估值打折，腾讯音乐“捡漏”收购喜马拉雅

上市迟迟未能成行后，在线音频平台喜马拉雅选择了一个更为安稳的屋檐，即便估值打了折扣。

6月10日，腾讯音乐宣布拟收购喜马拉雅，交易对价包括12.6亿美元现金，腾讯音乐还将向其发行5.1986%的A类普通股，交割时及之后再分批向创始股东发行不超过0.37%的A类普通股。

以6月10日港股腾讯音乐290亿美元的市值估算，交易总对价约为28.75亿美元。这与5月的市场传闻基本一致，当时的信息是腾讯音乐计划以24亿美元收购喜马拉雅。

2021年最高峰时期，喜马拉雅的估值曾超过40亿美元。如今，喜马拉雅甘愿以折扣身价，成为腾讯音乐的全资附属公司。

由于竞争日益激烈，加上成本控制，喜马拉雅的增长已不如早年，但它对腾讯音乐依旧意义深远。腾讯音乐一直有意深耕长音频，2021年，公司旗下的酷我畅听与懒人听书合并，在长音频领域深入布局。喜马拉雅在2013年上线，是国内最早、最好的在线音频平台之一，内容涵盖了故事、商业、教学、人文历史等，满足各年龄段需求。

2023年，喜马拉雅的平均月活跃用户为3.026亿。喜马拉雅的创始人余建军是一位连续创业者，从没在任何一家公司打过工，在创办喜马拉雅之前尝试过近20个项目。

而之所以取名为喜马拉雅，是因为世界上最长的河流是亚马逊河，亚马逊成为了全球电商巨擎；最高的山脉是喜马拉雅，创业团队希望公司能有大作为。

公司确实在细分赛道闯出一片天：喜马拉雅仅上线一年，用户数就突破5000万；到2015年9月，用户数达到2亿。2017年，知识付费的风口到来，依托大量知识类内容，喜马拉雅吸引了许多新客户第一次为音频付费。

2020年，喜马拉雅营收40.5亿元，年复合增长率达65.70%。第二年（2021年5月），喜马拉雅向美国证券交易委员会SEC提交招股书。当时喜马拉雅总用户规模是6亿，月活用户2.679亿，拥有国内音频市场60%以上的份额。

创始人余建军自信满满，“知识付费的音频时代才刚刚开启。”即便当时盈利模式还存在问题，2020年公司净亏损6.05亿元。

作为音频行业首家引入PGC（专业生产内容）+PUGC（专业用户生产内容）+UGC（用户生产内容）的在线音频平台，喜马拉雅的成本中，收入分成占了大部分，它要向内容创作者、IP合作方支付收入所得。

简单来说，喜马拉雅需要为内容生产者们“发工资”。2021年顶峰时期，这项成本金额是16亿元，占比27.3%。

用户越来越喜欢听专业内容，而这需要喜马拉雅支付高额收入分成。喜马拉雅还与头部出版社、网文平台等建立合作，产出优质音频内容。

订阅、广告、直播是喜马拉雅主要的变现方式。其中，订阅服务贡献了过半收入。2023年，喜马拉雅移动端平均月活跃用户的付费率是11.9%，远高于行业平均水平。即便如此，喜马拉雅扭亏为盈主要还是依靠降低成本费用。

2022年8月，余建军明确提出盈利计划，2023年要全年盈利；5年后实现年收入200亿元、盈利40亿元。只有盈利，才能证明喜马拉雅可以不借外力自我造血。

喜马拉雅大幅度削减成本，销售及营销开支从2021年的26.30亿元降至2022年的21.15亿元，再到2023年的20.70亿元，在营收中占比分别为44.9%、34.9%、33.6%。

2021-2023年，员工总数从4342人减少到2637人。终于，2023年喜马拉雅经调整净利润为2.24亿元。此前的2021年-2022年，公司经调整净亏损分别为7.18亿元、2.96亿元。

喜马拉雅2024年4月更新的招股书显示，2020年移动端月活达到1亿，2021年-2023年平均月活跃用户分别为2.679亿、2.912亿、3.026亿。对应的营收分别为58.6亿元，60.6亿元、61.6亿元，收入增速分别为43.7%、3.49%、1.69%。

好消息是盈利了，坏消息是用户和营收增长显著下滑。

竞争压力越来越大：在线音频市场，喜马拉雅、荔枝、蜻蜓FM三足鼎立；字节跳动推出了“番茄畅听”，网易云有“声之剧场”。短视频、直播也在疯狂挤占人们的时间。

荔枝作为中国音频第一股，2020年上市以来股价不断下滑，股价最高为167美元，最近一年都徘徊在1-2.5美元之间，6月11日市值在900万美元左右。

荔枝的表现让投资者对喜马拉雅上市多了一份疑虑，与腾讯音乐的联姻或许更有含金量。

5月13日的业绩会，腾讯音乐管理层被问及如何看待播客的增长机会。

管理层给出肯定的答案，“我们强调将优先考虑长音频业务，真的希望继续推进长音频业务。”

“关于长篇音频，我们相信它能继续扩大用户群。同时，它还可以与现有用户群发挥互补作用。在长篇音频方面，我们更专注于听书、在线文学和儿童相关内容。无论是用户群还是订阅者群，我们取得了非常好的表现，它也成为推进SVIP业务的关键驱动力。一言以蔽之，我们相信音乐内容和长篇音频将发挥互补的作用。”