东阳光主业疲软，张寓帅欲靠资本运作“求生”？

东阳光2025年年报正式亮相，营业总收入149.35亿元，同比上升22.42%，归母净利润2.75亿元，同比下降26.54%。单季度看，第四季度归母净利润-6.3亿元。

这份成绩单背后，是这家横跨电子、化工、医药的多元化集团主业增速的瓶颈，公司传统业务高端铝箔毛利率4.12%，化工新材料虽受益于制冷剂配额制毛利率飙升至43.33%，但却仍难以独自撑起全局。

基于此，年仅38岁的实控人张寓帅多措并举，相继推进对医药资产的整合与重新证券化，引入中际旭创董事长刘圣持股49.5%的苏州丰禾盈晖为公司一致行动人。

此外，公司还选择采用关联并购、引入战投及多赛道跨界布局等“资本腾挪”手段，巧借外力，向AI产业链纵深推进。

传统主业增速放缓

4月9日，东阳光披露2025年年报，报告期公司营业总收入149.35亿元，同比上升22.42%，归母净利润2.75亿元，同比下降26.54%。单季指标来看，第四季度营业总收入39.64亿元，同比上升19.39%，第四季度归母净利润-6.3亿元，同比大幅下滑。

这份成绩单背后，是这家横跨电子、化工、医药的多元化集团的传统主业增速略显放缓的困境。

对于年报净利润的下滑，公司给出了补充说明，主要系公司确认股权激励费用减少利润1.57亿元，持有东阳光药及立敦股票公允价值变动减少利润5.2亿元，剔除以上因素影响后，公司实现归属于上市公司股东的净利润为9.55亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为8.68亿元。

拆分业务板块来看，公司传统优势业务盈利表现呈现分化态势。2025年149.35亿元的营收中，营收占比四成的起家业务“高端铝箔”收入59.21亿元，同比增长14.07%，毛利率4.12%。

而作为对比，化工新材料业务收入40.60亿元，同比增长50.12%，毛利率43.33%，同比提升17.22个百分点，贡献了公司近六成的毛利，主要得益于第三代制冷剂配额制带来的供给收缩与价格上涨，使该部分业务毛利率从2023年的12.15%飙升至2025年的43.33%，成为公司利润来源的“压舱石”。

电子元器件类业务表现相对平平，2025年实现收入35.63亿元，同比增长4.89%，毛利率22.05%，公司的新一代“积层箔”电容器切入了数据中心、服务器电源等AI场景。能源材料类业务营收6.31亿元，同比增长78.12%，毛利率从-8.93%修复至3.19%，当前整体贡献仍小。

财务数据的背后，费用激增亦侵蚀了部分利润。2025年，公司销售费用、管理费用、财务费用同比增幅均超过55%，其中，财务费用5.32亿元，激增57.11%，主要因项目贷款及利息支出增加，确认1.57亿元股权激励费用，进而拖累了净利润表现。

从小打小闹到激进破局

在几个传统主业略显疲软的背景下，东阳光开始尝试多条腿走路、多业务并举，求破局。

2026年3月9日，东阳光股票复牌并公布收购预案，公司计划通过发行股份取得东数一号70%股份，并向不超过35名特定投资者按照19.68元/股的价格发行股份配套募集资金，即将从参股转为完全控股秦淮数据，后者是字节跳动算力核心供应商，营收贡献占比接近八成。

此次收购采用“上市公司+控股股东+PE+并购贷”的多层精巧架构。东阳光与控股股东深圳东阳光实业共同增资SPV平台（特殊目的公司）东数一号，其中，宜昌东阳光东方一号出资39亿元，持股33.91%，上市公司出资34.5亿元，持股30%。宜昌东阳光东方一号分别由中国东方资产和东阳光控股股东持有51%和48.72%的股权。

