国内瓶颈难破，海天味业携4000亿攻海外

海天味业距离港交所上市更进一步。6月17日，北京商报记者了解到，海天味业H股公开招股于6月16日结束。数据显示，融资申购倍数高达698.57倍，融资申购额则达4000亿左右，将于19日在港交所挂牌交易。2024年12月11日，海天味业发布公告称，公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。此次上市旨在进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力。

作为调味品龙头，海天味业已登陆A股超10年，但随着近年行业竞争加剧，海天味业核心业务酱油增长陷入瓶颈，整体核心竞争力有所下降。如此之下，布局海外市场成为海天味业打破天花板寻找增长的机会。

酱油业务增长放缓

作为调味品行业首家A+H企业，海天味业的历史可追溯至清乾隆年间的佛山古酱园，1955年公私合营成立“海天酱油厂”，1994年改制为有限责任公司，2014年在上交所上市，产品以酱油为核心，逐步扩展至蚝油、调味酱、醋、料酒等品类。

据东方财富数据，2010—2020年的11年时间里，海天味业的营收增速始终维持在10%以上的水准。其中，2017—2020年，海天味业的营收增速分别为17.06%、16.8%、16.22%、15.13%，均在15%以上。

这样的增长没有持续下去。2022年10月，海天味业卷入“酱油添加剂双标”风波，当年公司出现上市以来首次利润下滑；2023年营收、净利双下滑。财报数据显示，2022年海天味业实现营业收入256.10亿元，同比增长2.42%，实现净利润61.98亿元，同比下降7.09%；2023年海天味业实现营业收入245.59亿元，同比下降4.10%，实现净利润56.27亿元，同比下降9.21%。2024年，海天味业业绩出现回暖，营业收入为269.01亿元，同比上升9.53%；净利润为63.44亿元，同比上升12.75%。

值得注意的是，虽然业绩出现回暖，但细看财报可以发现，2024年，海天味业酱油业务营收实现137.58亿元，同比增长8.87%，与2022年相比，销量增长了6万余吨，营收反而少了1个亿。

而拉长时间线可以发现，海天味业酱油业务早有失速征兆。2017—2021年公司酱油业务的营收增速分别为16.59%、15.85%、13.60%、12.17%、8.78%，已连续五年下滑，在2022与2023年更是出现负增长，分别下降2.30%、8.83%。

“海天味业酱油业务表现背后有国内调味品行业进入存量竞争阶段的原因。”知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪在接受北京商报记者采访时表示，“酱油市场增长速度放缓，从两位数逐步下降到个位数，市场进入争夺存量阶段。同时，千禾味业、李锦记等后起之秀发展强劲，抢占了一部分海天味业的市场份额。此外，由于竞争较为激烈，2024年酱油行业出现降价潮，企业通过‘以价换量’来争取市场份额，这也对海天味业酱油业务的发展造成了一定影响。”

海外市场的机遇与挑战

国内基础调味品存量竞争激烈，通过港股上市进一步布局海外市场，成为海天味业打破天花板寻找增长的新机会。

招股书显示，海天味业计划将所得款项净额约20%用于建立全球品牌形象、拓展销售渠道以及提升海外供应链能力。公司计划2025年在东南亚、2028年在欧洲拓展本地化供应链及建立生产基地，并提高原材料及包装材料采收比例，并定下了3年内海外收入占比提升至15%的目标。

关于公司酱油业务、港股上市以及海外布局等问题，北京商报记者向海天味业品牌中心邮箱发送了采访函，截至发稿暂未收到回复。虽然海天味业官方尚未披露具体数据，但从招股书信息看，目前海外收入在海天味业的整体收入中占比仍然较小。

对于海外市场，海天味业早已做了布局。此前在2023年，海天味业新设海天国际投资，注册资本达150万美元，主要运营地设于中国香港；2024年，海天国际投资又新增设立海天国际贸易及全资子公司HADAY ID，后者注册资本为200亿印尼盾（约合880万元人民币）。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，海天味业的“出海”战略具有一定的合理性和前瞻性，但也面临许多不确定性。

实际上，搭乘着中餐海外扩张的顺风车，在出海这条路上，海天味业的竞争对手们已抢占先机。

“味精大王”梅花生物于2024年11月以5亿元收购日本“协和发酵”的食品、医药氨基酸、HMO业务和资产，同年公司海外板块收入在总营收中的占比已达到33.84%；安琪酵母早在2000年就已经开始发展海外市场，走出国门20余年，国外业务板块营收达到57.12亿元，同比增长19.36%；李锦记自1920年便开始在美国销售，分销网络遍布世界五大洲100多个国家和地区，在海外品牌认知度更强；日本酱油品牌龟甲万，采取本土化策略，将酱油卖到100多个国家，在日本以外已有8个工厂，坐拥“世界酱油之王”称号。

詹军豪表示：“西式餐饮中酱油非主流，还需与其他巨头竞争市场份额等，这些出海面临的挑战是客观存在的。”朱丹蓬则进一步提出：“整体来看，中国的调味品在西方餐饮文化中并未占据主流地位，西餐、法餐等对于酱油的刚需度并不高，酱油未来如何做到国际化，涉及到文化与推广等多方面难题，海天味业在海外市场拓展上面临多重约束。”