失先机、欲脱困，奥克斯IPO的醉翁之意？

奥克斯电气有限公司近日发布招股书，拟在港交所主板上市。这份“姗姗来迟”的上市计划引发关注，据招股书披露，2024年前9个月，奥克斯收入为242.78亿元，同比增加15.4%；报告期内利润为27.16亿元，同比增加17.8%。

尽管业绩亮眼，背后隐忧浮现。一方面是与格力之间持续数年的诉讼交战，奥克斯目前几乎沦入第三梯队。而目前空调市场在经历高速发展后已成红海，格力、美的等登陆二级市场均超过十年，但奥克斯现在还在“奋力挣扎”，欲“叩响”IPO大门，资本市场进展已经严重落后，市场份额也较对手有明显差距。

另外，奥克斯一面谋求资本市场输血，一面却在递表前巨额分红近38亿元，而这部分分红绝大部分进入了奥克斯实控人郑坚江及其家族成员的口袋。

与空调巨头拉出差距毛利率低于同行

这不是奥克斯首次谋求上市。2015年12月，奥克斯的中央空调部门曾在新三板挂牌，但仅过了一年就选择摘牌。而在新三板挂牌不久，2016年12月，奥克斯又制定了在上海证券交易所上市计划，并于2018年10月，开始进行上市辅导。但这次辅导时间过于漫长，直到2023年6月才完成辅导流程，最后奥克斯还是放弃了继续推进A股上市事项。

直至近期，奥克斯推出港股上市计划，可以说是A股失利的第二选择，也可见其对外部资本的迫切。

公开资料显示，奥克斯成立于1994年，是一家集高质量家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体的专业化空调提供商。作为一家老牌空调企业，奥克斯形成了丰富的产品矩阵，覆盖家庭住宅、办公楼宇、商场、酒店、医院、工业产业园等众多应用场景。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年，按销量计算，奥克斯是全球第五大空调提供商。

2022年、2023年及2024年1-9月，奥克斯的收入分别为195.29亿元、248.32亿元和242.78亿元；净利润分别为14.42亿元、24.87亿元和27.16亿元。

尽管业绩在增长，但与格力电器、美的集团等龙头企业差距甚大。格力电器2022年、2023年及2024年1-9月的收入分别为1902亿元、2050亿元、1474亿元。美的集团2022年、2023年及2024年1-9月的收入分别为3457亿元、3737亿元、3203亿元。由此来看，奥克斯距离空调市场第一梯队还很遥远。

奥克斯主打价格低。资料显示，2000年-2004年，奥克斯打出包括公布空调成本白皮书在内的“营销牌”，这一举动备受行业内诟病。受低价策略的影响，奥克斯毛利率水平一直较低。2022年、2023年以及2024年前三季度，奥克斯毛利率分别为21.3%、21.8%、21.5%。对比来看，2024年前三季度，美的、格力、海尔的毛利率分别为26.76%、30.21%、30.85%。

不过，奥克斯在海外市场的发展态势不错。据招股书，2019年，奥克斯电气日本研发中心成立，泰国生产基地同年投产。2023年开始奥克斯相继在马来西亚、泰国、美国、阿联酋等地设立海外销售公司。截至2024年第三季度，奥克斯海外营收占比达到了45.9%。

质量问题频发难称“高性价比”董事长拿走巨额分红

奥克斯尽管打着高性价比旗号，但质量却频出问题。据《消费者报道》，一消费者表示，去年5月，她花费1600多元在奥克斯旗舰店购买了一台1.5匹京裕Ⅱ空调。6月下旬第一次使用制冷模式时，她发现空调的室外机有较大噪音，影响了小孩睡眠。奥克斯售后先后3次上门都没有彻底解决故障问题，只给出“外机共振”的判断。从张女士提供的视频来看，空调传出类似压缩机故障的轰鸣噪音。等到今年1月使用制热模式时，张女士发现该空调除了有噪音外，还出现了半夜自动关机的新问题。据她讲述，自动关机属于偶发性故障，没有规律。奥克斯售后两次上门检修，但以“没有遇到自动关机情况”为由断定空调没有故障，并以“用插线板接其他插座试试”来敷衍张女士的诉求。

在黑猫投诉上，针对“奥克斯”共计有5140条投诉，“奥克斯空调”有2023条投诉。有消费者称，“2019年5月24日在天猫奥克斯旗舰店购买空调一台。还在质保期内空调压缩机就出现严重故障。售后表示，该空调已使用5年多，属于老机器，到了使用年限出现噪音属于正常。”该消费者认为此空调质量存在严重问题，极大程度的侵害了消费者权益。

还有消费者在2024年4月买了3台奥克斯空调，其中一台不制冷不制热，售后敷衍了事，多次协商无果。

另一方面，奥克斯与格力电器曾陷入近百起专利诉讼，格力电器董事长董明珠也多次对奥克斯公开开炮。最早可以追溯至2013年，当时董明珠就公开指责奥克斯从格力挖墙脚，从而拉开了两家恩怨的序幕，随后格力不是起诉奥克斯，就是举报奥克斯。2015年和2017年，格力两次将奥克斯告上法庭，指控其侵犯专利。而这两次官司都是以格力打赢官司为结局，其中2015年格力获赔230万元，2017年格力获赔4000万元，创下空调行业专利索赔的最高纪录。

2023年格力再度状告奥克斯，并要求高达9900万元的天价赔偿。多项官司缠身或成为奥克斯冲击A股市场IPO失利的潜在因素。

此次奥克斯转战港股，一来资金告紧，负债率持续走高。截至2024年前三季度，奥克斯负债总额为192.69亿元，其中一年内到期的流动负债为172.84亿元，资产负债率达84.6%。经营活动所得现金流量净额同比下滑近40%，达25亿元。截至该期末，奥克斯现金及现金等价物为28.95亿元，较上年末减少51.02亿元。

尽管已经捉襟见肘，奥克斯却于去年前三季度进行了一次37.9亿元的分红，该金额是奥克斯当期净利润约1.4倍。对于这些分红的流向，奥克斯第一大股东奥克斯控股持有公司96.36%股权，奥克斯控股由则由郑坚江持股85%，其弟弟郑江、内兄何锡万合计持有剩下15%的股权。如此测算，37.90亿元的分红，有大概36.52亿元进入了郑坚江家族的口袋，其中，郑坚江个人分得就高达31.04亿元。