康方赢了K药却没赢市场，夏瑜：2025数据一定好看

3月30日，康方生物公布年报：实现收入21.24亿元，同比下降53.08%，亏损5.01亿元，重新转亏。

2024年康方拿到的BD收入减少，营收绝大部分来自药品销售。在年报中康方生物并没有披露两款核心双抗的详细销售额。根据上半年数据预测，下半年药物销售收入大概在10亿元左右，这意味着康方生物两款核心双抗起量并没有想象的快。

不过，对于这两款产品的未来，康方生物仍然信心满满。公司董事长夏瑜在电话会上表示：“现在不适合给出销售指引，原因是我们的放量是无限的，到年底不知道会放量到什么样，但是数据一定好看，我现在是有信心的。”

看好康方生物的还有高盛。在一份研报中高盛大胆预测：依沃西单抗2041年的峰值销售额约可达530亿美元。这一数字已经远超全球药王K药的年销售额。只是这一目标如何实现，高盛没有细说。

两款双抗销售额“隐身”

2024年康方生物收获颇丰。5月，自研的PD-1/VEGF依沃西单抗通过优先评审成功获批上市，成为全球首个“肿瘤免疫+抗血管生成”双机制抗体新药。6月2日开出首张处方，接近1个月的时间卖了1.03亿元。

9月9日，康方生物公布了依沃西单抗对比K药一线治疗PD-L1阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌的Ⅲ期临床研究数据，显示依沃西单抗疗效更好。这一消息在2025年两会上还被参会代表提及，作为中国创新药崛起的案例。

具体到产品销售额上，2024年康方生物药品销售收入为20.02亿元，同比增长24.88%。两款核心双抗的具体销额情况，康方生物并未透露。根据2024半年报推断，下半年康方的两款产品销售收入在10亿元左右，跟上半年相比增长不大。下半年有依沃西单抗，还有一款9月上市的PCSK9单抗伊努西。多了两款新药，收入却没有明显增长。

2025年，康方的销售情况可能会有很大改观。2024年医保谈判前，康方生物主动将卡度尼利单抗降价53.4%。最终，卡度尼利和依沃西均通过医保谈判被纳入国家新版医保目录，今年1月新版目录开始执行。

在业绩会上夏瑜也表示，卡度尼利和依沃西两款产品已经顺利完成除西藏外各省的挂网工作，进入了各省的双通道目录，目前已经开展了1000家医院的准入合作。“在刚进入这个医保的第一个季度，做到这样的成绩，给接下来的放量带来了非常好的前景。期望在2025年底能实现2000家以上医院的覆盖。”夏瑜说。

夏瑜还表示，这两款产品还在进行临床循证证据的夯实，今年卡度尼利单抗预计能获批一线宫颈癌适应证；依沃西单抗也有望获批一线PD-L1阳性非小细胞肺癌的适应证。随着更多适应症的获批，以及进入医保后的持续放量，这两款核心双抗在2025年的应该会有更好的表现。

努力达到530亿美元峰值预期

头对头击败K药，自然是个好兆头。在业绩交流会上，康方生物提到高盛的研报，预计依沃西单抗将重塑PD-1市场格局：如果依沃西单抗能在多个适应证上取得成功，预测到2041年的峰值销售额可达约530亿美元。

高盛的预测，夏瑜认为：“是对公司及合作方的一个鞭策和挑战，只能更加努力去做得更好，才能实现那样的预测目标。”

目前，依沃西单抗的出海之路正在进行中。合作方Summit此前已经表示，会在今年年中公布依沃西单抗针对三代EGFR-TKI耐药后的非小细胞肺癌的数据。夏瑜表示，如果数据是阳性数据的话，今年依沃西的海外上市申请就会实现，“一切顺利的话，期待2026年依沃西就能在海外上市了。”

随着PCSK9单抗伊努西的上市，以及后续IL-12/1L-23单抗依若奇、IL-17A单抗古莫奇的陆续获批上市，康方的非肿瘤板块商业化也正式起航。

目前，康方生物的产品及管线储备还是相当丰厚的。2024全年康方生物总计有50多个在研项目，24个产品全球开展临床研究，超过25个注册性/III期临床研究已开展。

值得一提的是，在如此广泛的管线布局下，康方生物的研发投入不增反降，2024年研发费用11.87亿元，比2023年下降了5%。对此，康方生物在业绩会中透露：由于近年自建临床团队扩充能力提升，康方生物将部分原来外包的临床研究服务转为内部执行，从而在扩展临床能力的同时，有效控制了研发费用。

总体而言，短期内的医保放量、适应症拓展，长期的海外市场想象力，都是康方生物的未来增量来源。不过，给一款年销售额尚未突破10亿元的产品赋予“超越K药”的使命，还是需要在狂热预期中保持理性。(责任编辑：zx0600)