跌破10万元关口，谁击碎了碳酸锂旺季行情？

图源：豆包

锂价开始加速下跌。

10月15日，碳酸锂主连再跌近4%，跌破10万元/吨关口，而自5月高点以来价格已腰斩。同日，A股各锂矿企业悉数跟跌，雅化集团、江特电机跌超3%，融捷股份、中矿资源等跌超4%。

在算得上是锂电产业链传统旺季的当下，锂价却走出了淡季的走势。这背后，其实并不是锂价在需求端没有旺季的影子，而是市场提前交易起了供给端的悲观因素。因为放眼2027年，枧下窝锂矿、津巴布韦锂矿这两大供给变量将纷纷释放，全球锂市也将从2026年的短缺转向温和过剩。

值得一提的是，当下锂价也仍有一些潜在要素并未计价，其中最为人所熟知的便是储能叙事。相较于储能，钠电之于锂价也是个变量，而且明确偏向“不友好”变量。

当然，锂价下行时刻也是甄别锂企韧性的时候。一些具备低成本资源以及多元化业务的公司，或将拥有相对优势。

跌破10万元大关

2026年的锂价可谓是“冰火两重天”。

整个上半年，锂价表现势如破竹，从年初12万元/吨一路冲至5月中旬20万元/吨的阶段高点。但进入下半年后剧情急转，9月份碳酸锂期货主力合约累计下跌接近三成，10月至今继续暴跌超16%，最新已跌破10万元/吨，持续刷新年内新低。

资料显示，锂电产业链的旺季主要集中在4月至6月和8月至10月，其中“金九银十”是全年最核心的季节，而旺季锂价大跌，令外界感到诧异。

事实上，从需求端看，锂电产业链的旺季似乎尚有“残影”。其中，全口径碳酸锂库存自6月初的约20.3万吨持续去化至9月末的11.36万吨，累计降幅约44%，去库速度较二季度明显加快；据SMM统计，截至10月8日，国内碳酸锂总库存139517吨，进一步较节前减少9260吨，去库幅度约6.2%。

此外，统计显示10月六大电池样本企业排产合计214.6GWh，同比仍增57%、环比增4%，正极、电解液排产同比增幅均近50%；另据Mysteel调研，10月国内磷酸铁锂产量预计进一步攀升至62.5万吨，环比增长约3.6%，12月排产有望接近65万吨，创年内新高。种种迹象表明，至少锂电需求端的旺季其实没有那么不堪。

而在需求并未出现明显下滑的情况下，碳酸锂价格何以至此？究其原因，主要系当下正值四季度，市场对于锂的预判也更加偏向于2027年的基本面，尤其是定价供给端给基本面带来的扰动。

展望2027年，津巴布韦锂矿到港预期回升，导致供给释放信号比较明确。此前津巴布韦新闻部常务秘书Nick Mangwana已经明确表示，该国锂生产商有充足的时间为2027年1月的选矿加工期限做好准备，没有理由进一步延期。

此外，10月8日枧下窝锂矿项目再次进入环评拟受理公示阶段，同样强化了2027年的远期供应恢复预期。

高盛在最新报告提到，供应端随着中国、非洲和澳大利亚项目推动，2027年全球锂市供应增长32%，进入温和过剩状态。对比来看，高盛对于2026年的评判是中国和全球锂市场2026年大部分时间短缺16%。可见，在供应端恢复下，2027年锂市的基本面预期相较2026年呈现边际下行态势。

中信证券预计，2027年全球锂市场供需将转为过剩3.8万吨，下调2026年四季度锂价运行区间预测为10万元-15万元/吨。中信证券也特别提到，后续价格走势取决于需求预期的改善以及额外的供应扰动风险。

储能、钠电成未来价格新“判官”

放眼将来，锂价还有没有未被计价的潜在要素？谈及这一问题，势必绕不开储能叙事。

据统计，2026年动力电池对应碳酸锂需求120.7万吨，同比增长19%，占比61%。储能乐观情景下将带动碳酸锂需求超60万吨，同比增长约74%，占比31%。无疑，随着新能源车渗透率逐步高企，近年来储能已经成为全球锂价新故事的源泉。

再回顾年初，业界对于锂价较为乐观，本质上也是基于储能“爆量”带动用锂需求的预期，尤其是在中东战事推升油价的前提下，这一逻辑更加被人所肯定。

从储能订单来看，确实表现得如火如荼。据不完全统计，2026年1-9月，国内储能相关企业对外公布储能订单324起，同比增长44%；其中257个订单披露具体容量，合计达1137.02GWh，同比增长180.11%。

