猪价创4年新低、产能易增难减，行业寒冬何时结束？

持续低迷的猪价引发全产业链连锁反应，一场关乎生存的考验与变革正加速上演。

3月7日，全国生猪（外三元）均价跌至10.43元/公斤，全面跌破行业完全成本线，即便是牧原、温氏等行业龙头也难逃利润缩水，中小猪企更深陷亏损泥潭，主要原因在于前期产能去化不及预期，部分猪企逆势扩张加剧了供需失衡。

寒冬亦是洗牌良机。政策端已释放收储、下调能繁母猪合理保有量等信号；部分猪企也开始收缩产能、择机并购。在亏损倒逼、政策引导及市场化整合三重作用下，供需格局正悄然重塑。机构普遍预测，2026年下半年，或将成为新一轮猪周期启动的关键节点。

2月下旬以来，生猪价格持续走低。据中国养猪网，3月7日，全国生猪（外三元）均价为10.43元/公斤，创下近4年新低。

来源：中国养猪网

这一价格已全面跌破行业完全成本（12元/kg），标志着行业进入深度亏损区间。华安证券数据显示，截至3月初，自繁自养生猪头均亏损已达到约160元，行业已三周亏损。

在价格崩塌的背景下，猪企试图通过加大出栏量来对冲价格下跌的策略已难以为继。

根据近期披露的销售简报，温氏股份（300498.SZ）2026年2月销售肉猪269.70万头，收入39.56亿元，毛猪销售均价11.62元/公斤，同比变动分别为3.80%、-15.58%、-22.33%。

牧原股份（002714.SZ）销售收入同比下滑更为明显。2026年2月，公司销售商品猪460.3万头，同比变动-0.77%，商品猪销售均价11.59元/公斤，同比变动-18.72%，商品猪销售收入64.05亿元，同比变动-23.98%。

中小猪企早已率先感受到寒意。业绩预告显示，天邦食品（002124.SZ）预计2025年归属于上市公司股东的净利润为-11.1亿元至-13.1亿元。同样预亏的还有新五丰（600975.SH）。2025年，新五丰预计归属于母公司所有者的净利润为-7亿元到-9.6亿元。

而即便拥有成本优势，头部猪企利润依旧大幅缩水。牧原股份预计2025年归属于上市公司股东的净利润为147亿元至157亿元，同比下降12.20%至17.79%。温氏股份披露的业绩快报显示，公司2025年实现营业总收入1038.84亿元，同比减少1.67%，归属于上市公司股东的净利润为52.35亿元，同比下降43.59%。

“公司养殖成本同比下降，但由于生猪销售价格同比出现较大幅度下降，导致生猪养殖业务利润同比下降。”几乎所有猪企在解释业绩下滑时，均提到上述原因。

根据相关企业董秘在互动平台的回复，牧原股份2026年1月的生猪养殖完全成本在11.8元/kg左右，温氏股份1月肉猪养殖综合成本为12元/公斤，显著高于当前生猪（外三元）均价。若降本速度无法跑赢猪价跌幅，头部猪企也难逃亏损结局。

在猪价持续探底的背景下，政策端接连释放托市信号。

2026年政府工作报告及中央一号文件强调强化生猪产能综合调控，核心从“监测”转向“综合”施策。政策旨在通过动态调整能繁母猪存栏、严格环保要求及金融配套，避免产业大起大落。

华储网发布通知，定于3月4日开展中央储备冻猪肉收储竞价交易，本次收储竞价交易挂牌1万吨。此外，业内人士透露，农业农村部日前会同部分猪企召开会议，聚焦联农助农与产能调控，并提出将能繁母猪存栏进一步下调至3650万头，释放出更强烈的产能调控信号。

政策组合拳迅速传导至资本市场。3月6日猪肉概念震荡走强，湘佳股份涨7.5%，立华股份、巨星农牧、牧原股份、温氏股份等跟涨。

政策暖风难掩供需失衡的严酷现实。尽管2025年农业农村部多次召开产能调控座谈会，试图通过调减能繁母猪压降产能，但实际执行效果不及预期。

数据显示，2025年中国能繁母猪月均存栏量为4,032万头，高于正常保有量3,900万头。从市场机构公布的预估数据来看，当前全国能繁母猪存栏量仍在3960万头左右，仍高于正常保有量，意味着今年上半年国内生猪供应仍然较为宽松。

从上市猪企的出栏数据来看，去产能速度远低于预期，甚至呈现扩张态势。2025年，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技四大上市猪企在2025年合计销售生猪1.4454亿头，较2024年新增出栏2208.4万头。

华安证券研报进一步指出，全年19家上市猪企出栏量19867万头，同比增长24.9%。出栏量同比增速超过60%的企业包括正邦科技（106%）、东瑞股份（69%）、中粮家佳康（69%）、巨星农牧（64%）、立华股份（63%），仅少数企业如傲农生物、罗牛山、新希望出现负增长或个位数微增。

雪上加霜的是，养殖端的成本压力接踵而至。就在3月初，新希望、双胞胎等数十家饲料企业集体涨价，浓缩料、教槽料最高涨了100元/吨。

不过，也有业内人士分析指出，长周期来看，现阶段饲料价格仍处相对低位且多呈窄幅调整，对养殖端成本的边际影响较小。因此，生猪养殖近期的盈利情况，主要仍由生猪自身的市场价格波动所主导。

猪价持续低迷背景下，亏损周期已成为生猪行业整合的天然加速器，越来越多猪企选择主动收缩产能、优化布局。其中，天康生物的战略调整颇具代表性。

2025年12月，天康生物（002100.SZ）以12.75亿元现金收购羌都畜牧51%股权，意在借助羌都畜牧的养殖规模，形成“饲料-动保-养殖”的协同升级。

值得一提的是，去年3月，天康生物刚刚因为生猪市场环境变化、市场竞争加剧导致项目投资收益面临较大不确定性，终止了“甘肃天康农牧科技有限公司30万头仔猪繁育及20万头生猪育肥建设项目”，终止后剩余募集资金5.01亿元用于补充流动资金。

天邦食品同样被迫“瘦身”，其在去年12月宣布终止13.06亿元“数智化猪场升级项目”的实施。紧接着，益生股份终止原计划猪场建设，2亿元资金转投养鸡业务。今年1月，华统股份（002840.SZ）减投两大养猪项目合计7.7亿元，调整后，两个项目预计新增生猪出栏量由44.80万头调整为仔猪出栏37.5万头。

对于市场最为关注的拐点问题，机构分析普遍认为，猪价短期尚处于磨底期，转机或在下半年。

“从产能来推算，26年上半年供应压力仍大，且春节后消费恢复缓慢，猪价短期依然面临较大下行压力。进一步看，2025年5月后行业产能开始去化，对应着2026年下半年开始供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期。”中邮证券分析称，龙头成本优势明显且出栏确定性高，中小企业成本下降空间大、弹性大，建议首选成本优势突出的标的。

国海证券预计，猪价短期震荡走弱，行业亏损加剧的背景下生猪产能去化有望迎来加速期。但是由于大型养殖企业市占率提升，行业整体抗风险能力增强，去产能周期有可能被拉长。

根据中国猪业高层论坛公布的数据，2025年全国top20生猪养殖企业合计出栏生猪2.59亿头，市场占有率达到36%，同比提升5个百分点。Top10生猪养殖企业市占率已经达到30%。

不少分析师认为，生猪行业在上半年或承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口。如果行业价格持续低迷，在生猪产业“反内卷”政策的引导下，或进一步助力市场化去产能。

“今年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复。”山西证券在研报中表示。