理财，不仅要成为居民信赖的“财富守护者”，更应通过专业的资产配置，成为连接居民储蓄与社会经济发展的高效金融桥梁。