吉香居易新主，酱腌菜老二的困局与新局

2026年1月，重庆市市场监督管理局的一则公示信息显示，方源资本通过旗下主体收购吉香居92%股权，成为这家四川泡菜龙头的绝对控股股东。

这是吉香居五年内第三次控制权更迭，从韩国希杰控股，到红杉资本、腾讯资本入局，再到如今方源资本的全面接管，这家酱腌菜市场份额仅次于涪陵榨菜的企业，始终在资本化与规模扩张的道路上反复试探。

作为深耕酱腌菜赛道26年的区域龙头，吉香居手握“暴下饭”等爆款品牌，布局了数字化生产与健康化产品创新，却始终面临赛道增长天花板、与龙头差距拉大、资本化折戟等多重困境。

方源资本的入主，为吉香居带来了资本与产业资源的加持，也为其带来了新的发展阶段。

01稳中有进的行业第二

吉香居从四川眉山的小型泡菜作坊起步，历经26年发展，已成长为现代化食品企业，更是参与了《泡菜》国际标准的制定，成为川味调味品的代表企业。

从业绩基本面来看，吉香居保持着稳中有进的发展态势，在行业遇冷的背景下，仍展现出较强的内生增长能力。

在规模与市场地位方面，吉香居稳居行业第二。

据人民网报道，2023年，该公司国内销售额达到13亿元，另外，根据线下零售监测机构马上赢数据，2025年前三季度在酱腌菜赛道的市场份额仍牢牢占据第二位，旗下“暴下饭”品牌更是创下连续5年下饭酱全网销量第一的成绩，成为企业最具辨识度的爆款单品。

这一系列数据不仅彰显了吉香居在酱腌菜领域的深厚底蕴，更凸显了其强大的市场竞争力和品牌影响力。

在产能布局上，吉香居的数字化与供应链升级成效显著。

眉山日报报道，公司总部的“智改数转”车间实现年产能提升50%、人工效率提升90%，而2025年3月开工的广元二期项目，预计2026年3月投入使用后，会带动周边新增3万亩蔬菜种植基地，进一步完善产能布局与供应链配套。

通过一系列升级措施，不仅提高了生产效率，降低了成本，为企业的可持续发展奠定了坚实基础，完善了产能布局，将形成产业协同效应，进一步增强企业的市场竞争力。

在产品与研发层面，吉香居紧跟健康消费趋势，持续推进产品创新。

一方面，公司接连推出减盐、无添加泡菜以及“未检出亚硝酸盐”的乳酸菌泡菜，试图打破传统酱腌菜的健康偏见，同时布局复合调味料品牌“川至美”、牛肉酱品牌“酱牛八方”，推动产品矩阵从单一的酱腌菜向佐餐调味全品类延伸。

另一方面，在科技赋能上，一半科技公司公告称，2025年4月，吉香居与一半科技启动PLM（产品生命周期管理）项目。

吉香居意在通过建立内部研发数字化体系，打造产品全生命周期管理平台，数字化赋能研发，实现研发效率提升、成本降低与产品质量优化，彰显出企业以研发创新驱动发展的决心。

02经营发展与资本化折戟的双重掣肘

吉香居光鲜的业绩数据背后，其发展短板同样突出，同时，公司在资本化方面也屡屡受挫。

在经营发展方面，吉香居虽为行业第二，但与榜首涪陵榨菜的差距逐年扩大。2023年涪陵榨菜营收突破25亿元，而吉香居同期营收仅为对方的一半，且在品牌溢价、供应链上存在明显劣势。

首先，产品结构仍显单薄，对爆款单品的依赖度较高，尽管“暴下饭”成为现象级产品，但公司整体产品矩阵仍以中低端为主，品牌溢价能力较弱，相较于涪陵榨菜围绕榨菜品类打造的高、中、低端产品体系，吉香居的产品分层略显不足。

其次，供应链管理上，涪陵榨菜有关负责人在接受十堰晚报采访时称，已建立起6万亩标准化种植基地，实现了原料端的绝对掌控。而吉香居的原料采购仍以合作基地为主，缺乏自控产能，在青菜头、辣椒等原材料价格波动时，成本控制的主动权相对较弱。

最后，行业内部的分化进一步加剧了市场竞争的残酷性。线下零售监测机构马上赢的数据显示，2024年涪陵榨菜以15.98%的市场份额占据酱腌菜赛道绝对龙头地位，而吉香居的市场份额仅为9.25%，且市场份额仍在下降。这意味着在存量市场的竞争中，吉香居的核心竞争力仍显不足。

作为酱腌菜赛道的行业第二，吉香居本应成为资本化的热门标的，但其上市之路却历经波折，五年IPO折戟成为吉香居发展的“心结”。

早在2020年，吉香居便与华兴证券签署创业板上市辅导协议，完成股改并增资至3.6亿元，迈出了资本化的关键一步。

此后的五年间，控制权三次变更，吉香居的上市辅导期不断延长，最终因“股东变动、募投项目未定、财务内控等诸多问题”实质性搁浅。

而背后的核心原因，是企业控制权的频繁更迭。2011年韩国希杰入股并于2019年实现控股，2023年希杰以16.8亿元清仓退出，红杉资本、腾讯资本与吉香居的管理团队接盘，2026年方源资本入主并实现92%控股，创始人丁文军近乎全面退出。

03方源资本入主的核心价值与布局方向

方源资本的入主，为吉香居的破局带来了新的可能性。

此次方源资本以92%的绝对控股入主吉香居，可以通过股权结构优化、产业资源嫁接、公司治理规范等方式，为吉香居注入新的发展动能，推动其从区域龙头向全国化品牌转型。

首先，优化股权结构，消除决策内耗，为吉香居的资本化进程扫清障碍。

此前吉香居的股权分散问题导致企业决策效率低下，战略摇摆不定，而方源资本的绝对控股掌握了话语权，彻底消除了股东间的战略内耗。

同时，方源资本作为头部PE，可以为吉香居的资本运作提供专业背书，将帮助吉香居完善财务内控体系，确定募投项目的落地方向，规范公司治理结构，解决此前上市辅导中存在的核心问题，推动吉香居加速冲击资本市场。

其次，嫁接产业资源，助力吉香居突破产能、供应链与渠道的发展瓶颈。

在产能与供应链层面，方源资本可为吉香居提供资金支持，推动广元二期项目的顺利投产，并助力企业布局自控原料种植基地，弥补其供应链端的短板，提升成本控制能力与原料供应的稳定性。

渠道层面，方源资本可以借助自身的产业资源，推动吉香居加速全国化渠道布局，降低对川渝区域市场的依赖，同时助力企业布局直播电商等新兴渠道，摆脱对传统商超渠道的依赖。

此外，方源资本还可能为吉香居嫁接数字化营销资源，借助分众传媒、美团等被投企业的资源，提升品牌曝光度与市场渗透率，推动品牌从区域化向全国化升级。

方源资本的入主，为吉香居带来了资本与产业资源的双重加持，也让其迎来了突破增长困局的最佳机遇。

未来，吉香居能否在资本的赋能下，实现从区域龙头到全国化品牌的转型，缩小与涪陵榨菜的差距，成为酱腌菜赛道的新标杆，不仅关乎自身的发展，更关乎酱腌菜这一传统赛道的产业升级方向。