啤酒这一年：高端化持续，股价近乎腰斩

图片来源：燕京啤酒官博

文｜杨泽世

2023这一年，啤酒行业犹如乘坐过山车，从开年的大起，到年尾的大落，以全年规模以上企业产量同比微增0.3%收尾。

近期，啤酒行业top5华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒相继披露2023年经营情况。从数据表现也可看出行业旺季不旺，淡季更淡的现象。

伴随着行业的起伏，各家啤酒企业的股价也起起落落，上述企业的股价在上半年到达顶峰，在年尾近乎腰斩。

所幸的是，得益于啤酒高端化，上述企业的业绩仍在增长。

各有难处

国内啤酒市场集中度较高，大部分市场掌握在华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒手中。

去年11月，中国酒业协会秘书长兼啤酒分会理事长何勇在公开场合表示，2023年上半年，上述5家企业销售收入占全国的近80%。

这五家企业占比之高，同时又是行业龙头，其业绩表现或可反应行业的整体发展情况。

外资啤酒百威亚太2023年营收68.56亿美元，同比增长11.1%，股权持有人应占溢利由2022年的9.13亿美元下降至2023年的8.52亿美元。

百威亚太方面指出，利润下降是受到韩国的非基础关税拨备影响。与此同时，百威亚太国内市场第四季度，由于行业受到消费者信心疲软的影响，销量下降3.1%，尤其是核心及价值品类。受品牌组合及渠道复苏带动，收入于四季度增长11.1%，每百升收入增长14.7%。

本土啤酒老大华润啤酒2023年综合营业额为389.32亿元，同比增长10.4%，股东应占溢利为51.53亿元，同比增长18.6%。其中，啤酒业务销量较去年同期上升0.5%，营业额、未计利息及税项前盈利分别为368.65亿元及68.89亿元，分别上升4.5%及30.6%。

华润啤酒董事会主席侯孝海并不满意啤酒业务销量的增速，在此前的业绩说明会上强调，“啤酒业务销量只有0.5%的增幅，相对较小，虽然有前年的高基数，但是整体量的增长速度跟预期相比还有一定差距。”

因“小便门”事件形象受损的青岛啤酒全年实现产品销量800.7万千升，与上年相比微弱下降，实现营业收入339.4亿元，同比增长5.5%，净利润42.7亿元，同比增长15%。

在销售淡季四季度，该公司亏损超6亿元，扣非后净利润亏损超8亿元，均超过2022年水平。海通证券研报指出，由于旺季销售的基数压力、供给侧的主动调整以及四季度舆论事件扰动影响，青岛啤酒下半年销量同比下降11.0%，而在上半年则是同比增长6.4%。

嘉士伯国内运营平台重庆啤酒实现营业收入148.15亿元，比上年同期增长5.53%，净利润13.37亿元，同比增长5.78%。值得一提的是，重庆啤酒2023年四季度与2022年同期相比，由盈转亏。

从区域情况来看，中区为重庆啤酒最大市场，南区与西北区体量大致相同。上述三区营收分别同比增长3.01%、13.74%、1.10%。2022年，重庆啤酒中区收入增长超10%，2023年增速明显放缓。

燕京啤酒披露的业绩预报显示，预计全年实现净利润5.75亿元至6.85亿元，同比增长63.2%至94.4%。按此数据大致计算，四季度净利润亏损2.71亿元至3.81亿元。

尽管上述啤酒企业各有难处，但是高端化未曾停下。

在国内市场，渠道复苏及持续高端化的支持下，百威亚太销量增长4.3%，高端及超高端产品收入均达到双位数增长，带动2023年营收和获利均录得双位数增长，除息税折旧摊销前盈利率亦有所提升。

华润啤酒次高档及以上啤酒销量约250万千升，较去年上升18.9%。喜力、雪花纯生、老雪和红爵等产品的销量同比均录得双位数增长。华润啤酒高端代表喜力啤酒，2023年销量同比录得接近60.0%的增长，同时中国已成为喜力全球的第二大市场。

