铁腕投资人携70亿“杀入”辉瑞，全球CEO要“下课”？

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继54亿美元并购而来的镰刀型细胞病（SCD）药物Oxbryta从全球市场撤回，5.25亿美元引进的口服RSV疗法打水漂后，有些“水逆”的辉瑞迎来潜在转折性一刻：华尔街知名的激进投资者/维权投资基金Starboard Value以10亿美元（约合70亿元人民币）正式入股，计划对其战略投资。

别看10亿美元的入股并不算多，但却足以让辉瑞现任CEO亲自出马。

从《华尔街日报》最新报道来看，辉瑞CEO Albert Bourla与首席独立董事Shantanu Narayen，将与Starboard Value的CDE Jeff Smith和负责其医疗保健投资的合伙人Patrick Sullivan会面。

Starboard Value是风格强硬的维权/激进投资机构（Activist Investors），通常在公司运营出现问题或市值被低估时入场，通过持有公司股份，影响管理层决策，最终提升公司价值。Starboard Value成立14年来，几乎0败绩，平均回报率达25%。从Starboard Value的战绩来看，在该机构影响下，被投公司“CEO出走”、战略重组等事时有发生。

顿时，辉瑞的股价应声上涨。

无疑，这给辉瑞投资者注入了一剂强心针，证明辉瑞短期虽遭遇了业绩、股价的双暴跌，但其长期增长潜力仍是被看好的。

颇有意思的是，Starboard Value似乎已经下定了改革的决心，找到了辉瑞前CEO和前CFO，并希望一同助力这家制药巨头扭转颓势。Starboard 认为，在现任首席执行官Albert Bourla领导下，曾经辉瑞严谨和合理的成本结构和并购交易日渐“走下坡路”，甚至“一蹶不振”，近两年斥巨资并购所带来的回报也不佳。而据英国《金融时报》报道，辉瑞现有部分股东听取了Starboard Value进行战略转变的提议， 支持“重组”，并支持更换现有“掌舵人”Albert Bourla。

行业变化总是很快。3年前新冠产品风起，囊获千亿营收的辉瑞坐稳“宇宙大药厂”之位，走马上任的Albert Bourla在华尔街炙手可热。然而，谁都知道过去3年辉瑞经历了什么。从产品遇冷，到业绩承诺完不成，研发投入收不回，“死磕”与重新押注的产品研发均屡屡受挫，Albert Bourla最终没有逃过数不清的“债”和质疑。

此次激进资本的高调介入，并找到前CEO与CFO助阵，无疑给转型中的辉瑞打了一针清醒剂：“得赶紧调整战略，不然这艘大船可不好掌舵啊。”

“铁腕”投资人进入，辉瑞转折点来了？

激进投资巨头对一家企业改革带来的影响力，正日渐提升。投资银行Lazard 在不久前发布的一份报告显示，自2023年以来，全球新发起了几百项激进投资行动，这创下了历史新高。其中，活跃对冲基金Starboard Value算是华尔街最令人“畏惧”的激进投资机构之一，自成立以来有着较为辉煌的“战绩”。

Starboard Value由杰夫·史密斯（Jeff Smith）创立，风格强势，其通常有的投资策略是，持有公司部分股权，力图对公司管理层和董事会施压，推动公司进行战略调整、削减成本、推动并购和改革，以优化运营效率，提升价值，为股东带来更高回报。

从2011年成立至今，Starboard Value在多个投资案例中取得了成功，并在多家知名公司中持有重要股份，包括但不限于达登餐厅集团、Yahoo（雅虎）、孟山都和沃尔玛。

2013年，Starboard Value入股“美国正餐连锁巨头”达登饭店，虽持股不到10%却成功推动后者更换了数名董事会成员；2018年，Starboard Value对美国仿制药企迈兰（Mylan）进行大规模投资，并成功推动公司战略转型，提升了市场表现；2022年，Starboard对软件巨头Salesforce投资，促使后者提高利润率，股价两年实现翻倍；不久前，Starboard Value入股星巴克，在Starboard Value等“施压”下，星巴克在8月更换了CEO。

有数据表明，Starboard Value共发起超150项激进投资行动，平均回报率达到25%。

这一次，Starboard Value出手投资辉瑞，“剑指”在Albert Bourla的领导下，辉瑞除了营收与股价锐减，其巨额投资并购交易成果不佳，内部管理运营成效也亟待提升，敦促辉瑞降本提效，调整策略。

虽然10亿美元的投资对辉瑞的体量来说仅仅“九牛一毛”，但若按Starboard Value以往“搅动风云”的激进风格，此次投资或会成为辉瑞未来发展关键的转折点。

对此，业内持有期待和怀疑。诸多投资者认为，Starboard Value的进入会加速推动辉瑞这艘巨轮转舵，但同时，身为制药巨擘的辉瑞，其规模和复杂程度非同小可，挑战注定不简单。

