猪价持续低迷，唐人神募投项目“搁浅”

历经两度暂缓调整后，唐人神这一募投项目最终还是画上了句号。11月18日，唐人神发布公告称，终止“东冲三期生猪养殖基地建设项目”的募集资金投入。截至公告披露日，该项目累计投入募集资金1597.05万元，已使用的募集资金主要用于支付基础设施前期投入等，公司将剩余募集资金7895.87万元永久补充流动资金。

对于终止“东冲三期生猪养殖基地建设项目”募投项目的原因，唐人神方面表示，一方面，2020年以来生猪行业大规模扩张导致产能供过于求，生猪价格持续低位运行，2023年行业出现普遍亏损；另一方面，农业农村部于2024年修订《生猪产能调控实施方案》。基于谨慎性原则，公司已分别于2023年底、2024年底两次暂缓该项目实施。鉴于生猪价格波动较大，若继续推进，可能无法实现预期经济效益和社会效益。

“东冲三期生猪养殖基地建设项目”是唐人神于2022年披露的定增项目之一，在定增中公司实际募投金额11.4亿元，共计5个养殖项目，同时补充流动资金约3.2亿元。随着此次募投的终止，同批次的5个养殖项目中已有4个被终止。仅剩“云浮市云安温氏生态养殖有限公司猪苗养殖生产建设项目”已于2023年8月31日达到预期可使用状态，但据公司半年报，由于2025年上半年生猪出栏较少，该项目并未达到预期收益。

就公司是否将进一步调整产能计划，北京商报记者对唐人神致电进行采访，对方仅表示，“还没有接到相关通知，一切以公司公告为准”。

无独有偶，随着生猪价格持续低位运行以及去产能的推进，今年7月，神农集团也以“市场环境变化”为由，终止2024年度以简易程序向特定对象发行A股股票事项并撤回申请文件，公司原定增方案募资2.9亿元，其中1.37亿元用于红河弥勒神农畜牧有限公司五山乡年出栏24万头优质仔猪扩繁基地建设项目。

卓创资讯生猪分析师孙魏杰对北京商报记者分析，当下生猪正处于产能释放阶段，生猪出栏量充足，而消费还处于从淡季向旺季过渡的阶段，支撑力量有限，生猪价格持续低位徘徊。“展望后市，生猪依然处于一个供应相对比较充足的阶段，政策引导的作用暂时还没有体现得特别明显，行业当下去产能仍在进行中。”

盘古智库高级研究员江瀚认为，在价格下行期继续投入固定资产将加剧现金流压力与资产负债风险，暂停或终止项目实为理性止损行为。这一转向预示了头部猪企正从“规模优先”转向“效率优先”，通过控制资本开支、优化产能结构来提升抗周期能力。

唐人神坚持“生物饲料、健康养殖、品牌肉品”的全产业链经营模式，即在某一区域内，分步骤发展饲料、养猪、肉品三大产业。公司于2008年开始从事种猪繁育，2016年开始向下游育肥延伸，近年来一直保持高速扩张，2024年生猪出栏量已突破400万头。

受生猪价格走低影响，今年前三季度，唐人神营收为185.86亿元，同比增长8.87%，归母净利润为-3.65亿元。其中，三季度单季营收同比下降1.86%至61.18亿元，归母净利润为-3.05亿元。

同时公司还面临着较大的偿债压力，截至2025年9月30日，公司长期借款为33.78亿元，短期借款为8.82亿元，货币资金为22.15亿元，资产负债率达到65.51%。根据华福证券统计，2025Q3生猪板块负债率平均值为56.45%，唐人神的负债率在行业内处于较高水平。

或许正是基于这一行业环境与自身经营现状的综合考量，唐人神在终止相关募投项目的同时表示，未来公司的生猪养殖业务将倾向于租赁、合作、“公司+农户”等轻资产模式。

江瀚表示，轻资产模式能显著降低资本开支与折旧负担，在猪价低位运行阶段可有效缓解现金流压力和财务杠杆风险，提升企业对周期波动的适应弹性，还具备更强的产能伸缩性，可根据市场行情灵活调整出栏规模，避免固定资产刚性带来的产能过剩困境。

就降低负债水平、轻资产模式运营等相关问题，北京商报记者进一步向唐人神发去采访函，但截至发稿未收到回复。