东数一号再引入马云旗下云锋基金、平潭发展、湖北国资、福建产投等投资方，合计归集资金115亿元。随后，由东数一号通过全资孙公司东数三号，向贝恩资本收购秦淮数据中国100%股权，剩余168亿元资金来自银行并购贷。

在收购秦淮数据之前，东阳光转型路径多围绕产业链做横向与纵向延伸，寻找高景气赛道。

纵向上，针对制冷剂上游盐矿氯碱短板问题，2024年东阳光通过子公司乳源东阳光电化厂参与江西蓝恒达化工有限公司破产重整项目，取得蓝恒达100%控制权，并获取其年产17万吨折百碱相关装置。

顺着氟化工，公司切入了液冷散热赛道，布局冷板式和浸没式两条路线，覆盖上游冷却液、中游冷板/CDU、下游整体方案。2025年公司与全球光模块龙头中际旭创达成战略合作，以自身49%与中际旭创51%的出资比例共同成立合资公司广东深度智冷，聚焦液冷散热整体解决方案。

公司一系列动作还包括：并购苏州大图热控科技有限公司掌握冷板模组技术、参股芯寒科技掌握双相浸没液冷技术、斥资0.9亿元参股纵慧芯光布局国内VCSEL芯片领域强化技术协同等等。2025年年报来看，尚未披露液冷业务具体收入金额，因其产能释放初期，尚未形成规模化营收。

横向上，公司采用了广撒网的模式。2025年公司联合智元创新等设立了光谷东智，开展具身智能机器人业务，生产基地已投产。2025年11月宣布与台达、美团、秦淮数据联合首发基于SST（固态变压器）的智能直流供电系统方案。同年，合资子公司贵州省东阳光新能源科技有限公司竞得贵州省桐梓县狮溪铝多金属矿（含锂）探矿权等等。

尽管新业务尚未体现在2025年年报的营收上，但资本市场反应迅猛，公司股价近6个月累计涨超50%，总市值也已突破千亿元。

新一代掌门

东阳光近一年来的资本运作背后的操盘手，正是其年仅38岁的实控人张寓帅。

2025年12月，其母郭梅兰将所持控股平台股权全部转让给张寓帅，后者正式成为东阳光集团及上市公司的唯一实际控制人，完成了代际交接。这对母子在2025年胡润百富榜上以400亿元财富位列第146位，登顶东莞首富。

张寓帅接班之路并非一帆风顺。浙江大学研究生毕业后，2011年张寓帅入职东莞东阳光药物研发有限公司研究院，从最基础的生物所所长岗位做起。2020年其父张中能病逝后，他逐步执掌集团，并主导战略与资本运作。

其资本手腕首先体现在对医药资产的整合与重新证券化。

具体来看，张寓帅先将东阳光长江药业私有化退市，再与集团内研发平台“东阳光药”吸收合并，最终于2025年8月，以“介绍上市”方式推动全新的“东阳光药”在港股挂牌。此举实现了研、产、销一体化上市，消除了业务分割导致的估值折价，也展现了其对复杂资本工具的驾驭能力。

此外，在业务扩展的过程中，张寓帅用资本化手段巧借外力，搭上了中际旭创的脉。

2024年12月23日，东阳光控股股东原一致行动人元素基金与苏州丰禾盈晖签署协议，元素基金将所持150,693,800股（占5.00%）以8.33元/股、总价款约12.55亿元转让给丰禾盈晖。丰禾盈晖受让后成为控股股东一致行动人，2025年4月30日完成过户登记，成为东阳光第三大股东。值得玩味的是，丰禾盈晖背后出资方即为光模块龙头中际旭创的董事长刘圣，其持股49.5%。

二级市场方面，2025年1月初完成的3.18亿元股份回购也给公司带来了近8个多亿的账面浮盈。

张寓帅的“资本长袖”背后，是传统制造企业向AI趋势的靠拢，亦是产业转型升级的难处，伴随着营收利润率、财务指标的综合考验。