锂价翻倍，锂企溢价囤矿

年末岁尾，锂行业资源布局热潮再起。

近日，盐湖股份（000792.SZ）、盛新锂能（002240.SZ）两大锂企双双发布并购公告，前者拟以46.05亿元溢价352.42%从控股股东手中拿下五矿盐湖51%股权，盛新锂能则以20.80亿元收购启成矿业剩余30%股权实现对后者的全资控股。

观察君注意到，这只是锂企囤矿的缩影，近半年以来，至少有5家上市公司在全球布局锂资源，覆盖海外锂辉石、盐湖、国内硬岩锂矿等全品类资源。且不止是锂资源，其他诸多矿企也密集屯矿，包括不限于金矿、银矿、铁矿、磷矿等诸多矿种。

就在囤矿升温同时，锂价正反弹，去年Q3以来，碳酸锂期/现货价格纷纷翻倍。

业内人士向观察君表示，需求端确定性爆发增长不仅带动锂价上行，也带来采矿权价值的提升，于透明成本博弈的锂企而言，溢价布局矿端既刚需又迫切。

溢价囤矿升温

矿业领域，资源为王，无论周期更迭，资源并购时有发生，只是近来的锂资源布局，明显升温，且多为溢价拿矿。观察君梳理发现，近段时间以来，至少有赣锋锂业（002460.SZ）、华联控股（000036.SZ）等多家上市公司加码锂矿。

以盐湖股份举例，五矿盐湖51%股权作价46.05亿元，对应标的股东全部权益增值率352.42%，标的的核心资产是青海一里坪盐湖的采矿权和锂盐产能。一里坪盐湖矿区面积为422.73平方千米，是一个以液体锂矿为主，共(伴)生有硼、钾、镁等有益组分的大型综合性盐湖矿床；氯化锂保有资源量为164.59万吨，氯化钾保有资源量为1463.11万吨；目前已建成碳酸锂产能1.5万吨/年、磷酸锂产能0.2万吨/年、氢氧化锂产能0.1万吨/年以及钾肥产能30万吨/年。

值得一提的是，该交易实际也是中国五矿入主后解决同业竞争问题而为，且高溢价也对应了高业绩承诺，中国盐湖作为本次交易的转让方，承诺2026-2028年，五矿盐湖实现净利润不低于6.68亿元、6.92亿元、7.45亿元。

盛新锂能的操作则是“加仓”。2025年9月，公司已收购启成矿业21%股权，此次再拿剩余30%股权实现100%控股，相当于锁定了四川雅江木绒锂矿等核心锂矿资源资产，而标的股东权益增值率同样高达388.77%。

根据公告，启成矿业持有惠绒矿业70.97%股权，后者全部估值高达90.39亿元，其中木绒锂矿经评估价值就占了84.34亿元。木绒锂矿已查明Li2O资源量98.96万吨，平均品位1.62%，为四川地区锂矿品位最高的矿山之一。

不过，相对于五矿盐湖已有产能、盈利及业绩承诺，启成矿业的高溢价风险偏高。木绒锂矿生产规模为300万吨/年，目前正在积极推进矿山开发建设。另外，惠绒矿业全资孙公司拥有一项观音桥锂辉石矿的采矿权，生产规模4.5万吨/年。但该采矿权2019年已到期，公司称，“正在办理采矿权的延期手续。”

这意味着，启成矿业目前0收入，木绒锂矿何时投产并贡献业绩也未明确。

此外，房企华联控股则是典型的跨界转型。去年12月，公司公告在保持现有房地产业务的同时，拟斥资12.35亿元受让Lithium Chile Inc.、Steve William Cochrane合计持有的Argentum Lithium S.A.100%股份，从而获得Arizaro项目80%的权益，切入盐湖提锂业务。标的公司拥有位于阿根廷萨尔塔省Arizaro盐湖区的三个项目权益，包含6个采矿权，总面积约205平方公里。

采矿权价值重构

“公司希望在锂价相对低位时把优质资源拿在手里。”正如盛新锂能所言，囤矿的目的首先是为了有效降低公司原料成本波动风险。

上海钢联新能源事业部锂业分析师郑晓强向观察君直言，这轮囤矿潮的核心逻辑是需求端爆发性增长带动锂价上行，市场对锂资源的关注度越来越高。“目前，我国锂盐冶炼产能较为丰富，但上游锂矿的资源自给率还相对较低，面对未来需求的确定性增长及海外政策的不稳定性，对资源的迫切性越来越大。”

我国是全球最大的锂盐生产国，2024年锂盐产能超120万吨 LCE，产量占全球65%以上；2025年前三季度，中国锂盐产量达到85.4万吨LCE，同比增长13.1%，占全球总产量的70%以上。天齐锂业董事长蒋安琪此前在第二届中国国际锂业大会甚至预测，“受益于可再生能源并网需求、商用重卡等电动化设备增速迅猛，储能领域和动力电池对基础锂材料的需求持续上涨，2026年全球锂需求量预计将达到200万吨碳酸锂当量。”