但值得一提的是，储能订单和储能落地之间似乎出现了一些“缝隙”。根据中关村储能产业技术联盟统计数据，截至2026年6月底，新型储能累计装机达到168.3GW/448.7GWh，同比增长59%/71%，但同期新增投运新型储能装机21.81GW/58.60GWh，功率和能量规模同比分别下降18%和16%。

这一现象背后，主要系原材料价格高，致使储能项目经济性导致。而如此变化，也令外界开始担忧储能转化率不足是否会影响订单需求，从而波及用锂需求，最终抑制锂价。

当然，市场上也有观点“不悲观”。鑫椤锂电在其文章中指出，如果说15万以上的碳酸锂会让一些国内储能项目延后，而11万的碳酸锂，就算不考虑容量补贴，IRR至少也能稳稳站在7%之上，储能需求预期将逐步修复。

因此，未来储能装机实际运行量的“及时”企稳回升与否，将成为锂价反弹空间的博弈点。

而除去储能这一被广泛认知的因素外，钠电也扮演着锂价的“对手盘”。

回到2022年11月，锂价冲至60万元/吨，较2020年6月涨约14倍。此时钠电开始被业内集中描述成锂电“平替”，而受此影响，在情绪层面也驱动了锂价见顶。

据了解，近年来宁德时代在内的大厂已经对钠离子电池进行技术储备，并且钠电池电芯成本也相比锂电池有收窄趋势；同时，锂矿在海外资源占比极高，供应存在波动风险，而钠盐随处可见，储量丰富；综合而言，业界对于钠电替代锂电存在期望。

展望未来，倘若钠电迎来突破，那么对于锂价显然不是好事。而钠电影响锂价程度，就此引发了外界的争论。

招商期货表示，钠电会在低端车型、低温场景和部分储能中形成补充路线，并在锂价上行阶段成为价格锚，压制碳酸锂的稀缺溢价和上方弹性。

不过也有机构对此相对乐观。中信建投在研报中表示，除电芯外，还需考虑钠电池能量密度低于锂电池，因此系统成本可能还会增加40%左右，叠加早期量产良率、供应链还不成熟，预计1-2年内钠电池系统性价比难以追平锂电池系统，不会对2026-2027年碳酸锂价格造成影响。

迷雾之中谁有韧性？

放眼当下，随着锂价跌破10万元/吨，一些锂企已经开始感受到压力。

据报道，对于上游锂盐企业，价格跌破11万元/吨已触及部分高成本产能的盈亏平衡线，部分外购锂矿生产碳酸锂的企业成本在14万元/吨附近，同时，减产、检修、套保与长单重谈的压力同步上升。

另据公开数据显示，国内江西云母提锂的综合成本在8万元-12万元/吨区间。而12万元/吨被普遍视为供给收缩触发线，将推动高成本产能陷入亏损，被迫减产或停产。

不过正因为这样，一些坐拥低成本优势的锂企反倒可以顶住压力，体现优势。

具体来看上市公司层面。据五矿证券统计，2025年上市公司锂盐生产成本5.27万元/吨，同比下降12%。根据该机构研报图表，江特电机、西藏矿业、中矿资源、雅化集团、天华新能、盛新锂能生产成本高于均值；另一边，华友钴业、天齐锂业、藏格矿业、永兴材料、盐湖股份生产成本则低于均值。

这其中，盐湖股份的生产成本最低，2025年其生产成本低至3.07万元/吨。从产业层面看，相比于优质硬岩锂矿、云母矿、外购锂矿，盐湖提锂单位经营成本低，位于全球锂成本曲线左侧，成本优势突出。

当然，盐湖股份自身也拥有庞大资源加持，产能来源为察尔汗盐湖和一里坪盐湖，后者系2025年12月公司斥资约46亿元收购五矿盐湖51%股权而得。在锂盐方面，公司坐拥产能9.8万吨。

除此之外，锂价逆风之下，一些既在资源端多方面布局、又进行产业链多元化的企业或也具有了相对价值。

赣锋锂业正是其中之一。着眼锂矿布局，截至2026年3月，该公司拥有锂辉石权益资源量634万吨LCE，手握锂盐湖权益资源量2487万吨LCE、锂云母权益资源量1096万吨LCE、锂黏土权益资源量882万吨LCE。在不同种类、成本的锂资源方面均有涉猎，一定程度上相对均衡锂价大幅下跌带来的集中影响。

赣锋锂业还经营锂电池、电芯业务，2026年上半年占据营收比例34%，可以分摊单一碳酸锂业务的风险。

此外，永兴材料除去锂矿业务外，还以不锈废钢为主要原料，具备年35万吨不锈钢棒线材及特种合金材料冶炼产能，是国内第二大专业不锈钢长材制造商。在锂价低迷之际，这一相比于普钢更具盈利能力的特钢业务或能为该公司盈利“托底”。