江苏华辰业绩考核难达标 90倍PE存回调风险

目前，江苏华辰(603097.SH)股价在20元/股上下徘徊，市盈率超过90倍，处于历史绝对高位，远高于行业平均水平。

然而，江苏华辰业绩并不能支撑公司股价，公司预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润为-226万元到-302万元。而且，近两年半来，公司归母净利润、扣非净利润持续下滑。

一位行业人士表示，90倍的高PE并非单纯的高估，本质是市场为其储能业务的未来增长支付溢价。

7月3日晚间，江苏华辰公告显示，公司与宁夏天普芯科技有限公司签订了《储能变流升压一体机设备买卖合同》，合同总金额为人民币2.21亿元。这或许是公司股价上涨的重要原因。

值得注意的是，江苏华辰发布了2024年限制性股票激励计划（草案），其中公司2026年的考核目标均难以完成。

上述行业人士表示，江苏华辰当前估值完全建立在储能业务持续高增的前提上，若后续储能订单落地不及预期、净利润增速下滑，高估值将失去业绩支撑，存在回调风险。

 股价正在坐“过山车”

一则储能订单，让江苏华辰这家业绩并不理想的上市公司，股价飞涨。

7月3日晚间，江苏华辰发布公告显示，公司与宁夏天普芯科技有限公司签订了《储能变流升压一体机设备买卖合同》，合同总金额为人民币2.21亿元。

江苏华辰表示，本合同为公司日常经营相关销售合同，符合公司发展战略规划，若合同顺利履行，将对公司本年度及未来业绩将产生一定积极影响，有利于提升公司持续盈利能力及综合竞争力。

江苏华辰主要从事节能型变压器、箱式变电站和智能电气成套设备等输配电及控制设备的研发、生产与销售。

资料显示，江苏华辰主要产品包含干式变压器、油浸式变压器、新能源箱变、预装式变电站、组合式变电站及智能电气成套设备等，广泛应用于传统电力电网、新能源（含风能、光伏、储能等）、新能源汽车充电设施、轨道交通、工业制造、基础设施和房产建筑等领域。

储能变流升压一体机是江苏华辰主要产品之一。2025年年报中，江苏华辰介绍，组串式5MW跟网型变流升压一体化系统，由公司自行研发，可灵活应用于2.5MW构网工况，是电网接口的核心设备，专注于“直流变流-交流升压”全链路能量转换。

该系统集成华辰定制化高低压设备、变压器及华为智能组串式PCS，专为新能源储能电站并网、分布式能源消纳、电网辅助服务等应用场景设计。

系统以“高转换效率、高并网稳定性、高集成适配性”为核心优势，有效支撑直流电能高效接入交流电网，满足电网对储能厂站的调度与管控需求。一位储能行业人士介绍，江苏华辰这款5MW跟网型变流升压一体化系统在当前储能行业中处于‌第一梯队的先进水平‌，部分特性甚至走在行业迭代前沿。

当前行业主流5MW级组串式变流升压一体机是2024年之后才集中推出的新品类，禾望电气、上能电气等头部企业2024年9月才完成5MW机型的批量发货，该产品的5MW功率等级完全对齐行业最新主流配置，不存在代差。

此外，7月15日，徐储能源科技(江苏)有限公司成立，公司法定代表人为刘欢，注册资本为1000万元，由江苏华辰、上市公司国晟科技等共同持股。

二级市场上，江苏华辰股价正在坐“过山车”，2026年3月10日，公司股价一度达到30.33元/股，7月21日公司股价又跌至13.18元/股，目前在20元/股上下徘徊。

值得注意的是，江苏华辰当前市盈率超过90倍，处于历史绝对高位，远高于行业平均水平（电气机械和器材制造业的中位市盈率为45倍左右）。

一位行业人士表示，90倍的高PE并非单纯的高估，本质是市场为其储能业务的未来增长支付溢价，定价逻辑偏向成长股，而非按传统输配电设备企业的成熟估值标准定价。

归母、扣非净利连续两年半下滑

从业绩上看，江苏华辰的盈利水平尚不能支撑公司过高市盈率。

近日，江苏华辰发布2026年半年度业绩预告显示，公司预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润为-226万元到-302万元；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-400万元到-533万元。

对比来看，2025年上半年，江苏华辰利润总额5108.34万元；归属于母公司所有者的净利润4727.22万元；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4248.24万元。

对于2026年上半年出现亏损，江苏华辰主要列出两点原因：一是营业收入下降影响。受下游客户自身项目推进、交付安排延后等因素制约，公司产品发货及收入确认相应推迟，进而影响当期营业收入。

二是可转换公司债券利息影响。公司于2025年6月末完成4.60亿元可转换公司债券发行，本期确认债券利息费用1222.64万元，对当期利润形成一定压力。

实际上，当江苏华辰营业收入上涨时，公司也不一定能盈利。

2024年和2025年，江苏华辰营业收入分别为15.81亿元和22.56亿元，同比分别增长4.69%和42.73%。

然而，同期，江苏华辰归母净利润分别为9160.86万元和7038.89万元，同比分别下降24.58%和23.16%；扣非净利润分别为8602.77万元和6200.67万元，同比分别下滑27.63%和27.92%。由此，公司归母净利润、扣非净利润已连续两年半下滑。

其中，对于2025年利润下滑，江苏华辰表示，一方面，公司箱式变电站销售收入实现较快增长，但受行业市场竞争加剧影响，销售价格有所下行；另一方面，主要原材料铜材价格同比上涨，进一步压缩了产品毛利空间，综合导致公司当期盈利水平有所下降。

2024年12月，江苏华辰发布2024年限制性股票激励计划（草案）显示，公司2025年营业收入目标值为基数（2024年营业收入，下同）的150%，触发值为基数的135%；净利润（扣非净利润）目标值为基数（2024年扣非净利润，下同）的140%，触发值为基数的126%。

显然，2025年，江苏华辰仅完成了营业收入的触发值。

江苏华辰2026年营业收入目标值为基数的210%，触发值为基数的189%；净利润目标值为基数的182%，触发值为基数的163.8%。

因此，江苏华辰2026年营业收入目标值为47.38亿元，触发值为42.64亿元；净利润目标值为1.23亿元，触发值为1.02亿元。

显然，上半年营业收入和利润双双下跌之下，江苏华辰难以完成年度目标。

前述行业人士表示，江苏华辰当前估值完全建立在储能业务持续高增的前提上，若后续储能订单落地不及预期、净利润增速下滑，高估值将失去业绩支撑，存在回调风险。