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液冷龙头,越卖越不赚?

A股液冷温控龙头英维克,开盘即跌停!

液冷龙头,越卖越不赚?

因其发布的2026年第一季度业绩报告令市场震惊:公司营收同比增长26.03%,但归母净利润同比暴跌81.97%,仅865.76万元。

“越卖越不赚”

根据英维克披露的2026年一季报,公司实现营业收入11.75亿元,较上年同期增长26.03%。这一增速延续了公司近年来的扩张态势,显示业务规模仍在扩大。

然而,利润端的表现却与收入端形成强烈反差。

2026年第一季度,英维克实现归母净利润865.76万元,同比下降81.97%。更令人担忧的是,这一数字较2025年第四季度的1.23亿元净利润,环比骤降93%。

分析人士称:“一季度,营收增超26%,净利润却缩水八成,这在任何一个行业中都属于严重的‘增收不增利’。尤其对于一家市值逼近1200亿元、被市场寄予厚望的液冷龙头而言,这种反差或许意味着其基本面出现了裂痕。”

此外,英维克的现金流状况也在恶化——2026年一季度,公司经营活动现金流净额为-3.86亿元,同比扩大126.25%,在营收持续放量背景下,现金流却连续告负且缺口扩大。对此,英维克解释称,主要原因系供应商款项到期支付与员工薪酬增加所致。

事实上,英维克的利润压力并非突然出现。

此前,英维克发布的2025年一季报已显示出"增收不增利"的苗头:当期营收9.33亿元,同比增长25.07%,但归母净利润4801万元,同比下降22.53%。

彼时,公司毛利率为26.45%,同比下降3.06个百分点。业绩披露后,英维克股价连续三个交易日下跌,市场对公司盈利能力的担忧已经开始显现。

而2026年Q1的情况,是2025年趋势的极端恶化——净利润从4801万骤降至865万,降幅远超营收增速的下滑幅度。

利润去哪了

数据显示,公司毛利率已连续两年下滑,自2023年的32.35%下滑至2025年的27.86%。

尽管AI数据中心的发展,让公司机房温控节能设备营收占比从2023年的46.68%提升至2025年的56.83%,但其毛利率却下降了3个百分点。

液冷龙头,越卖越不赚?

这背后,原材料成本的上涨可能占了很大一部分原因。

铜是公司生产的重要原材料。然而,自2023年以来,铜价出现持续上涨,并在2026年2月创出新高后持续震荡。作为第三方温控厂商,英维克上游面对强势供应商,下游面对腾讯、阿里、中石油、三大运营商等巨头客户,难以将成本上涨完全转嫁,只能自行消化。

从公司一季度的现金流量表也可以看出,公司销售商品的现金与2025年一季度差不多,但是购买商品的现金就要多出2亿,进一步验证了其在产业链的尴尬位置。

液冷龙头,越卖越不赚?

虽然投资者都在热议,英维克已进入了英伟达的供应商名单,还传闻称,公司与谷歌进行了TPU机柜液冷相关的合作接洽。数据也显示,公司境外毛利率高达52%,比境内高出近30个百分点。但从收入结构来看,公司主要的收入还是来自境内,营收占比高达82%,这进一步拉低整体毛利率。

另外,因汇兑收益下降以及利息支出增加,导致公司一季度财务费用大幅增长7761.24%至2006.38万元。加上公司还在加大扩产,一季度资本开支1.26亿元,同比增幅近1倍。都成为了制约公司利润的枷锁。

前景如何

伴随AI算力需求爆发,服务器功率密度持续飙升,传统风冷技术已难以满足散热需求,液冷方案从“可选项”升级为“必选项”。液冷以其低能耗、高散热、低噪声、低TCO(总拥有成本) 等优势,已经成为北美数据中心标配。

据东吴证券测算,2026年全球服务器液冷市场空间有望达800亿元,相比2024年存量空间贡献50%增量,主要是以GPU和ASIC为主的算力服务器带来的增量需求。

然而,高景气度必定会吸引大量厂商跨界入局。除了传统温控厂商,不少上市公司也宣布进军液冷领域。行业从"蓝海"迅速转向"红海",价格战压力凸显。

对于英维克而言,2026年Q1的业绩暴雷是一个危险信号。

短期来看,毛利率压力短期内难以缓解(铜价仍在高位、竞争仍在加剧),高投入和扩张支出将持续侵蚀利润,市场信心受损,股价可能继续承压。

中长期来看,液冷行业长期增长逻辑未变,AI算力需求持续爆发。英维克作为龙头,在技术研发、客户资源、项目经验上仍有优势。关键在于公司未来能否将产能扩张顺利转化为液冷产品交付确认,从而修复盈利能力。

(责任编辑:zx0600)

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