128家食饮企业中报深扒：超八成盈利≠全面复苏？

2026年夏天落下帷幕，食品饮料行业半年报集中出炉，这也成为观察整个行业板块的绝佳窗口。

上半年食饮市场的冷暖，都藏在上市企业的半年报里。A股、港股、北交所合计128家食品饮料上市公司，总市值突破4万亿元，撑起国内消费市场重要底盘,表面看行业盈利尚可，但拆开财报细节，能清晰感受到市场冷暖的巨大落差。

资本市场分层明显

从整体数据看，128家企业当中有超八成实现盈利，经营性现金流整体回暖，头部17家饮品上市公司合计营收就突破1350亿元，刚需属性得到充分体现。

但一个很现实的问题摆在眼前：赚钱的公司多，真正把营收做上去的却不多。数据显示，仅58.59%企业营收实现正增长，净利润同比增长的企业刚过半数。

不少企业利润改善并不是卖得更好，更多来自原材料成本回落，终端动销并没有同步回暖，所谓复苏，更多集中在少数头部企业与优质赛道。这128家食品饮料上市公司分布在不同资本市场，不同交易所的企业，赛道、基因、估值逻辑差异很大，共同搭建起从上游原料到终端消费品完整的产业资本版图。

上交所聚集45家老牌龙头企业，总市值约2.8万亿元，是板块的压舱石,贵州茅台、海天味业、金龙鱼这类国民品牌都在这里，不少属于国企或者行业绝对龙头，扎根白酒、粮油、基础调味品这些刚需赛道,这类企业最大特点就是稳，产业链成熟、品牌护城河深，不会被短期消费波动过度扰动，估值体系稳定，扛起行业绝大部分市值。

深交所一共有60家食饮企业，总市值1.5万亿元，是民营消费企业的大本营。这里集中大量民企，覆盖休闲零食、速冻食品、预制菜、新式调味品,安井食品、洽洽食品、三全食品均在此上市,民营企业对消费风向、渠道新变化反应灵敏，但赛道内卷严重，同质化竞争普遍，公司业绩波动更大，头部和尾部企业差距持续拉大。

港股一共20家食饮企业，总市值约5400亿元，属于典型的价值洼地。农夫山泉、蒙牛乳业、百胜中国，还有奈雪的茶、茶百道等新茶饮企业都登陆港股,企业本身基本面不差，但受港股整体市场情绪影响，相比A股同类公司普遍存在20%-30%估值折价,不少龙头业绩稳定，估值却长期被压制，如果消费持续修复，具备估值修复的机会。

北交所只有3家食品饮料相关企业，总规模不足百亿元，胜在补齐产业链上游短板。和主板大多做终端消费品不一样，北交所企业聚焦原料赛道，润科生物做食品级DHA，田野股份深耕热带果汁原料，属于专精特新类型，承担国内食品原料国产替代的角色。

从市值结构看，资源高度向头部赛道倾斜。白酒+饮料板块占全部市值45%，仅贵州茅台、五粮液、农夫山泉三家，市值就占到128家企业总市值四成以上。

乳制品占15%，形成伊利、蒙牛双寡头；调味品和食品添加剂合计10%；休闲零食、餐饮供应链各占8%，剩下份额由粮油、肉制品、保健品瓜分。

中报真相

2026上半年，128家食品饮料上市公司合计营收5396.65亿元，归母净利润1089.66亿元。

笼统看报表，行业似乎表现不错，但“盈利面宽、增长面窄”是绕不开的现实，很多企业利润提升来自成本下行，并不是终端销量拉动。

饮品赛道17家头部饮品上市公司合计营收超1350亿，在大盘承压的大背景下，头部企业抗风险能力较强，但企业之间业绩温差巨大。

17家饮企财报

第三方零售监测显示，二季度国内饮料类目传统线下零售销售额同比下滑11.78%，大环境并不友好。各家企业的处境，大致可以分成三类。

第一类是完成赛道换轨的领跑企业，靠新品类打开增长空间。

农夫山泉上半年营收297.18亿元，同比增长16%，净利润88.87亿元，同比增长16.6%。最标志性变化，茶饮料收入131.22亿元，同比大涨30.1%，占总收入44.2%，第一次超过包装水，成为第一大收入来源。

东方树叶带动茶饮板块爆发，公司也在持续新增水源地，夯实供应链。

东鹏饮料同样交出亮眼答卷，上半年营收124.43亿元，同比增长15.89%，归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%。传统能量饮料基本盘稳固之外，茶饮料收入同比暴涨209%，电解质水“补水啦”做到16.72亿元，新品类快速放量，摆脱对单一品类的依赖。

