29亿预亏，慢行者晶澳的减亏之困

光伏行业上半年集体减亏，晶澳科技却成了头部玩家里掉队的那个。

7月15日，晶澳科技发布2026年半年度业绩预告，归母净亏损24亿至29亿元，上年同期为25.80亿元，算下来只减亏了3%左右；扣非净亏反而扩大到27.5亿到32.5亿，比去年多亏了4.6亿到9.6亿。

来源：晶澳科技公告

也就是说，账面这点减亏基本全靠政府补贴、资产处置等非经常性损益撑着，主营业务盈利能力还在持续恶化。

对于业绩不佳，公告中解释为四点原因，产业链供需失衡，行业内卷加剧，出口退税取消带来额外税负，叠加地缘冲突、贸易壁垒冲击海外物流。

2026年Q1晶澳海外收入占比达77.16%，是头部企业里最高的，对出口政策和贸易摩擦的敏感度远超同行，刚好精准踩中了后两项利空。

若横向对比四家头部企业的上半年减亏表现，差距更加明显。

天合光能预计减亏87%-94%、隆基绿能约54%、TCL中环22%-29%，晶澳3%的减亏幅度仅为天合的三十分之一，大幅落后于同行。

之所以产生如此悬殊的业绩分化，并非公司战略失误，核心是重资产+高出口的业务结构在行业下行期刚好承受双重压力。

一方面硅片、电池、组件一体化产能规模庞大，虽然非硅成本比同行低6%-9%，但固定资产折旧是刚性成本，产能利用率不足、产品价格下跌时，前期扩产的沉没成本直接侵蚀利润；

另一方面海外业务覆盖180多个国家，欧洲、拉美、中东为核心市场，退税取消、贸易摩擦升级背景下，海外订单违约风险和库存跌价压力同步上升，2025年组件板块收入大幅下滑直接拖垮了整体业绩。

最值得警惕的是扣非亏损扩大，意味着剔除一次性收益后，公司主业盈利能力仍在恶化。

截至2026年第一季度，晶澳资产负债率已经来到79.07%，2024-2025年累计亏损超90亿元，债权和股权融资空间都已大幅收窄。

下半年仍有三点边际好转信号。

一是行业减产、稳价政策逐步落地，上周N型硅料价格环比上涨超6%，如果组件价格企稳，晶澳单瓦盈利有望触底；

二是中东、东南亚抢装潮支撑需求，阿曼、越南海外产能逐步释放，今年Q1海外出货同比增长47%，结构优化已初见成效；

三是公司调整策略为“量价平衡”，不再盲目追求出货规模优先保利润，若海外高毛利订单占比持续提升，下半年主业修复概率较大。

当然不确定性依然存在。

行业供需改善不及预期可能引发新一轮价格战，出口政策、贸易摩擦存在超预期风险，一体化扩产折旧拖累或持续到2027年，高负债率下如果融资环境收紧，可能存在资金链压力。

这份半年报的反差是老牌龙头在行业剧变期的典型阵痛，全球第三的行业地位、高海外占比、深度一体化布局仍是核心优势，但要转化为利润修复仍需时间。

下半年能否反转，取决于政策落地、价格回升、订单优化三者的共振效果，三季报将是首个验证窗口。