丁兴贤辞职 承德露露第二曲线待解

“万向系”老将丁兴贤的一纸辞呈，让市场将目光重新聚焦到承德露露的转型现状。近日，承德露露发布公告称，丁兴贤因个人原因辞去总经理职务，辞职后不再担任公司及子公司任何职务。丁兴贤履职仅15个月，是“万向系”2006年入主以来任期最短的一任总经理。自2024年以来，承德露露已先后发生6次核心高管变动，管理层连续性问题引发资本市场关注。2026年半年报显示，被寄予厚望的“第二增长曲线”水业务收入同比下降12.12%，毛利率同比减少14.41个百分点。高管频频更迭，叠加新品断层、南方市场久攻不下，承德露露正站在转型的关键节点。

“万向系”20年五易主帅

10月14日，丁兴贤突然辞任，打破了承德露露管理层维持近15个月的稳定态势。

公开信息显示，2025年7月，丁兴贤正式出任公司总经理，仅15个月后便因个人原因提交辞职报告，成为“万向系”入主以来任期最短的一任总经理。

从履历来看，丁兴贤是万向体系内部成长起来的干部，先后担任万向钱潮财务部经理，万向集团财务部副总经理、执行总经理等职，此前还曾任承德露露监事会主席，是大股东万向三农集团有限公司（以下简称“万向三农集团”）的派驻代表。

市场此前普遍预期，丁兴贤上任后会依托自身财务管控经验，进一步梳理公司供应链和渠道体系的成本结构，推动业绩重回稳健增长轨道。但这一进程仅维持15个月便随其辞任中断，承德露露并未披露更多人事变动细节，仅表示在新任总经理聘任完成前，由董事长沈志军代行总经理职责。

回溯“万向系”入主承德露露的20年历程，核心经营层高频轮岗早已不是新鲜事。据统计，自2006年万向三农集团成为第一大股东以来，承德露露先后经历五任总经理，除首任总经理王秋敏外，其余四任均出自万向体系；其中仅梁启朝任期近六年，李兆军、鲁永明、丁兴贤三任的履职周期均不超过三年。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅向北京商报记者表示：“管理层频繁变动，很容易让企业在品牌定位、传播主线和用户心智维护上出现摇摆；不同阶段的管理团队可能推出风格迥异的品牌动作，消费者多年形成的清晰品牌认知，或在反复调整中受到影响，老品牌长期积累的心智优势，也可能在持续磨合中被竞品逐步分流，原本稳固的品牌护城河会在不知不觉中出现缝隙。”

水业务失速

尽管承德露露在公告中称总经理更换出于“个人原因”，但人事变动背后，公司业务结构正持续失衡。

2026年上半年，承德露露交出的财报呈现出明显的“单极支撑”特征。报告期内，公司实现营业收入约15.4亿元，同比增长11.29%；实现归母净利润约2.98亿元，同比增长15.28%，在2025年营收、归母净利润双双下滑之后，营收与净利润双双重回双位数增长轨道。拆解收入结构不难发现，支撑这份恢复性增长的核心动力，依然是那款上市超过半个世纪的经典杏仁露。

数据显示，2026年上半年，承德露露杏仁露系列实现营收约14.42亿元，同比增长10.49%，占总营收的比重高达93.61%；销量约13.59万吨，同比增长7.76%；毛利率同比提高2.65个百分点至49.39%，推动公司整体毛利率升至47.86%。

与之形成鲜明反差的是，被公司明确为“第二增长曲线”的水业务率先交出下滑成绩单。报告期内，公司水系列实现收入约2887.12万元，同比下降12.12%；毛利率同比大幅下降14.41个百分点至32.82%。

这一表现并非个例。线下零售监测平台马上赢数据显示，2026年二季度，国内中式养生水销售额整体同比下滑20.1%，仅无糖即饮茶、即饮咖啡两个细分品类保持正增长，存量市场竞争激烈，新入局者很难快速打开局面。

更值得注意的是，承德露露的新品断层问题正在持续放大。2023年上市的杏仁奶，当年实现营收约345.34万元，2024年冲高至约1203.91万元，2025年小幅回落至约1135.44万元；2026年上半年，该系列仅实现收入约15.17万元，同比大降98.01%。同期，杏仁奶销售量、生产量分别为15.53吨、33.54吨，同比分别下降96.86%和95.66%。

在2026年9月16日举行的2026年半年报业绩说明会上，有投资者追问杏仁奶销量骤降的原因，承德露露方面回应称：“公司根据市场环境及消费者需求变化，对产品结构、渠道布局及营销资源配置进行了优化。未来将持续加强产品研发与创新，丰富产品矩阵。”

目前，承德露露旗下其余产品线的营收占比均处于较低水平。其中，果仁核桃系列上半年营收约6869.13万元，同比增长81.61%，增速居各系列之首，但占总营收比重仅为4.46%，尚难形成规模贡献。

北强南弱格局待破

长期以来，承德露露的区域市场格局始终呈现“北强南弱”的显著特征，这一格局更成为业绩增长的桎梏。

财报显示，2026年上半年，承德露露北部地区贡献营收约13.64亿元，同比增长9.49%，占总营收比重88.57%；中部地区营收约8899.91万元，同比增长11.83%；其他地区营收约8703.93万元，同比增长48.96%。由于基数偏小，尚不足以改变整体市场结构。

渠道端，截至2026年二季度末，承德露露合计拥有经销商1009家，较2025年末净增62家；其中北部地区经销商669家，占比66%，南方市场的渠道网络密度仍处于较低水平。

袁帅认为：“对于承德露露这类深耕北方市场数十年的老牌企业而言，南下拓展的最优路径不是直接高举高打、全渠道铺开，而是先从南方局部区域的核心细分场景切入，找到与自身品牌基因最适配的突破口，在小范围市场跑通完整的动销模型后，再逐步向外扩散。”

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪则认为：“南方市场拓展长期受阻，一方面与承德露露和汕头露露之间延续多年的商标纠纷所带来的地域限制有关，另一方面也与公司过去多年在南方区域产能布局不足、渠道投入偏少直接相关。”

为打破这一长期桎梏，承德露露将开拓南方市场的核心抓手锁定为浙江淳安生产基地项目。半年报显示，露露植饮（淳安）有限公司“年产15万吨露露系列饮料建设项目”截至6月30日土建主体结构已全部完工，幕墙施工接近收尾，整体项目进度达85%。

针对投资者普遍关心的试生产、食品生产许可证办理等问题，承德露露在业绩说明会上回复称，淳安基地计划先行建设并投产两条生产线，对应产能7万吨，预计2026年10月正式投产，项目建成后将对包括华东市场在内的南方市场开拓形成有力促进。

不过，在南方产能尚未正式落地之际，承德露露的经营现金流已出现承压迹象。2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额约为-1.86亿元，净流出规模较上年同期的约-2972.51万元进一步扩大，同比扩大524.34%。

对于管理层频繁调整对企业经营的影响、产品结构单一等问题，北京商报记者已通过邮件向承德露露发去采访函，但截至发稿未获回复。