浓缩果汁“双子星”走到分岔路口

12月17日，国内“浓缩果汁巨头”安德利在三季度业绩说明会上回应了投资者关切的问题。经过多年发展，在浓缩果汁行业集中度持续提升的背景下，中国浓缩果汁行业形成了国投中鲁和安德利两大企业主导的“双强争霸”局面。不过在市场表现和战略上，“两强”展现出截然不同的思路，已然走到分岔路口。

战略分化：聚焦主业对垒跨界突围

近年来，由于种种原因，浓缩果汁行业中规模较大的海升果汁、陕西恒通先后退出。由此，浓缩果汁行业由“四分天下”变成安德利与国投中鲁的“双子星”竞争。

12月17日，安德利在回答投资者提问时，面对“当前浓缩果汁行业整合进程持续深化，请问行业整合的逻辑是否发生变化”的提问时回复称，过去3年浓缩果汁行业整合始终围绕“集中度提升、头部企业主导”的逻辑，未出现本质改变，未来3—5年行业整合仍将延续这一逻辑。

在业务扩张上，安德利侧重于行业内的收并购，通过整合同类产能来增强主业实力，同时积极拓展新技术如NFC和HPP，以开发增量市场。近年来安德利不断扩大生产能力，2023年收购了恒通果汁在阿克苏的果汁厂，并在永济安德利新上一条40吨浓缩桃汁、10吨浓缩山楂汁生产线，2024年又成功竞拍延安富县恒兴果汁资产，公司产业布局已扩张至7个省、10个工厂。

国投中鲁作为国投集团民生健康板块的重要上市公司，采取“做强主业+布局未来产业”的双轮驱动战略，更注重跨行业的并购。今年7月，国投中鲁“蛇吞象”式重组，跨界电子工程，拟收购电子院100%股权。国投中鲁称，电子院为我国电子工程领域的领军企业以及先进电子制造产业化综合服务商，为国投集团电子信息产业服务板块优质资产。财报显示，2023年度、2024年度电子院的营业总收入分别为53.09亿元、68.48亿元，净利润分别为1.56亿元、2.67亿元。

中国城市专家智库委员会常务副秘书长、浙大城市学院副教授林先平认为，“安德利聚焦主业，以收并购整合行业产能，同时布局NFC、HPP新技术开拓高端增量市场，契合行业整合逻辑，能巩固核心竞争力，但需应对技术研发与市场培育的成本压力；国投中鲁依托国资背景选择跨界并购，以‘蛇吞象’式重组切入电子工程领域，试图摆脱果汁行业出口依赖、关税波动等困境，不过跨界业务跨度大，存在技术、管理整合难题，且会分散主业精力，叠加自身财务压力，潜藏较高经营风险”。

对于如何进一步优化区域产能分布，以及如何评估电子工程与果汁主业的协同效应等问题，北京商报记者通过邮件分别向安德利和国投中鲁发出采访函，但截至发稿暂未收到回复。

业绩表现：营收差距缩小，盈利能力分化

在业绩表现方面，国投中鲁在营收规模上占据优势。2024年，国投中鲁营收达19.87亿元，同比增长33.65%；而安德利为14.18亿元，同比增长61.85%，“两强”相差5.69亿元。不过2025年前三季度，国投中鲁营收为14.24亿元，同比增长25.79%；而安德利为13.21亿元，同比增长28.88%，“两强”差距已缩小至1.03亿元。

在盈利能力上，安德利表现更优。2024年安德利实现归母净利润2.61亿元，同比增长2.03%；同期国投中鲁仅为2925.37万元，同比减少49.75%，“两强”差距近9倍。2025年前三季度，安德利实现归母净利润2.84亿元，同比大涨43.38%；同期国投中鲁为2853.82万元，同比大涨3178.21%，“两强”差距近10倍。

在反映企业核心竞争力的毛利率和净利率上，安德利也表现较好。2024年，安德利的毛利率和净利率分别为24.79%和18.39%，国投中鲁的两项数据分别为15.53%和1.89%。2025年前三季度，安德利的毛利率和净利率分别为24.38%和21.47%，国投中鲁的两项数据分别为14.58%和3.16%。

在产能规模上，2024年安德利设计产能达740吨/小时，高于国投中鲁的505吨/小时；实际产能494吨/小时，也高于国投中鲁的313吨/小时；但其存货周转天数347.62天也显著高于国投中鲁257.49天，存在潜在的库存风险。

对于两者的业绩表现，林先平表示，“安德利收入虽有波动，但净利润稳步增长，盈利韧性凸显，2024年收入反弹，得益于行业出口复苏与产能释放，成本控制能力筑牢盈利根基。国投中鲁收入规模领先，去年增至历史最高的19.87亿元，净利润却‘腰斩’至2925.37万元，核心源于美国高关税挤压利润，销售费用高企，叠加存货与应收账款周转低效，最终陷入增收不增利的困局”。

市值相差超一倍

发展战略、业绩表现截然不同，资本市场对二者态度也迥异。截至12月18日收盘，安德利总市值123.07亿元，国投中鲁总市值52.63亿元，“两强”相差一倍多。

公开信息显示，国投中鲁自2013年以来已连续12年未进行现金分红，公司长期未分红的主要原因是累计未分配利润为负值，暂不具备分红的基本条件。‌安德利自2003年在港股上市以来，累计分红6.35亿元。

林先平认为，“稳定的盈利预期与股东回报机制，赢得投资者青睐。国投中鲁则连续12年未现金分红，缺乏股东回报规划，叠加盈利疲软、跨界不确定性，导致估值低迷，投资者认可度偏低”。

行业的波动也对企业市值产生影响。公开资料显示，中国作为全球主要的浓缩苹果汁生产国和出口国，2023年产量占世界50%以上，出口量近年稳定在40万吨左右，2024年突破50万吨。在这种背景下，安德利和国投中鲁2024年苹果汁销量也实现大幅增长，但都未恢复至2022年的水平。而横向对比，安德利同比增长65.23%，而国投中鲁仅同比增长35.78%。‌

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“国投中鲁和安德利的企业属性不同，导致其整体的增长逻辑、营收逻辑也不同，前者享受国家政策红利，后者精耕行业内部市场。整体去看，未来浓缩果汁的前景非常大，因为果汁的应用场景越来越宽泛，消费人群在不断扩容，如何保证产品的高品质，是企业未来发展的核心”。

这场浓缩果汁产业领军企业的角逐，尚未落下帷幕。‌