海天味业与中炬高新五年沉浮，2025年上半年见真章

文丨李振兴

近日，海天味业和中炬高新作为调味品领域的头部企业，于同一天披露了2025年半年报。报告显示，前者实现营业收入约152亿元、归母净利润约39亿元，与上年同期相比双双实现增长，业绩创新高。

后者作为厨邦酱油的生产商，实现营业收入21.32亿元，同比下降18.58%；实现归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，同比下降26.56%，目前仍未从股权震动中缓过来。

过去五年，两家企业分别经历了舆情风波和股权动荡。海天味业的舆情事件影响随时间流逝慢慢消解，但中炬高新的股权动荡影响更加深远。

海天逆势上扬，中炬全面下滑

2025年上半年，调味品行业市场景气度并不高，但海天味业却实现了逆势增长。海天味业实现营业收入152.3亿元，同比增长7.59%，这是其首次在上半年实现收入破150亿元；归母净利润39.14亿元，同比增长13.35%；扣非净利润38.17亿元，同比增长14.77%。归母净利润与扣非净利润差距不大，变动趋势基本一致，说明海天味业的利润增长依赖主营业务。

2025年上半年，海天味业酱油产品销售收入同比增长9.1%至79.28亿元，增长得益于健康系列产品发力，有机、薄盐酱油市场反响良好；同时通过精细化分类，针对不同消费群体和使用场景推出多规格、多口味产品，满足多样化市场需求。

蚝油产品销售额同比增长7.7%至25.02亿元，增长动力源于有机、薄盐蚝油的推出及产品升级，提升了市场竞争力。调味酱产品：销售额同比增长12%至16.26亿元，通过在区域市场推出特色风味产品，成功打开区域增长空间。特色调味品及其他产品：收入同比增长16.7%至25.06亿元，展现出在新兴品类上的拓展成效。

中炬高新2025年上半年不仅营收和净利润双双下降，扣非净利润2.63亿元，同比下降22.53%，表明公司主营业务盈利能力明显减弱。

作为中炬高新的绝对主力，调味品业务板块上半年实现销售收入20.98亿元，同比减少4.58亿元，降幅达17.92%。该业务收入占公司总营收的比例高达98.41%，其下滑直接拖累整体业绩。

分产品来看，中炬高新三大核心品类全部出现收入下滑。酱油上半年实现收入12.98亿元，同比下降16.68%；鸡精鸡粉收入2.55亿元，下降21.98%；食用油收入仅1.09亿元，下滑49.39%，近乎腰斩。

从区域市场看，各区域营收均呈下降趋势。东部地区营收4.36亿元，同比下降28.64%；南部地区：收入8.08亿元，下降16.29%；中西部地区收入下降16.12%；北部地区：收入下降9.64%。

两家企业的业绩变化均受到行业竞争压力影响。福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，近年来其他调味品企业不断加大研发、生产和营销投入，一定程度上挤压了中炬高新的市场份额；海天味业虽同样面临激烈竞争，但其规模较大，受影响相对较小。

数据显示，海天味业酱油市占率从2020年的19%降至2023年的12.6%，背后是李锦记、千禾等品牌在高端市场崛起，对其市场份额形成挤压。

中炬高新解释业绩下滑时提到，外部经济环境严峻复杂，国内外市场不稳定性、不确定性上升，调味品行业收入规模增长放缓，叠加消费需求疲软，市场竞争激烈，各品牌“内卷”严重。

两家企业也有各自的应对举措：海天味业在新董事长程雪带领下，推动产品结构向“健康化、高端化、多元化”转型，大力推广有机、减盐、无麸质等健康产品系列；中炬高新则主动优化供货策略，针对销量领先的经销商实施去库存措施，旨在战略性重塑市场价格体系，重振经销商信心。

舆情与股权动荡下的业绩变迁

值得注意的是，海天味业和中炬高新是典型受内外因素影响的企业代表：前者在舆情冲击后，经过多年调整实现缓慢复苏；后者在股权动荡后，目前仍未走出困境。

2022年，海天味业卷入“双标门”事件。受此影响，当年公司营业收入256.10亿元，同比增速放缓至2.42%；归母净利润61.98亿元，同比下降7.09%，这是其自2011年以来首次出现年度归母净利润下降。2023年，海天味业营业收入245.59亿元、归母净利润56.27亿元，同比分别下降4.10%、9.21%，首次出现年度营收及净利双降（自2011年以来）。

“双标门”事件后，海天味业品牌形象受损，消费者信任度下降，终端动销乏力。库存周转天数从2022年的50.47天增至2023年的56.27天，2024年稍有好转但仍达54.63天，高于事件前水平；2022年至2023年应收账款周转天数几乎翻倍，2024年继续上升至3.12天；2021年至2023年经销商数量分别为7430家、7172家、6591家，两年流失约12%；2024年稍有回暖至6707家，但仍未恢复至事件前水平。

2024年程雪接任董事长后，推动一系列变革措施，包括产品矩阵重构、渠道变革、品牌修复等。她表示，最难的问题是与时间赛跑，将多年积累的优势进行迭代、放大、升级和转型；同时，调味品触达消费者的渠道日益增多，海天需做细新兴渠道，才能避免积累的优势被蚕食。

2024年全年，海天味业实现营业收入269.01亿元、归母净利润63.44亿元，同比分别增长9.53%、12.75%；2025年上半年继续保持增长态势，逐渐走出业绩低谷。

中炬高新的业绩起伏与股权动荡紧密相关。宝能系入主后，公司在战略决策、内部管理等方面出现一系列问题。2021年至2025年期间，股权纷争不断，管理层频繁变动，导致经营战略难以有效执行。

中炬高新原本计划募集近80亿元的定增方案，因控制权变更及新管理层上任，于2025年宣布终止。该定增计划原本用于阳西美味鲜300万吨调味品扩产项目等，若完全达产，预计年均实现销售收入204.09亿元、净利润51.57亿元，对业绩提升意义重大，其终止对中炬高新发展造成不小打击。

在股权动荡背景下，中炬高新业绩持续受影响：2024年全年营收55.19亿元，归母净利润较此前大幅下降；2025年上半年，营业收入和净利润继续下滑，调味品业务板块受冲击严重，各品类收入均有不同程度下降。直至2025年7月完成董事会换届，新职业经理人团队加入并形成多元治理架构，股权动荡引发的内部动荡才逐渐平息，但业绩恢复仍面临诸多挑战。

Wind数据显示，天风证券分析称，由于调味品行业收入规模增长放缓，叠加消费需求疲软，市场竞争激烈，预计2025年中炬高新业绩或将承压；短期面临内部改革挑战，但长期发展前景乐观，有望在新管理层带领下步入增长通道。

截至2025年6月30日，中山润田持有中炬高新4.4%的股份，且全部处于质押状态；中山火炬集团及其一致行动人持股161518349股，占公司总股本的20.73%，为公司第一大股东。

华西证券分析认为，中炬高新餐饮渠道扩张能否达到预期值得关注。目前公司正推进“渠道下沉战略”，但上半年分销渠道收入同比下降20%，直销渠道虽增长35.27%，但占比仍较小；若餐饮渠道及下沉市场开拓效果不佳，将影响整体销售恢复节奏。

总体来看，海天味业和中炬高新在过去五年经历了不同风波，2025年上半年呈现出不同业绩表现：海天味业已步入正常发展通道，并实现港交所上市，未来海外市场份额的提升值得关注；中炬高新能否在新管理层领导下实现业绩反转，同样备受业内外关注。