年内暴涨超340%，泡泡玛特靠“IP故事”撑起千亿市值

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泡泡玛特重回千亿市值。

11月27日，泡泡玛特收涨3.12%，报89.25港元/股，最新市值1199亿港元。拉长时间来看，2024年以来其股价在二级市场一路上扬，年内涨幅超340%。

股价大涨的背后是泡泡玛特今年以来的一骑绝尘的业绩表现。

据泡泡玛特披露，公司第三季度整体收益同比增长120%-125%。其中，中国国内地区营收同比增长55%-60%，港澳台及海外收益同比增长440%-445%，海外市场表现尤为亮眼。此前泡泡玛特也已经连续多个季度交出了超出市场预期的营收数据。

而支撑泡泡玛特业绩持续上涨的，是公司旗下以MOLLY、THE MONSTERS、SKULL PANDA等为代表的众多盲盒IP。截至今年上半年，公司旗下已有7个IP的销售额破亿。

如今业绩、股价双丰收的泡泡玛特也曾经历过低谷。作为“盲盒第一股”，2020年12月登陆港股后，泡泡玛特立即受到资本市场热捧，不过，随后由于潮玩盲盒市场遇冷，公司市值一度暴跌上千亿。

而泡泡玛特重回千亿之际，实控人王宁也趁机减持套现超15亿港元。

泡泡玛特市值重回千亿

此前市值一度暴跌千亿的泡泡玛特，慢慢找回了场子。

在整个大消费领域的上市公司股价都在下跌或底部徘徊之际，“盲盒第一股”泡泡玛特却走出了一波暴涨行情。11月27日，泡泡玛特盘中达90.3港元/股，创近三年来新高，报收89.25港元/股，最新市值1199亿港元，重回千亿俱乐部。自2月5日的低点至今，公司股价累计涨幅达410%。

如今风光无限的泡泡玛特也曾度过一段十分艰难的时期。

据悉，泡泡玛特于2020年12月登陆港股，发行价为38.5港元，彼时正值消费投资的黄金期，加上公司展现出了极强的赚钱能力，上市首日公司股价便大涨近80%，随后更是一路水涨船高，2021年2月，股价最高达107.6港元/股，市值接近1500亿港元。

不过，好景不长，随后市场上涌现出了许多对于潮玩盲盒盈利可持续性的质疑声。与此同时，2022年泡泡玛特的归母净利润同比下滑44%，公司股价也持续走低，2022年末一度跌至10港元以下，市值也缩水至130亿港元，较股价高位市值暴跌超千亿。此后，泡泡玛特便走上了漫漫熊途。

此次的股价暴涨，则是因为泡泡玛特再次向市场证明了自己“潮玩印钞机”的实力，以及在海外市场超预期的拓展速度。

10月22日晚间，泡泡玛特披露了2024年第三季度最新业务状况，第三季度，公司整体收益同比增长120%-125%，其中中国内地收益同比增长55%-60%，港澳台及海外收益同比增长440%-445%。整体营收保持高增长的同时，公司的海外业务收入增速大超市场预期。

分渠道来看，电商及其他线上平台收益增长最快，增速达135%-140%，其中，抖音平台收益同比增长115%-120%，天猫旗舰店收益同比增长155%-160%。

实际上，今年上半年，泡泡玛特的业绩就已经展现出高速增长的态势。半年报显示，泡泡玛特实现营收45.6亿元，同比增长62%；归母净利润为9.21亿元，同比增长93.3%。

其中，港澳台及海外业务营收13.5亿元，同比增长259.6%，收入占比提升至29.7%。而据此前披露数据，2023年泡泡玛特港澳台及海外业务收入和占比分别为10.66亿元及16.9%。这意味着，今年上半年泡泡玛特境外市场收入已经超过去年全年水平。

开店数量方面，截至今年上半年，泡泡玛特内地门店数为374家，机器人商店达2189台；港澳台及海外门店达92家，机器人商店达162台。

值得一提的是，泡泡玛特创始人王宁此前就曾提出“海外再造一个泡泡玛特”的口号，如今看来，其目标或将提前实现。

此外，据泡泡玛特上半年报财报会透露，预计公司全年营收增长不会低于60%，海外全年增长不会低于200%，总销售额突破100亿元，双倍完成年初的预测。

实控人王宁套现超15亿港元

泡泡玛特股价大涨，自然也让实控人王宁身价水涨船高。

据悉，泡泡玛特由王宁一手创立，从拉投资到跑业务一步步“闯关”，最终才将公司送上了资本市场。上市之后，王宁、杨涛夫妇持有公司近49.8%的股权，身价一度突破500亿港元，一跃成为投资圈的热门人物。