但矿端的自给率仍很低，根据中国有色金属工业协会锂业分会数据，2024年中国锂盐企业约60%的原料依赖从澳大利亚、南美等海外地区进口。海关数据显示，2025年11月中国进口碳酸锂22055吨，其中从智利进口碳酸锂1.08万吨，占进口总量的49%，从阿根廷进口碳酸锂8043吨，占进口总量的36%。

但近来尼日利亚锂矿政策可能调整，马里安全形势严峻复杂，委内瑞拉局势动荡，供应扰动持续。在此背景下，以盛新锂能为代表的锂盐企业，迫切需要更多优质资源来保障原材料的稳定供应。

仍以盛新锂能为例，若木绒锂矿300万吨/年的矿山建成投产，产能折合碳酸锂当量约7.5万吨，而公司2024年的锂盐产能为13.7万吨，相当于仅该矿就能给公司带来50%的资源自给率。

“溢价拿矿的本质，是在锂价上行后，采矿权的估值重构。”西部某锂盐企业人士向观察君表示，2025年年中触底后，锂盐销售端就持续回暖，尤其是Q3后，随着储能需求的爆发式增长，库存快速消化，锂价持续上行，采矿权的价值自然跟随抬升。

数据显示，碳酸锂期货主力合约自2025年10月以来，持续上行，2026年更是开门红连涨三日。以碳酸锂2601为例，1月7日收盘报139960元/吨，较2025年6月23日的低点58520元/吨涨139.2%。锂盐现货亦同步上涨，上海钢联数据显示，1月6日，电池级碳酸锂均价报132250元/吨，较去年年中6万元/吨的低点也有翻倍的涨幅。

（碳酸锂2601日K线图）

以五矿盐湖示例，其采矿权于2013年取得，彼时碳酸锂市场价格为4万元/吨左右，对应采矿权账面值仅为3.77亿元，而当前电池级碳酸锂市场均价已经超过13万元/吨，其采矿权价值随之提升。叠加技术迭代升级带动矿山产量增加，同时推动矿山服务年限较取得时的规划年限大幅延长，五矿盐湖评估增值率为 352.42%。

实际上，当美国以禁毒名义在委内瑞拉推进门罗主义拿下该国石油资源后，全球大宗商品的定价权，乃至于全球供应链体系秩序必将重构。在此背景下，为保障能源安全，中国对关键矿产资源的布局已经扩至多矿种，锂资源只是其中的一个缩影。比如，洛阳钼业10.15亿美元收购巴西金矿，年增黄金产量8吨；云天化锁定24.38亿吨磷矿，保障磷肥原料；浙矿股份4.06亿元收购哈萨克斯坦铅银矿……本质都是提前锁定资源，应对未来供需缺口。

年度供需拐点或提前出现

当然，微观来看，行业景气度一般与企业收并购、资本开支的意愿成正比。近期的囤矿潮能否延续，某种程度取决于锂价后续的走势。

“在需求增长稳定的情况下，预计2026年的锂价维持震荡上行。”郑晓强研判，虽然供应也有同步扩张，整体产业链碳酸锂库存持续去库。短期虽然会受动力端需求淡季影响，但后续随着电池产能的逐步落地，储能订单在2026年高增速的背景下可以弥补部分动力端的淡季影响。

如是所言，近日，几家头部材料厂集中检修，将造成一月份需求减弱，累库确定性提升，带来短期利空。但中信期货认为，在资金情绪偏强及远月乐观的背景下，预计价格整体仍偏强震荡。

数据显示，2025年1-10月储能中标容量148GWh，同比增长39%，全年储能电芯出货量预计达580GWh。GGII预计，2026年有望进一步突破850GWh，增速超35%；动力电池（含乘用车、商用车用锂电池）出货量将超1.3TWh，增速超20%，储能市场的绝对增量有望首次超越动力电池。

浙商证券则在研报中提到，2025年储能对于碳酸锂需求达34.5万吨，2026年有望超50万吨，相比2021年5万吨需求，增长10倍。

“从供需来看，碳酸锂供需延续偏紧格局，江西某云母矿复产预期延后且尼日利亚锂矿政策有望调整，委内瑞拉局势动荡，供应扰动担忧持续。”中信期货直指，中短期来看，供应扰动担忧持续，新能源金属或维持震荡偏强走势；长期来看，锂矿产能还处于上升阶段，但需求预期也在不断拔高，供需过剩量预期在收窄，碳酸锂长期供需走向需要重新审视，年度供需拐点可能提前出现。