康师傅、怡宝业绩下滑，饮料行业均衡更重要

文丨李振兴

2025年软饮料行业呈现冰火两重天的格局：一边是农夫山泉、泉阳泉等企业营收、利润双增长，牢牢把握健康化、结构化升级风口；另一边是华润怡宝、康师傅饮料等多家老牌企业陷入营收或利润下滑困境，行业马太效应持续加剧。

多企业业绩下滑显著

华润饮料2024年盈利表现亮眼，却未能在2025年延续良好态势，出现营收、利润双降，核心包装水业务遭遇溃败。2025年华润饮料实现营收110.02亿元，同比下滑18.6%；净利润9.85亿元，同比大幅下滑39.8%，为2021年有公开可查数据以来首次营收、利润双降。

其中，核心业务包装饮用水营收95.04亿元，同比下滑21.6%；核心单品555ml小规格瓶装水营收从70.28亿元锐减至53.96亿元，下滑幅度达23%，中大瓶水与桶装水业务同步承压。毛利率为45.7%，同比减少1.6个百分点，行业价格战严重挤压利润空间，叠加营销费用投入增加，进一步侵蚀企业盈利。

另一行业巨头康师傅饮品业务，2025年营收首次出现下滑，呈现增利不增收态势。2025年康师傅饮品业务营收501.23亿元，同比下滑2.9%，为2017年以来首次年度下滑；净利润29.49亿元，同比增长20.5%，形成典型的“以价补量、增利不增收”格局。

盈利层面，康师傅饮品净利润实现高增长，但核心品类表现疲软：有糖茶饮料营收同比下滑5%，果汁饮料大幅下滑15%；仅无糖茶产品“纯萃零糖”实现小幅增长，但其市场份额远低于农夫山泉东方树叶。

毛利率方面，受益于产品提价与原材料成本下行，饮品业务毛利率提升至37%，同比增长1.7个百分点，但提价直接抑制了终端市场动销。

值得关注的是，经销商是传统饮品企业的核心渠道资源，2025年康师傅经销商数量流失近万家，渠道覆盖能力持续弱化，这也是康师傅主动优化经销商体系的结果。

曾经的行业企业养元饮品，核心产品核桃乳销量大幅下滑，业绩增长动能枯竭。2025年养元饮品实现营收53.36亿元，同比下滑7.64%；归母净利润12.60亿元，同比下滑8.95%。核心产品核桃乳收入44.3亿元，同比大幅下滑17.55%，占营收比重仍高达83.02%；毛利率46.91%，同比减少1.53个百分点。养元饮品功能饮料2025年营收8.69亿元，占公司总营收约16.4%，同比增长33.76%。

养元饮品表示，渠道端过度依赖传统礼品市场，叠加2026年春节延后，导致2025年四季度收入平移至2026年一季度；同时产品日常佐餐与家庭消费场景渗透不足，叠加健康化消费趋势下，高糖核桃乳市场需求持续疲软。

业绩降幅较大的企业还包括承德露露。2025年承德露露持续布局大健康赛道，却未能实现业绩突破，反而出现营收、净利双降，大单品增长乏力。2025年承德露露实现营收19.56亿元，同比下滑9.42%；归母净利润3.84亿元，同比下滑8.47%，已连续两年业绩承压。

其核心单品杏仁露营收占比超95%，2025年该品类收入同比下滑超10%，毛利率同比下降1.2个百分点。市场区域高度集中，华北地区营收占比超70%。新品养生水、植物蛋白饮料推广效果不及预期，未能形成新的利润增长点。

补短板谋均衡

四家企业各有自身发展短板，行业上行期短板未凸显，行业调整期则集中暴露。

华润饮料业绩下滑受外部因素影响更为显著。中国食品产业分析师朱丹蓬认为，华润饮料业绩下滑主要受农夫山泉降维打击影响，尤其是农夫山泉“绿瓶”水的低价策略，直接冲击怡宝市场份额。此前华润饮料在纯净水领域竞争压力较小，未能突破舒适圈拓展饮料品类，当前饮料各细分赛道均有头部企业布局，华润饮料未来发展面临巨大挑战。

其余企业则普遍存在单一单品支撑整体业务的结构性缺陷。承德露露杏仁露、养元饮品核桃乳均属于高糖传统植物蛋白饮料，在低糖、无糖、天然健康成为消费主流的背景下，产品配方多年未升级，口感偏甜的短板愈发突出，市场份额持续被燕麦奶、无糖植物基饮品分流。

朱丹蓬向中华网财经表示：“露露及其他业绩下滑企业各有短板，部分企业未实现全国化布局，部分企业创新升级能力不足，行业发展至此出现业绩分化属于正常现象。”

康师傅饮品同样过度依赖有糖茶与果汁品类，虽布局无糖茶赛道，但起步较晚、投入不足，“纯萃零糖”未能突破农夫山泉东方树叶构建的市场壁垒，错失无糖化发展黄金窗口期。

朱丹蓬指出，华润饮料未来发展关键在于补齐饮料业务短板，若能实现饮用水与饮料收入1:1的结构，将更利于企业健康发展。东鹏饮料便打破单一产品局限，在功能饮料刚需基础上，推出“补水啦”依托品牌、规模与粉丝效应，兼顾性价比与质价比，打造出第二增长曲线。

据了解，养元饮品也在寻求突破，弱化产品礼品属性，拓展场景化与日常即饮消费场景，同时布局量贩渠道，发力胖东来、盒马、山姆等优质渠道。

养元饮品方面对中华网财经表示：“将根据渠道特点做产品定制化升级，匹配不同渠道消费人群的场景化需求。”

与行业优质企业对比，上述四家企业的不足更为突出。2025年农夫山泉实现营收525.53亿元，同比增长22.51%；归母净利润158.68亿元，同比增长30.89%，毛利率60.53%，各项指标均创行业新高，四大品类全面增长，无糖化、天然化产品矩阵精准契合消费趋势。

强劲的产品力背后，是持续的研发投入支撑。

从年报数据来看，四家企业研发费用率均低于3%，远低于农夫山泉5%以上的水平；且研发聚焦现有单品微调，未开展新品类、新配方的突破性研发。承德露露、养元饮品新品推出周期超5年，新品定位模糊，难以获得消费者认可。康师傅饮品无糖茶布局滞后行业5年，华润怡宝无任何新品类突破，薄弱的创新能力导致企业始终被动追赶，无法引领行业发展趋势。

朱丹蓬评价：“农夫山泉的核心优势在于均衡，产品线布局均衡、产业链完整，且历经30年沉淀形成强大品牌效应。”

朱丹蓬认为，未来软饮料行业马太效应将持续加剧，头部企业凭借多品类布局、强创新能力与高渠道壁垒，进一步挤压中小企业生存空间。业绩下滑企业唯有彻底变革、聚焦健康化新赛道、培育第二增长曲线，才有望扭转颓势，重回增长轨道。