2021年，34岁的王宁夫妇以320亿元财富值首次进入胡润百富榜，排名榜单第192位。

今年以来，泡泡玛特热度不断升高，7月，福布斯中国发布年度CEO榜单，37岁的王宁首次入选并登上福布斯中国封面，王宁也成为该榜单有史以来最年轻的一位白手起家的创始人。

而随着泡泡玛特股价暴涨，王宁开始谋求落袋为安。

在2024年三季报披露后的第二日，港交所就披露了泡泡玛特核心高管集体减持的通知。

具体来看，王宁旗下GWF Holding通过信托UBS Trustees (B.V.I.) Ltd.以每股71.98港元的价格减持泡泡玛特1085万股，合计涉资约7.81亿港元。同时，王宁持股40.96%，杨涛、刘冉、司德等公司高管共同合资成立的Pop Mart Hehuo Holding Limited也减持1085万股，完成套现约7.81亿港元。

根据最终受益人计算，通过上述两家公司，王宁完成2170万股的减持，涉及资金约15.62亿港元（约合人民币14.32亿元）。减持结束后，王宁个人在泡泡玛的持股比例也从50.34%下降至48.73%。

此外，此次的高管集体减持中，泡泡玛特的首席运营官司德单独减持210万股，完成套现1.51亿港元（约合人民币1.39亿元）。本次出海业务增长的头号“功臣”泡泡玛特海外业务总裁文德一则披露减持12.5万股，完成套现899.75万港元（约合人民币825.41万元）。

与此同时，今年以来泡泡玛特的早期投资人们也纷纷减持套现。其中，现任泡泡玛特非执行董事的黑蚁资本投资人何愚今年4月以32.32港元/股的价格卖出208.83万股，套现约6749.39万港元。

同为泡泡玛特非执行董事的启赋资本投资人屠铮则在今年5月、10月分别减持了1600万股、500万股，减持价格分别为35.1港元/股，58.8港元/股，累计套现8.56亿港元。

“IP故事“撑起的千亿市值

事实上，在创业初期，王宁曾受到不少冷眼，许多投资人对他所描述的商业模式并不看好。但如今看来，王宁大获成功，盲盒经济受到热捧，泡泡玛特也再度站上千亿市值。

可以说，撑起泡泡玛特的是IP，更在于通过IP提供的情绪价值。正如王宁自己说的“盲盒卖的是情绪价值”。从MOLLY、PUCKY到DIMOO、SKULL PANDA泡泡玛特打造了一系列人气IP，这些IP除了独特的形象设计外，还有着量身定做的故事背景以及性格特质。

同时，泡泡玛特还会将这些IP当作“明星”来进行运营，例如给IP注册社交账号，发布话题进行互动；与各类品牌联名，推出联名款产品；甚至是接广告、参加品牌活动、代言产品，前不久Labubu就曾给瑞幸代言椰皇拿铁。

此外，明星、网红的“带货”也为泡泡玛特的热门IP带来了“病毒式”的传播。今年前三季度泡泡玛特海外市场的火爆，一定程度上是由于泰国公主以及流量明星Lisa表现出了对Labubu的喜爱，从而导致Labubu IP在东南亚市场，尤其是泰国的走红。这种热度也传导到国内市场，出现了“一娃难求”的地步。

由于与迪士尼一样输出“IP故事”，泡泡玛特也被称为“中国版迪士尼”。不过与迪士尼的经典IP相比，泡泡玛特的IP故事略显单薄。目前泡泡玛特也已经在影视、手游、城市乐园等多方面做出尝试，以求输出更高质量的IP故事内核。

具体来看，泡泡玛特旗下的IP分为三类，分别是自有IP、独家授权IP以及非独家授权IP，除了与外部艺术家签约，泡泡玛特也有内部IP原创工作室，例如Hirono小野就是由泡泡玛特的工作室PDC原创设计。不过自2023年开始，泡泡玛特在财报中将自有IP和独家授权IP合并为了艺术家IP。

2024年上半年泡泡玛特艺术家IP实现营收36.88亿元，占总收入的81%。其中，经典IP如MOLLY、THE MONSTERS、SKULL PANDA分别实现收入7.82亿元、6.27亿元、5.75亿元，营收占比位列前三。

根据泡泡玛特此前财报可知，MOLLY、SKULL PANDA都是公司的自有IP，THE MONSTERS则是独家授权IP。一般情况下，独家授权IP是有时间授权期限的，尽管到期后可能续期，但还是存在失去IP的风险。不过泡泡玛特的自主IP撑起了营收大头，对于IP到期不用过度担忧。

同时，泡泡玛特也在不断打造新IP来规避依赖单一IP的风险，像CRYBABY、Hirono小野等IP的营收都在不断增加，分别实现营收3.49亿元、2.45亿元，占泡泡玛特上半年总营收的7.7%、5.4%。