酱油企业的“多事之秋”

截至11月5日，多家酱油上市企业的三季度业绩已相继公布。在前三季度，海天味业成为唯一实现营收、净利双增长的企业。值得注意的是，虽然增长依旧，但海天味业的业绩增速出现放缓趋势。中炬高新营收、净利双双下滑，交出自2016年以来营收下滑幅度最大的三季报。“中国酱油第一股”ST加加仍未摆脱亏损局面。业内人士认为，酱油行业“强者恒强”的马太效应仍然存在，如何在这一存量市场中成功找到新的增长点，已是企业共同的课题。

业绩分化

千亿酱油市场在今年前三季度有些“遇冷”。

酱油“一哥”海天味业，前三季度实现营收216.28亿元，同比增长6.02%；归母净利润为53.22亿元，同比增长10.54%，成为唯一一家营收、净利双增的酱油企业。但从单季数据来看，公司三季度营收为63.98亿元，同比增长2.48%，相比于去年同期9.83%的增速有所放缓；归母净利润为14.08亿元，同比增长3.4%，较去年同期10.5%的增速出现回落。

拥有“厨邦”与“美味鲜”两大品牌的中炬高新则交出了自2016年以来营收下滑幅度最大的三季报。前三季度公司营收为31.56亿元，同比下降20.01%；归母净利润为3.8亿元，同比下降34.07%。且一至三季度，中炬高新的营收分别同比下滑25.81%、9.11%、22.84%；归母净利润分别同比下滑24.24%、31.57%、45.66%。对此，公司解释称，业绩下滑受调味品销售收入下降及销售费用、管理费用、财务费用同比上升共同影响所致。

“中国酱油第一股”ST加加还尚未扭转亏损局面。公司前三季度实现营收10.09亿元，同比微降2.65%；归母净利润为-1803.68万元。其中，三季度单季实现营收2.76亿元，同比增长11.43%；归母净利润为-2638.86万元。对于业绩变动，公司给出的解释为，“采购材料成本降低，广告投放费用减少以及计提存货减值损失减少”。

从产品层面来看，前三季度，海天味业的酱油品类实现收入111.56亿元，同比增长7.91%；中炬高新酱油产品的收入为18.96亿元，同比下降17.5%；ST加加并未披露具体品类的市场表现，但在2025年上半年，公司酱油类产品的营收同比下降7.41%。

盘古智库高级研究员江瀚认为，海天味业作为酱油行业的绝对龙头，虽在存量市场中仍保持营收与净利润双增长，但业绩增速的放缓，一定程度上反映出行业天花板效应已现。

弗若斯特沙利文数据显示，按收入计，2024年中国酱油市场规模达1041亿元，但五年复合增长率仅为2.3%，低于调味品行业4.5%的整体增速。

如何破局

在酱油行业整体进入存量竞争的格局下，如何寻找到新增长点也成为企业共同面对的课题。

海天味业于今年6月在港交所上市，成为首家实现“A+H”双资本平台的调味品企业，并计划将募资的20%用于海外市场拓展。公司已将出海的第一站定在了东南亚地区，海天味业在印尼的生产基地已启动建设，预计于年内投产。但据海天味业在2025年半年报中表示，公司食品制造业收入全部来自国内五大区域，且并未单独披露海外收入数据。

中炬高新正推进渠道上的调整，并在营销上不断加码。今年上半年中炬高新签约了明星谢霆锋作为新的品牌代言人，并通过广告、商圈LED等方式大力推广，不断强化“高端、健康、专业”的品牌形象认知。另一方面针对调味品较为依赖的线下渠道进行“强基”，逐步增加经销商数量。2025年前三季度，公司经销商净增加344个，期末经销商总数达到2898个。

不过，大手笔的营销也直接推高了销售费用，财报显示，中炬高新的销售费用从去年同期的3.66亿元增长至今年前三季度的4.36亿元。

仍未扭亏的ST加加还在持续推进减盐战略。今年以来，公司围绕“减盐战略”升级并开发了“减盐”“减盐纯酿酱油”“减盐有机”等减盐系列新品。但自9月以来公司变更为“无实控人、无控股股东”状态，也给其未来发展增添了不确定性。

江瀚认为，海天味业的核心挑战在于如何突破国内饱和市场、寻找第二增长曲线。当前出海东南亚虽具战略前瞻性，但当地消费习惯、渠道建设及品牌认知度尚需长期培育，短期内难以形成规模贡献。中炬高新作为腰部代表，尽管引入谢霆锋等明星代言试图激活品牌，但营销费用激增反而进一步压缩利润空间，反映出其在“投入换增长”策略上的路径依赖，尚未建立可持续的盈利模式。而ST加加主打的减盐健康概念虽契合消费升级趋势，但在资金与渠道支撑的乏力下难以形成较大的市场声量。

就三季报业绩、存量竞争中的发展战略等相关问题，北京商报记者分别向海天味业、中炬高新、ST加加发去采访函，截至发稿均未收到回复。