巨轮能否顺利转舵？

Starboard Value的强势入股，让“失意者”辉瑞的下一步棋，变得有意思起来。

在饱受投资人失望、管线无所适从后，辉瑞其实自2023年下半年开始加速打起了“组合拳”，重新寻找新方向和新机遇，先宣布40亿美元“成本调整计划”，接着又宣布新的“销售成本削减计划”，到2027年底前节省约15亿美元。

行动上，一边进行组织架构大调整，成立“the Pfizer Oncology Division”（辉瑞肿瘤事业部），重新设置药物研发目标，另一边频繁 “做减法”，终止研发项目，裁员，关厂，降成本。同时，在策略上决定暂停大型收购，辉瑞开始更多专注于以BD交易形势来做创新，并追求一些早期的潜力管线。

从近两个季度的营收、利润表现来看，辉瑞的调整小有成效，但短期业绩的改善，仍无法让辉瑞重回业绩巅峰，关键还是要看这家企业是否具备长期竞争力的产品。

而底层问题恰恰在于，尽管辉瑞在进行适应和调整，但其骨子里关于寻找重磅炸弹的“顽疾”，目前并未得到根本消除。

研发上，辉瑞弱于早期自研能力，并在研发策略和并购后期管线管理上，仍存在问题，昔日激进的并购/BD步伐，因并未给“消化”留出时间，也导致不少资产止步于研发之路。

囿于自研能力，临床进展不顺，辉瑞错过太多站稳新兴技术市场的机遇，如CAR-T，杜氏肌营养不良症（DMD）基因疗法，以及GLP-1。2023年，辉瑞二度在口服GLP-1R激动剂上折戟，其缓释配方未能解决稳定性等问题。不过，今年辉瑞的研发策略之一，是仍旧坚持押注减肥药领域，涉猎处于早期阶段的减肥药项目，但目前尚未有突出重大进展。

另外在并购上，除了新冠疫苗和口服药两款产品，2023年辉瑞超10亿美元销售额的80%产品，都来自于2010年之前的外部收购或BD，但现如今，那些并购而来、排名在最前面的畅销药不再具备昔日绝对的市场竞争力。

另一端，辉瑞在过去两年仍靠疯狂大额并购的方式来做产品布局，但问题在于，斥巨资并购，要么还没回本，要么碰壁，要么直接打水漂。

豪掷430亿美元将ADC先驱Seagen收入麾下，这一举措现在引起了辉瑞部分股东以及Starboard Value的不满。简单来说，就是回本时间太长，且较难。

辉瑞今年将Seagen的几款产品，视作扭转肿瘤业务的拐点。但一个现实问题是，Seagen的ADC产品收入增速并不快，市场并未给予其多大的预期。

不久前，辉瑞宣布从全球市场撤回其治疗镰刀型细胞病（SCD）的药物Oxbryta，原因是该药物的潜在风险超过了其益处，并宣布停止了所有相关的临床试验和扩展试验。Oxbryta，是辉瑞在2022年斥资54亿美元并购Global Blood Therapeutics时获得的核心资产之一，可惜现在发生了受试者死亡的黑天鹅事件。此外，在SCD赛道，并购GBT获得的另一重要资产，新型P选择素抑制剂Inclacumab，也在今年遇到了研发瓶颈。

3天前，ClinicalTrials.gov网站显示，辉瑞已终止两项口服RSV融合蛋白抑制剂Sisunatovir的临床研究，该资产是辉瑞2022年以5.25亿美元收购ReViral公司而来。收购时，辉瑞对获取的两项关键RSV候选药物寄予厚望。但如今，Sisunatovir折戟，另一大在研管线RV-299在去年已被剔除，形同打了水漂。

今年上半年，辉瑞砍掉近10项临床研究管线，多数处于临床中后期。

如今，辉瑞的重点研发领域是肿瘤，但肿瘤业务目前没有一个产品立马接续，而现有的重磅产品又失守了“50亿美元重磅炸弹”宝座。然而，辉瑞却又给自己树立了一个较具野心的目标：2030年拥有至少8种重磅抗肿瘤药物，新产品占肿瘤业务总收2/3的目标。

压力不言而喻。

最头疼的当属辉瑞CEO Albert Bourla。当年上任时，Albert Bourla经历了一个很好的开局，带领辉瑞走上了市值与业绩巅峰，但近两年时间，辉瑞市值蒸发超1500亿美元，业绩仍在低谷期。Albert Bourla曾“因将辉瑞重塑为一家专注于研发（R&D）的公司”而受到赞誉，但从现有产品布局瓶颈来看，Albert Bourla有心无力，并未发挥明显有效作用。

那么，激进资本的进入，是否会让辉瑞开新局，改策略，甚至更换CEO？一切皆有可能。