赴港上市“砸崩”兆易创新股价，长情股东葛卫东“遭殃”？

赴港上市的兆易创新，似乎遇到了点麻烦。

5月20日晚间，兆易创新对外公布筹划登陆港股的事宜，但这一消息并未给公司股价带来正向反馈。5月21日该股跌超6%，领跌芯片板块，市值相较前一交易日缩水约54亿元。

兆易创新的异动很快引发市场热议。对此，公司回应称，从以往来看，A+H两地上市的公司在两个交易所的股价会有一定价差，H股价格会略低于A股价格，短期在投资情绪上有一定影响。

根据兆易创新回复来推断，在折价效应下，其港股估值潜在受抑制的猜想或是市场“顾虑”的重要因素之一。不过，以宁德时代的案例映射来看，如果之后兆易创新能够给出一份“将钱花在刀刃上”的具体募资方案，那么未来市场对于这家芯片公司的审视或依然存在改观空间。

值得一提的是，随着兆易创新大跌的出现，作为公司长情股东的葛卫东也因此受到“牵连”。回顾历史，早在2018年葛卫东便现身公司股东名单，随后多次参与公司定增；目前，其对公司的持股市值估算超过20亿元。

暴跌的芯片龙头

身为国内存储及CMU双龙头的兆易创新正式宣布向港股IPO发起冲刺。

5月20日晚间，兆易创新发布公告称，为深化全球化战略布局，加快海外业务发展，提升国际化品牌形象，进一步提升核心竞争力，公司拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市。

根据公告，目前兆易创新尚与相关中介机构就本次发行并上市的相关工作进行商讨，但其将在股东会决议有效期内（即经公司股东会审议通过之日起24个月或同意延长的其他期限）选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。

据悉，本次兆易创新拟发行的H股股数不超过本次发行后公司总股本的10%（超额配售权行使前），并将授予整体协调人不超过发行H股股数15%的超额配售权。

然而，在赴港IPO消息发布后，兆易创新二级市场表现疲软。5月21日，该股盘中一度跌超7%，最终收跌6.35%，报118.14亿元，录得市值784.5亿元，相较前一交易日缩水约54亿元。

同日，申万二级半导体指数下跌1.06%，再对比指数成份股来看，兆易创新的跌幅位列其中第三。因此可见，市场对于此次兆易创新前往港股上市并不报以积极评判。

资料显示，事实上兆易创新并非近期第一家宣布计划闯关港股的A股上市芯片企业。实际上，江波龙、纳芯微、杰华特、和辉光电分别在2024年12月18日、2025年3月26日、2025年2月17日、2025年1月17日首次对外披露港股上市事宜。

而在赴港IPO消息发布后一个交易日，江波龙、纳芯微、杰华特、和辉光电四家公司中有三家下跌，最多收跌幅度为2.65%。

资料显示，兆易创新主营涵盖存储芯片、MCU及模拟以及传感器产品等。公司2024年营收主要来自存储芯片，占比超七成。2025年一季度，公司实现收入19.09亿元，同比增速17.32%，环比增速11.88%；取得归母净利润2.35亿元，同比增速14.57%，环比增速-13.24%。

兆易创新表示，从长期来看，公司业绩的持续增长仍是重点，对于港股发行价格及A股股价都会产生良性影响。

缘何大跌？

为何市场对兆易创新“用脚投票”？

这或许可以从兆易创新的回应中找到答案。公司认为，从以往来看，A+H两地上市的公司在两个交易所的股价会有一定价差，H股价格会略低于A股价格，短期在投资情绪上有一定影响。

据统计，截至5月21日，在所有153家A+H上市公司中，仅有宁德时代、比亚迪、招商银行的H股股价相较A股股价存在溢价，溢价率分别为13.12%、6.27%、3.3%。

而同时拥有A股及H股“身份”的半导体企业均存在显著H股折价效应。到5月21日，中芯国际、华虹公司、复旦微电的H/A比率分别为-53.32%、-39.87%、-46.39%。

