维他奶失速，85岁掌舵人不敢放手

近日，维他奶发布了2025~2026完整财年业绩报告。报告显示，公司全年营收60.61亿港元，同比下降3%；归母净利润2.74亿港元，同比增长17%。

财报显示，维他奶不再加码内地产能与市场推广。“对维他奶而言，2025/2026财政年度是充满变化的一年，市场竞争环境激烈，尤以中国内地为甚。”维他奶国际集团执行主席罗友礼在业绩说明会中坦言。

从1940年罗桂祥在香港创立维他奶至今，这家企业已走过86年，到第二代掌门人罗友礼将业务拓展至内地，再到罗其美面对全新的市场格局，一瓶豆奶串起了罗氏家族三代人的商业征程。

利润增长的B面

先来看这份财报的细节。

2025/2026财年，维他奶总收入60.61亿港元，同比减少3%。若撇除汇率影响，跌幅扩大至5%。收入下滑3%的背后，中国内地市场收入31.89亿港元，同比下降5%，是整体下滑的主要因素。

维他奶在财报中解释，“主要由于中国内地业务受到传统零售渠道疲弱表现影响”。传统商超、夫妻店的客流持续减少，而零食量贩、即时零售、兴趣电商等新兴渠道带来的增量，暂时无法完全弥补传统渠道流失的销量。

利润端同比增长17%。拆开来看，上海松江闲置厂区土地及楼宇的出售带来了1.51亿港元净收益。扣除这笔一次性收入，再叠加澳洲业务0.98亿港元非现金资产减值，调整后核心净利润约2.25亿港元，较上一财年实际小幅下滑约4%。

毛利率也从上一年的51.3%微降至51.0%。在原材料成本整体下行的行业环境下，毛利率不升反降，侧面反映了市场竞争的激烈程度。

利润增量更多来自“节流”。为对冲压力，集团全年经营费用同比减少5%，其中推广分销费用下降3%，行政费用缩减6%。

回看过往业绩，2021财年，维他奶内地业务营收曾达到50.67亿港元的峰值；而2025/26财年，这一数字回落至31.89亿港元。五年间，内地市场累计缩水约37%。这个曾经占据即饮豆奶四成以上市场份额的行业龙头，正经历着前所未有的阵痛。

三代人的拓疆与守成

维他奶的故事，要从1940年讲起。

那一年，罗桂祥以1.5万港币在香港创办了香港豆品有限公司。这位出生于广东梅县的客家人，幼年家境贫寒，他创办维他奶的初衷并非为了暴利，而是战乱中的香港市民普遍营养不良，他想用廉价的大豆蛋白替代昂贵的牛奶。

最初的维他奶，由送货员用脚踏车挨家派发新鲜豆奶，第一天只卖出9碗，不到一年投资全部亏光。真正的转折发生在1953年，他奶引入高温消毒法，豆奶不再需要每日即产即销。

1975年，维他奶率先引入瑞典利乐包装,这个动作彻底改变了维他奶的命运——产品可以脱离冷链、长期保存、长途运输，为日后进军内地乃至远销海外打下了基础。

1994年，维他奶在香港联交所上市，同时在深圳设立厂房，正式进军内地市场。但真正把内地市场做大的人，是第二代掌门人罗友礼。

26岁的罗友礼在1967年就进入维他奶，彼时的维他奶已走过近三十年，从最初“每天只卖9碗”的街头饮品，成长为香港家喻户晓的豆奶品牌。1995年，罗友礼正式接任集团执行主席。

接手后的罗友礼发现一个巨大的空白：内地市场。人均豆奶饮用量不足新加坡、澳大利亚等国的十分之一。罗友礼推动了一系列改革：在深圳和上海建设生产基地，推动生产和销售本地化，并明确维他奶“即饮豆奶专家”的定位。

2008年，植物蛋白饮料迎来爆发式增长。维他奶凭借提前布局，到2016年，维他奶在内地豆奶市场市占率超过40%。2017到2021年，维他奶中国内地市场营收占公司总营收的比重，从49.3%一路上升至66.6%，成为名副其实的“豆奶大王”。

然而巅峰之后，危机接踵而至。2021/2022财年，维他奶归母净利润亏损1.59亿港元，上市二十多年来首次亏损，内地市场自此进入持续下滑通道。

在这样的背景下，2023年11月，82岁的罗友礼委任他的女儿罗其美为董事会副主席。维他奶的三代传承，正式拉开帷幕。罗友礼曾提到，交接会是循序渐进的，“会在未来两三年内，将我的心得、看法逐步移交给阿美”。

上任后，罗其美推动了一系列改革。2024财年，中国内地业务经营溢利大幅增加，带动公司整体盈利增长132%至176%。2025财年，维他奶净利润大增102%至2.35亿港元，维他奶正在逐步“收复失地”。

品类的战场变了

豆奶这个赛道，早已不是维他奶的独角戏。

据欧睿国际数据，达利旗下的豆本豆2021年在即饮豆奶零售渠道的市占率已达23%，超越维他奶成为行业第一。

同时，品类边界正不断外延，OATLY燕麦奶、伊利植选豆奶、蒙牛植朴坚果奶等植物基新品类相继崛起。今年，凉茶品牌王老吉推出首款豆奶产品“豆元堂”，跨界入局。

品类本身并未萎缩。数据显示，中国即饮豆奶行业规模仍在扩大，植物蛋白饮料更是成为了增速远超碳酸饮料的黄金赛道。

面对困局，维他奶在变。

罗友礼将当下的策略概括为“守护核心业务”，通过新管理团队提升执行力、加快产品创新，试图重拾传统零售渠道增长。

产品层面，2025/2026财年推出了特调豆奶系列（茉莉花茶味豆奶、摩卡咖啡味豆奶）、无糖茶系列（鸭屎香乌龙茶、金牡丹红茶）以及有糖茶新品。公司还宣布计划在2030/2031财年将低糖或无糖产品占比提升至80%。

渠道层面，维他奶完成了内地销售团队架构调整，引入拥有百事、达能等头部快消企业从业经验的汤恒锋担任首席销售总监。品牌主动对接鸣鸣很忙、万辰集团等头部零食量贩连锁品牌，目前已覆盖超过3.5万个新型终端销售网点。

财报提到，渠道调整带来的改善仅在财年下半年小幅显现，长期效果仍需持续观察。

结语

从1940年罗桂祥在香港铜锣湾的小工厂，到如今年营收超60亿港元、横跨内地与海外的上市企业，维他奶走过了86年。

罗友礼常说一句话：“刻苦耐劳，自得成功。”三代人用不同的方式诠释着这句家训。从罗桂祥的艰苦创业，到罗友礼的全国扩张，再到罗其美时代的精细化重塑，三代人，三道不同的考题。

当下的维他奶，渠道在重构，产品在迭代，但方向清晰。罗友礼在业绩发布会上说，集团将“专注推进营运模式演变及提升组织架构能力，为未来实现持续增长做好准备”。

未来怎么走，时间会给出答案。但可以预见，当新一代掌舵者用更现代的视野和工具去经营这份家业时，那个曾让一代人记住维他奶，或许正在悄然归来。