水电资产再整合！华能水电拟87亿元收购HNYL公司

近期，水电企业华能澜沧江水电股份有限公司（下称“华能水电”）发布重要公告，公司称，拟以现金方式收购控股股东中国华能集团有限公司（下称“华能集团”）持有的HNYL公司100%的股权，交易金额约为87.01亿元。本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组。

华能水电方面告诉《华夏时报》记者，收购协议中约定，转让方要在过渡期保持标的正常经营，评估基准日至交割日损益及其他综合收益由上市公司享有或承担。资产交割完成后，华能水电将组织开展HNYL公司和华能集团原有关联交易的梳理，将其纳入上市公司关联交易统一管理。

推进水电资产整合

华能水电是云南最大发电企业，主营水力和新能源发电项目的开发、建设、运营与管理，为澜沧江—湄公河次区域最大的清洁电力运营商，也是“西电东送”“云电外送”的核心企业和龙头企业，水电装机规模位于全国第二，仅次于长江电力。

HNYL公司为华能集团的全资子公司，主要在西南地区相关流域及周边从事水力发电、风电及光伏发电等清洁能源项目的投资、开发、建设及运营管理，并开展电力生产销售及相关技术服务。

华能水电对记者表示，优质水电及流域开发权是“不可再生、开发一个少一个”的稀缺资源。HNYL公司在中长期规划中的定位是：补强公司现有西南布局，为“十六五”“十七五”及更长周期发展储备稀缺水电及流域资源，推动公司由澜沧江向其他流域拓展，形成跨区域、跨流域清洁能源资源组合，并强化公司作为集团水电整合平台和大型清洁能源上市平台的战略价值。

华能水电透露，除本次交易的HNYL公司外，华能集团还未注入华能水电的水电资产包括新疆、甘肃、浙江、内蒙古的水电项目，装机总容量74.69万千瓦，占华能集团水电装机规模的2.51%；该类资产规模较小且较为分散，盈利尚不稳定，现阶段暂未满足注入上市公司的条件，后续将在满足条件后择机注入上市公司。

水电+新能源打包置入

HNYL公司已投产运营装机容量合计154.14万千瓦，其中，水电87万千瓦、新能源67.14万千瓦，在建含水电60万千瓦、新能源23万千瓦，整体看是兼顾稀缺水电资源、在建项目成长接续和新能源资产组合。

国资国企专家周丽莎向《华夏时报》记者表示，这是继2023年花85.79亿元收购华能四川水电资产之后，集团又一次把优质资产注入上市公司，目的是兑现当年“避免和上市公司抢生意”的承诺。与上次纯水电资产不同的是，这次收购是“水电加新能源”打包收购，评估价只比账面净资产高不到5%，定价比较克制，对上市公司股东来说更实惠；收购完成后，公司投产水电总装机将从2811万千瓦左右增加到2898万千瓦左右，集团绝大部分水电资产都已注入上市公司，往后靠集团再注入的空间变小，更多要靠自己开发和在建项目陆续投产。

周丽莎还表示，新能源并入的意义更多是锦上添花：公司可以把澜沧江流域水电补光伏的成熟经验复制过去，提高发电和消纳效率，但67万千瓦左右的新能源对公司整体发电量的贡献大约只有1%，真正的大头还是新增的147万千瓦水电（87万已投产、60万在建），它们分布在不同的流域，能分散某条河来水偏少的风险，让发电更稳定。

据悉，华能集团承诺将华能水电作为华能集团水电业务最终整合的唯一平台，并在符合相关条件的情况下逐步将非上市水电资产注入上市公司。华能水电指出，本次收购是华能集团进一步履行避免同业竞争承诺、推进水电资产整合的重要举措。

标的电费回收率100%

据了解，本次交易分两次支付转让对价，其中，第一笔支付应在股权转让协议生效之日起5个工作日内进行，支付130,518.066万元；第二笔支付应在完成工商变更登记之日起5个工作日内进行，支付739,602.374万元。

HNYL公司2025年度实现营业收入10.64亿元，净利润3.39亿元，2026年前5个月实现营业收入3.78亿元，净利润9107.86万元。

财务层面，截至2026年9月末，华能水电货币资金47.34亿元，短期借款128.62亿元，长期借款899.28亿元；公司总资产2328.59亿元，总负债1370.29亿元，资产负债率58.85%，较二季度末60.16%有所回落。

华能水电对记者表示，本次交易能够在考虑收购资金成本后增厚上市公司盈利，以2025年财务数据为基础，按收购资金60%贷款筹措、融资成本2.40%的情景测算，标的公司净利润约3.39亿元，收购对应年度资金成本约1.25亿元，净增上市公司归母净利润约2.14亿元；每股收益由0.4479元提高至0.4596元，净资产收益率由10.38%提高至10.71%，提升约0.33个百分点。

公司指出，标的公司具有较好的经营回款和现金流基础。2024年、2025年标的经营活动产生的现金流量净额分别约8.41亿元、7.64亿元，相当于同期净利润的约2.80倍、2.25倍，利润具备较强的现金流支撑；电费回收率长期保持100%，体现了较好的回款能力和经营质量，能提升上市公司整体现金流水平，为后续持续稳定分红、增强股东回报奠定基础。

华能水电方面认为，本次收购将上述优质现金流资产纳入上市公司，有利于在扩大收入和利润规模的同时，增强经营现金流来源，为偿债、项目建设和持续分红提供更充足的资金基础。交易采用现金收购、不新增股份，原有股东可以在持股比例保持不变的基础上分享新增资产经营成果，体现了资产整合与股东回报相结合的方案导向。

对于后续安排，华能水电方面向《华夏时报》记者表示，公司将发挥澜沧江上游与HNYL公司所在区域在发电、经营、发展等方面的协同联动，形成水风光储全域布局结构，将公司在大型工程建设、梯级联合调度、水风光互补和清洁能源基地运营方面的经验，与HNYL公司属地团队、项目开发及营销基础结合，提升工程管理、生产运营和资源配置效率。HNYL公司已形成水电集中控制调度、新能源智慧运维和片区管理体系，可与上市公司形成互补。不同流域资源布局有利于降低单一流域集中度、分散来水波动影响，增强整体经营韧性。