绝味上市9年首亏，赚的钱都去哪儿了？

文丨李振兴

近日，绝味食品（603517）发布的2025年业绩预告显示，预计全年归母净利润-1.6亿至-2.2亿元，为2017年上市以来首次年度亏损。

公告显示，绝味食品预计2025年度实现营业收入53亿元到55亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少7.57亿元到9.57亿元，同比下降12.09%到15.29%。

对于亏损的原因，绝味食品称，主要是在整体经济趋稳的大背景下，消费行业仍面临结构性调整压力。报告期内公司经营持续承压，本期营业收入有所下降，生产产能未充分释放，多方面因素综合影响导致利润下滑。另外，营业外支出事项增加以及权益法核算下投资亏损，进而对公司本期业绩变动造成较大影响。

数据显示，2023年，绝味食品营收72.61亿，达到历史峰值；2024年下滑13.84%至62.57亿；2025年前三季度同比再降15.04%至42.60亿。

绝味食品收入连续三年下滑，核心原因是门店关店潮——门店数量从峰值1.59万家下滑到2026年初1.07万家，关店超5200家，叠加单店坪效下滑、行业内卷加剧。

归母净利润迎来上市以来首次年度亏损，毛利率从2021年31.68%降至2025年三季报的30.25%，净利率从14.77%腰斩至6.26%，主业盈利空间被彻底压缩。

亏损并不可怕，可怕的是绝味食品在盈利后未能实现产品和模式升级，反而将利润分红，且进行盲目对外投资。

根据Wind数据统计，上市以来，绝味食品累计净利润约为50.9亿元，分红超过23亿元，分红率46.44%。

其中，绝味食品董事长戴文军及一致行动人共分红约11亿元。

另外，绝味食品在上市后还不断对外投资。

近三年，绝味将大量现金投入长期股权投资、跨界项目、产能扩张，但投资收益持续亏损，成为资金消耗的“无底洞”，也是现金储备锐减的核心原因之一。

财报数据显示，2023年、2024年，绝味食品对外投资规模长期维持在25亿元左右，占总资产近30%；2025年三季报约24.5亿元，主要投向和府捞面、廖记棒棒鸡、上游养殖、下游冷链等餐饮及产业链企业，占总资产比例近30%，远超主业产能扩张的资金投入。

不过，绝味食品的投资连年亏损。Wind数据显示，2017年至2024年累计损失1.97亿元，而2022年、2023年、2024年三年累计损失就超3.7亿元。

当前，在消费下行周期中，绝味食品投资的企业业绩承压：和府捞面、廖记棒棒鸡等餐饮品牌门店收缩、盈利恶化，上游养殖企业受禽肉价格波动影响亏损，下游冷链企业产能利用率不足。绝味按权益法确认投资损失，直接侵蚀归母净利润，同时占用大量现金无法回笼。

其中，和府捞面2023年-2025年上半年带来的损失就超过1900万元，廖记棒棒鸡带来的损失约2500万元。

另外，绝味食品还不断扩张产能，导致产能利用率不足，固定成本吞噬利润。

2021-2023年，绝味食品大规模扩建中央工厂，产能扩张投入的资金（固定资产+在建工程）从2023年的18.23亿元增至2024年的19.56亿元，2025年三季报仍维持19.21亿元。大量现金沉淀为低效固定资产，无法变现，加剧资金消耗。

值得注意的是，虽然不断扩大产能，但绝味食品的资产总值在下滑：2023年末总资产93.13亿元，2024年末81.98亿元，同比下滑11.97%；2025年三季报83.56亿元，同比下滑5.43%。核心原因是货币资金减少、长期股权投资减值、固定资产减值、存货跌价等。

2023-2024年，被投企业业绩持续亏损，绝味食品计提长期股权投资减值准备超1.5亿元；产能利用率不足，中央工厂、设备等固定资产出现减值迹象，2024年计提固定资产减值准备超0.8亿元；禽肉价格波动叠加门店收缩导致存货积压，2024年计提存货跌价准备超0.5亿元。

绝味食品的一系列操作，导致其业绩雪上加霜。

2025年9月23日，绝味食品被实施其他风险警示（ST），股票简称变更为“ST绝味”。主要原因是2017—2021年，绝味食品未将加盟门店装修业务收入纳入上市公司核算，导致各年年报少计营业收入，占当年披露营收比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%，累计少计营收超7亿元，构成信息披露虚假记载/重大遗漏（来源：今日头条）。

财务造假被监管查处后，绝味食品面临整改、审计、信息披露等额外成本，同时引发市场信任危机，加盟商信心动摇、门店收缩加速，进一步拖累经营业绩。

在前三季度盈利2.8亿元的情况下，绝味食品2025年全年依然预计亏损1.6亿至2.2亿元，这意味着第四季度单季亏损高达4.4亿—5亿元，正是内控危机与经营危机叠加的集中体现。

令投资人担心的是，绝味食品是否“奔着退市去的”。

在股吧中，不少投资者表示：“再次提醒，这股就是奔着退市去的，不要抱有幻想”“这玩意绝对退市，好自为之”。

不管退不退市，绝味食品的创始人戴文军已经赚得盆满钵满。多个报道称，戴文军通过上海聚成、上海慧功、上海成广、上海福博四家一致行动人主体，在绝味食品上市后（2017年3月17日至2025年12月）合计减持套现37.49亿元，且均在2020至2021年股价高位完成，无后续大额减持；叠加上市以来累计分红分得约11亿元，合计从上市公司获取现金约48.53亿元。

在业内人士看来，绝味食品采用的加盟模式核心优势仍在，但需升级。其“中央工厂+加盟”模式，本质是轻资产、高周转、规模化的高效模式。绝味要走出亏损泥潭，必须放弃粗放式扩张，严控门店数量、优化门店结构；优化供应链政策，降低加盟商供货成本，推出灵活的加盟费用政策；在核心城市试点直营门店，树立品牌标杆，同时通过直营门店积累运营经验，反哺加盟体系。

总而言之，规模不再是核心竞争力，单店盈利、产品创新、渠道多元、内控合规才是长期生存的关键。