折价之下，估值的“缩水”也顺理成章的出现。Wind统计显示，5月21日收盘，中芯国际A股及中芯国际H股市盈率分别为147.7倍、71.9倍，市净率分别为4.49倍、2.1倍。

同一时间点，华虹公司市盈率、市净率为456倍、1.89倍，华虹半导体市盈率为231.6倍、1.11倍；复旦微电市盈率71.7倍，市净率6.5倍，而上海复旦市盈率38.6倍，市净率3.5倍。

值得一提的是，兆易创新在第五届董事会第三次会议决议公告中透露，公司本次发行H股股票所得的募集资金在扣除发行费用后，将用于增强公司研发能力并持续迭代产品和技术创新、战略及产业等相关投资与并购、全球营销与业务网络建设及其他事项。

事实上，如果未来兆易创新能将募资所得花在“刀刃”上，那么市场或许会对其定价产生大幅改观。譬如，刚刚亮相港股的宁德时代正是其中典型。

回溯历史，在2024年12月19日第一次被曝将前往港股上市当天到当年12月26日正式披露港股IPO计划期间，宁德时代下跌达3.74%，显示出市场反应较为平淡。

不过，在2025年5月12日正式发布招股书时，宁德时代提到募资的90%将投向匈牙利项目第一期及第二期建设，进一步提升本地化供应能力。而当这一有利于其海外经营的信息被了解后，“宁王”A股当天股价高开高走收涨3.52%，随后又持续上涨超6%。

因此，兆易创新的募资投向具体会如何分配，成为了潜在看点。

回顾近年来兆易创新的资本动向来看，其并购及增资事件时有发生。例如，公司在2024年3月公告花费15亿元注资长鑫科技，后又于同年11月官宣斥资现金3.16亿元收购苏州赛芯约38.07%股份，并成为控股股东。

“长情”的葛卫东

兆易创新股价在二级市场上遇挫，也在一定程度上波及到了长情的葛卫东。

其实，早在2018年第二季度，葛卫东便初次出现在兆易创新的十大流通股东序列之中。据统计，当季度他持有公司252.4万股。

紧接着，兆易创新股价一度疲软，至2019年1月初最低探至57.55元左右，后复权口径下相较2018年第二季度下跌约45%。不过，葛卫东并未减持，反而自此开始大举进入兆易创新。

2019年8月，葛卫东参与兆易创新定增。彼时他以75.47元/股，斥资约3.80亿元，认购503.5万股，锁定期12个月。2020年5月，兆易创新实施每10股转增4股，故葛卫东第一次定增股份由503.5万股增加至704.9万股。

时间来到2020年6月，葛卫东再一次参与兆易创新定增，以203.78元/股的价格认购736万股股份，锁定期6个月，花费约15亿。

此后，葛卫东对于兆易创新的持股数时而增减，但其始终为公司前十大股东。截至2025年一季度末，他仍然握有公司1872.2万股；倘若至今未曾变动，那么按照5月21日收盘价118.14元计算，其持股市值约22.12亿元。

往后看，葛卫东手中的兆易创新股票市值若需大幅提升，一方面需要此次公司港股IPO进展进一步水落石出，另一方面也需要公司出现更多基本面亮点。

拆分来看，兆易创新的产品已经涉及NOR Flash、NAND Flash、DRAM、MCU、传感器、PMU等存储芯片、MCU及模拟以及传感器细分部分，产业链一体化趋势比较清晰。此番情形下，公司基本面与半导体周期景气度高度挂钩。

而当前，半导体行业的“春风”恰好吹来。针对2025年一季度业绩增长，兆易创新指出主要是受益于AIPC等终端对存储容量需求的带动，公司产品在存储与计算领域实现收入和销量大幅增长；并且，网通市场也实现较好增长。

展望未来，新品的推进对于兆易创新而言非常重要，尤其是作为“大头”的存储芯片层面。据悉，公司DRAM产品品类持续扩张，陆续推出DDR3L、DDR4、LPDD4x产品，目前已经覆盖DDR 3L 1Gb-8Gb、DDR4 4Gb/8Gb、LPDDR 4x 16-32Gb。