青岛啤酒主品牌共实现产品销量456万千升，同比增长2.7%；其中中高端以上产品实现销量324万千升，同比增长10.5%，千升酒营业收入同比增长6.4%。

重庆啤酒总裁李志刚在业绩说明会上表示，“过去几年不容易，有各种外部因素影响，拉长时间线来看，啤酒在量上并没有回到2019年之前，但是各啤酒企业收入、盈利提升很多，说明高端化、高质量发展是行业当中的趋势，未来中长期还有很长一段路。”

股价受挫

啤酒淡旺季区分明显，气温较高的第二、三季度为销售旺季，反之一、四季度为传统的销售淡季。但是，啤酒在2023年呈现出“旺季不旺，淡季更淡”的现象。

如青岛啤酒2023年第三季度营收同比下降4.58%，净利润同比增长4.75%，而在2022年同期营收、净利润则是双位数增长；百威亚太2023年第三季度，中国市场销量同比减少0.1%。

根据国家统计局数据，啤酒行业规模以上企业全年实现产量3555.5万千升，同比增长0.3%，而在2022年则是同比增长1.1%。具体月份中，12月下滑尤其明显，规模以上企业啤酒产量214.8万千升，同比减少15.3%。

中泰证券研报显示，从年内节奏看，2023年1-5月啤酒行业产量高歌猛进，主要系短暂的报复性消费，及行业预期需求改善，集体加大渠道库存；6-12月随着恢复低于预期，需求表现疲软，行业持续处于去库存阶段，叠加旺季台风及暴雨天气不利于啤酒消费，总量表现持续低迷，尤其10-12月行业加速去库存，产量在低基数下仍未出现明显向上拐点。

各家啤酒企业的股价也随之进行相应的调整。

2023年初，百威亚太的股价一度达到27港元，但是到年底最低跌至12港元附近，后又回升至14港元上下。

青岛啤酒在2023年8月之前虽有波动，但大多维持在百元以上，最高约123元，到年底下探到75元上下。

重庆啤酒情况与青岛啤酒相近，2023年2月时最高可达约138元，5月跌出百元阵营，年底则是60余元。华润啤酒在去年第一季度股价冲到60港元以上，5月开始回落，年底下探至34港元左右。

从上述各家啤酒龙头表现来看，年内股价大打折扣，近乎都是腰斩。

“整体消费品市场呈现了一季度表现较好，二季度开始出现一些压力，三季度出现回落和四季度的承压，这样的全年发展趋势。前热后冷，使得消费品承受很大压力。”有啤酒从业人士向中华网财经指出。

民生证券研报指出，2023年第一季度啤酒板块领涨食品饮料板块，主因场景放开后一次性消费回补，下游需求景气度较高，自4月起板块股价持续调整。2023年股价承压主要是2022年相对收益明显，年初估值较高，2023年估值随食品饮料大盘回落；消费整体复苏偏弱导致市场信心不足，同时年底为啤酒消费淡季叠加业绩真空期，板块缺乏正向催化等原因，引发市场对啤酒行业次年需求乃至此后中长期价增逻辑的担忧。

啤酒现阶段处于存量市场，当前背景下，啤酒企业将高端化视作“救命稻草”，而高端化势必伴随着产品高价，由于酒类消费弱复苏以及消费分化，导致市场担忧高端化的持续性，简单来说，就是高价啤酒是否会让消费者望而生畏。

重庆啤酒数据显示，该公司产品分为高档、主流及经济，括消费价格8元及以上为高档，大于等于4元小于8元为主流，4元以下为经济。其中，高档产品为该公司主要收入来源超80亿元，主流约53亿元，经济不到3亿元。

青岛啤酒中高端以上产品占总销量40%左右，华润啤酒次高档及以上啤酒占比约22%。

在侯孝海看来，“从啤酒领域来看，中国啤酒产业消费升级和高端化速度依然是远远超过行业规模和经济性啤酒的增长，所以消费升级、高档化依然是确定赛道。”

啤酒专家方刚表示，“从啤酒行业来看，量上微弱时，只有价增才能利增，所以高端化是必然趋势。”

“啤酒类持续具韧性，酒精饮品市场份额扩大，高端啤酒持续是可触及的奢侈品。”百威亚太在财报中如是说。

2024年一季度财报尚未披露，各家啤酒企业经营情况不得而知，但是股价与2023年年底接近。