中粮可口可乐、太古可口可乐同样表现稳健，能量饮料成为核心增量，中粮可口可乐能量饮料收入增幅超50%，太古可口可乐内地市场应占溢利同比上涨24%。

第二类是死守大单品的守擂者，增长基本停滞。

康师傅饮品板块营收265.41亿元，仅微增0.7%。四大品类里面，只有即饮茶依靠冰红茶实现9.1%的增长，包装水、果汁、碳酸饮料全部下滑。

统一企业中国饮品业务收入107.51亿元，同比微降0.3%，这是2021年以来，统一饮料业务首次中报负增长。

四大产品线中，只有阿萨姆奶茶实现7.3%增长，其余品类均承压。面对激烈内卷，统一选择稳住价盘，不参与价格战，虽然牺牲短期增速，但跑赢行业大盘。

第三类是基本盘承压的转型企业，新旧业务双双遇阻。

华润饮料（怡宝）营收54.55亿元，同比下滑12.1%，归母净利润下滑26.4%。包装水主业收入下滑7.9%，饮料板块收入大跌35.4%，只能依靠加量策略、下沉市场来稳住份额。

白云山王老吉大健康收入同比下滑13.6%，净利润创下近五年新低，凉茶赛道增长见顶，还没有找到第二增长曲线。

欢乐家椰子汁收入同比下滑21.51%，李子园含乳饮料营收利润双双下滑，传统风味饮品的市场吸引力在下降。

赛道里也跑出部分小众黑马。

香飘飘交出七年以来最好半年报，营收上涨23.31%，实现扭亏。冲泡业务叠加即饮业务双轮驱动，淡旺季互相弥补，同时优化费用结构，渠道上深度绑定便利店。

养元饮品、承德露露依托植物蛋白产品，渠道深耕叠加电商发力，业绩回暖。泉阳泉矿泉水省外市场爆发，多地销量实现60%以上增长。

但也有均瑶健康，营收小幅上涨，销售费用大幅增加，出现增收不增利，转型之路并不轻松。

还有一个不容忽视的事实：行业利润高度集中。20家白酒企业贡献38.26%的营收，却拿走69.07%的净利润。也就是说，整个板块的盈利数据很大程度被白酒拉高，乳制品、零食等大众赛道实际盈利水平，并没有报表看上去那么好看。

另外行业整体现金流同比增长27.40%，但部分头部企业现金流受集团财务业务扰动，不能单纯看利润和现金流数字，还要结合营收、库存、回款综合判断真实经营质量。

行业逻辑彻底迭代

从2026半年报不难看出，食品饮料行业过去靠铺渠道、打广告、拼低价的粗放扩张时代已经结束。

未来的机会不是来自整体市场扩容，而是来自结构性机会，健康化、便捷化是两大主线，同时也要直面行业内卷带来的各类风险。

消费端最明确的信号，就是健康化已经从概念变成刚需，无糖茶饮、电解质水、功能饮料高速增长，传统高糖饮料、果汁持续走弱，消费者不再只追求解渴，更加看重低糖、零添加、功能性。

千禾味业主打零添加，三元生物、保龄宝布局代糖，嘉必优、润科生物做营养强化原料，都是踩中这波消费升级拿到溢价。如果企业依旧只做传统甜口产品，很难再拿到增量。

便捷化消费同样在改变行业格局。预制菜、速冻烘焙、复合调味料需求持续走高。一方面是普通人时间越来越宝贵，懒人经济兴起；另一方面餐饮连锁化发展，B端供应链需求持续释放。安井食品、立高食品、宝立食品服务餐饮客户；锅圈、茶百道面向C端做连锁，都吃到便捷消费红利。餐饮供应链赛道，正在从百亿规模向千亿级别跨越。

资本市场层面，港股部分龙头存在估值修复机会。蒙牛、华润啤酒、新茶饮相关标的，经营基本面扎实，但估值长期折价，安全边际较高。

上游原料赛道同样值得关注，香精香料、植物提取物、营养强化剂，不少领域过去依赖进口，润科生物、田野股份、华宝股份、晨光生物这类企业，有望在国产替代过程中释放业绩弹性。

但机遇背后，挑战同样突出。存量市场之下价格战此起彼伏，不断挤压企业利润，原材料、包材价格周期性波动，中小企业缺少锁价能力，利润很容易被成本吞噬，产品生命周期大幅缩短，爆款红利周期越来越短，对研发迭代压力巨大。

赢销力新消费组认为：渠道格局也在重构，即时零售、兴趣电商、量贩零食快速崛起，传统经销商体系受到冲击，企业转型新渠道，需要投入大量营销费用，费效比很难把控。

存量时代，马太效应会进一步放大，拥有品牌、供应链、渠道综合优势的头部企业持续抢占市场；缺少差异化，固守老产品老渠道的中小品牌，生存空间会持续被压缩。

2026上半年128家食饮上市公司财报，撕开了行业真实面貌，不存在全面复苏，只有结构性复苏。

写在最后：

八成企业盈利的表象之下，是大量企业营收停滞，赛道之间分化加剧。

靠行业红利躺着赚钱的日子，已经一去不返了，往后，市场只认一样东西，就是经营质量。方向其实很清楚：能够抓住健康、便捷消费趋势，做好产品迭代，打磨渠道效率，管控好成本的企业，才能拿到增量；固守旧模式的企业，会持续面临压力。

4万亿食饮大盘的洗牌，还在走向更深阶段。