连跌6年，经销商走了，渠道塌了，中国“豆奶大王”真的不行了？

国资入主五年，30亿元资金占用的老毛病刚消停，又因收入确认不当被“点名”，这家承载无数国人记忆的老牌企业，为何在信息披露上频频“翻车”？

近日，维维食品饮料股份有限公司（以下简称“维维股份”）发布公告称，公司收到江苏证监局下发的监管文件。公告显示，2022年至2024年期间，维维股份在部分粮油贸易业务中对收入确认方法不恰当，导致连续三年定期报告中营收与成本披露不准确。

针对上述问题，江苏证监局决定对维维股份采取责令改正的行政监管措施，还对时任公司董事长任冬、总经理赵惠卿、财务总监赵昌磊采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

信披违规

4月4日，维维股份一纸《关于前期会计差错更正的公告》，把自家的财务底裤彻底扒了下来。最刺眼的一笔，是2023年三季度单季营收和成本，一口气被调减高达4.48亿元。看到这个数字，只有一声叹息。

维维的信披老毛病并不是这两年才犯的，回溯一下就知道，2020年公司自曝大雷：原控股股东维维集团累计违规占用资金超27亿元，既没走决策程序也没及时披露。这直接导致公司被“ST”，内控被出具否定意见，成了A股典型的资金占用反面教材。

后来国资不得不出手。2021年7月，新盛集团以9.19亿元受让12.9%股份，以合计29.9%持股拿下控股权，徐州国资委正式入主。当时圈子里一片叫好，认为国资有资源有资本，肯定能帮“豆奶大王”正本清源。

可五年过去了，等来的不是脱胎换骨，而是再次翻车。2019年新盛首次入股后，与维维集团持股比例接近，谁也说了不算，导致公司长期处于无实控人状态，决策缓慢。这种治理“真空”直到2021年才结束。

等国资真正掌舵，新麻烦又来了。国资严谨的审批流程，撞上民企原有的管理惯性，磨合绝非一朝一夕之功。

更头疼的是维维的摊子实在太杂，从豆奶到乳业、从白酒到粮油贸易，业务跨度极大。现有的内控体系要想严密罩住这么多差异化的板块，难度堪比走钢丝。

营收仍未止跌

业绩方面，维维股份自2020年起，营收规模已连续六年下滑，至2025年仍未出现止跌信号。前三季度公司营业收入23.88亿元，同比下降12.29%，下行压力持续显现。具体来看，2020年至2024年，维维股份营收分别为47.99亿元、45.68亿元、42.22亿元、40.36亿元、36.56亿元；分别同比下降4.77%、4.81%、7.57%、4.42%、9.40%。

进入2025年，维维股份不仅未能实现营收止跌，净利润也出现了一定程度的下滑，截至2025年前三季度，公司营收23.88亿元，同比下降12.29%；净利润2.41亿元，同比下降1.93%。

值得警惕的是，维维股份渠道端已率先出现“松动”。

2024年公司经销商数量明显下滑，全年净减少273家，降幅约12.5%。在消费品行业中，经销商体系往往是销售触达的“毛细血管”，一旦出现两位数级别的收缩，背后往往不只是渠道调整，更可能意味着终端动销承压甚至信心流失。

与此同时，维维股份人员端也在同步“瘦身”。2022年至2024年，公司在职员工由3329人降至2985人，两年累计减少344人。

其中，2023年员工数量同比下降约7.3%，2024年降幅虽收窄至约3.3%，但持续两年的收缩趋势并未扭转。

渠道在减、员工也在减，某种程度上反映出公司整体经营进入“收缩防守”状态。

离破局有多远？

“维维豆奶，欢乐开怀”的广告语曾是一代人的共同记忆，如今，这家“中国豆奶大王”正面临产品老化与行业激烈竞争的双重挑战。

维维的品牌根基一度非常牢固。自获评“中国豆奶大王”后，公司凭借小包装豆奶粉这一创新形态，将豆奶从区域食材推向全国，塑造了冲调豆奶的消费习惯。

2000年登陆A股主板，很快成为农业产业化国家重点龙头企业，豆奶粉品类长年稳居行业首位，截至2023年累计销量突破700亿袋，维维股份构建了深厚的品牌认知护城河。

在植物蛋白饮料市场尚未成熟的阶段，维维的先发优势几乎难以撼动。

真正的转折发生在公司战略的摇摆。在豆奶领域确立优势后，维维一度展开盲目多元化，跨界地产、白酒等领域，资源分散导致主业投入不足。

新盛集团作为国资股东入主后，曾提出“生态农业、大粮食、大食品”战略，但主业聚焦仍显不够，未能及时应对豆奶品类的消费变革。从最新经营情况来看，2025年前三季度，维维股份的经营业绩再度出现危机，公司营业收入同比下滑11.20%至23.88亿元，归母净利润同比下降1.93%至2.41亿元。

但从单个季度来看，公司第一季度、第二季度归母净利润大幅下滑，分别同比下降44.04%、20.14%。不过，从资产负债率来看，截至三季度末，公司资产负债率仅为23.70%，较几年前的高负债情况已有所好转。

从“没人再喝冲调的豆奶粉了”到“连续6年营业收入萎缩”的背景下，如今市场上充斥着唱衰维维股份的声音。

当“豆奶大王”的光环褪去，当国资入主的利好出尽，剩下的只有基本面本身。而基本面要想立得住，合规这根弦，必须时时绷紧。