48亿“吃下”彩虹光电30%股权，京东方打响LCD“兼并战”

京东方在LCD行业的龙头地位或将进一步巩固。

6月17日晚间，京东方A发布公告称，公司计划通过公开竞价方式，收购彩虹股份持有的咸阳彩虹光电科技有限公司（以下简称“彩虹光电”）30%股权。该部分股权对应注册资本42.74亿元，挂牌底价为48.49亿元，收购资金将来源于京东方自筹资金。

据了解，彩虹光电作为A股上市公司彩虹股份的核心运营主体，主要从事G8.6TFT-LCD面板的生产制造。2024年，该公司实现营业收入102.91亿元，净利润达13.39亿元。根据RUNTO统计，彩虹光电全年面板出货量约1360万片，占据5.8%的市场份额。

近年来，京东方在对外投资方面颇为积极。2023年，京东方曾斥资20.84亿元认购华灿光电3.72亿股股份。交易完成后，京东方持有华灿光电23.01%的股份并控制26.53%的表决权，成为其控股股东。截至当前，这笔投资已为京东方带来约8亿元的账面浮盈。

持续对外并购的背后，也折射出京东方在重资产、资金密集且周期性强的面板行业中所面临的压力。

数据显示，2024年京东方实现营业收入1983.81亿元，同比增长13.66%；归母净利润53.23亿元，同比增幅达108.97%。而2021年，京东方A实现营业收入2193.09亿元，归母净利润258.31亿元。

LCD“江湖”或生变

“面板一哥”京东方将扩张目标瞄准彩虹股份。

近日，京东方拟以自筹资金收购彩虹光电30%股权。目前，本次交易尚处于公开征集受让方阶段，最终受让方尚未确定，最终交易协议也未签署。

根据公告，以评估基准日计算，彩虹光电全部权益评估值为168.12亿元，增值率3.46%。由于彩虹光电在评估基准日后向全体股东派发现金股息6.5亿元，因此本次交易的挂牌底价定为48.49亿元，实际交易价格将以最终交易结果为准。

当前，彩虹股份持有彩虹光电99.79%的股权。若本次交易完成，彩虹股份对彩虹光电的持股比例将降至69.79%，仍为其控股股东，而京东方将成为彩虹光电的第二大股东。

为何京东方A要斥巨资收购彩虹光电30%股权？该公司表示，本次收购符合京东方的发展战略，有助于公司继续巩固和扩大竞争优势，增强在行业内的影响力，推动公司整体业务竞争力的提升。

据RUNTO统计，京东方目前是面板行业的头部厂商，全年出货量约5970万片，市场份额高达25.2%。

值得关注的是，今年年初，TCL科技控股子公司TCL华星光电技术有限公司（以下简称“TCL华星”）以26.15亿元公开摘牌，受让广州高新区科技控股集团持有的乐金显示（中国）有限公司（以下简称“乐金显示”）20%股权。在此之前，TCL华星已斥资108亿元收购乐金显示80%股权。

待两笔交易完成，TCL华星将拥有乐金显示及其配套模具厂100%股权。西部证券研报指出，收购乐金显示后，预计2025年TCL科技在全球LCD产能中的占比将达到25.2%，已接近京东方的市占率。

在此背景下，京东方通过收购可快速整合彩虹光电的产能资源，进一步扩大其在全球面板出货面积中的占比。

资料显示，彩虹光电成立于2015年，主要从事TFT-LCD面板及模组等业务，涵盖阵列、彩膜、成盒、实装四部分生产工序，主要产品为50英寸及以上的TFT-LCD显示屏，是彩虹股份LCD8.6代线的运营主体。

财务数据显示，彩虹股份2024年实现营业总收入116.64亿元，归母净利润12.40亿元，其中彩虹光电实现营业收入102.91亿元，净利润13.39亿元。据RUNTO统计，彩虹光电2024年出货量约1360万片，市占率为5.8%。

不过，彩虹股份的LCD面板业务仅依赖一条G8.6TFT-LCD产线，且产品主要集中在TV面板领域。在单产线运营模式下，其发展存在明显天花板。

根据彩虹股份公告预测，彩虹光电2025年至2030年的营业收入分别为102.2亿元、108.3亿元、108.4亿元、108.5亿元、108.5亿元，2031年进入永续期后营业收入稳定在108.5亿元。

京东方的“并购局”

事实上，京东方的并购布局远不止于此。恰恰是通过持续不断的并购动作，公司逐步奠定了行业龙头地位。

2003年，京东方斥资3.8亿美元收购现代半导体株式会社的TFT-LCD业务，一举跻身TFT-LCD领域，开启了国产显示面板的崛起征程，并在全球市场逐步崭露头角。

2013年，京东方通过发行股份向控股股东北京国有资本经营管理中心等收购北京京东方显示技术有限公司48.92%股权，交易价格达85.33亿元。2014年，该公司又耗资25亿元收购重庆京东方光电科技有限公司股权，2015年又收购了明德投资有限公司100%股权。

2016年，京东方以14亿港元的价格“入主”港股上市公司精电国际，并将其改名为京东方精电。目前，该公司作为京东方集团车载显示及系统运营平台，已发展成为全球车载显示行业的龙头。

据Omdia发布数据，2024年第四季度，京东方精电在TFT车载显示市场无论是出货量、出货面积，特别是8寸及以上尺寸显示屏的出货量均保持全球第一。

2020年，京东方再次斥资约120.17亿元收购南京中电熊猫平板科技有限公司80.831%股权和成都中电熊猫显示科技有限公司51%股权。TrendForce集邦咨询统计，完成收购后，京东方在电视、显示器、笔电等应用领域的市场占有率将从18.5%、27%、27.3%分别提升至23.3%、31.7%、31.5%。

2023年，京东方斥资20.84亿元认购华灿光电3.72亿股股份，成为其控股股东，完成了在MLED上游的LED外延片及芯片处的“落子”。截至6月18日收盘，这笔投资已为京东方带来约8亿元的账面浮盈。

除了布局显示面板业务外，京东方还频频向其他领域扩张。比如，自2014年起，京东方就开始将医疗纳入战略版图，并于2016年合肥开工建设首家三级数字综合医院。经过10余年布局，京东方已在北京、合肥、成都、苏州四地建设并运营5家数字医院，总投资约170亿元，规划总床位约5600张。

此外，近年来，京东方对于出资做LP一事颇为上心。2015年，由京东方科技集团股份有限公司等公司发起设立北京芯动能投资管理有限公司。彼时规模约40亿元人民币，京东方认缴出资15亿元，投资领域为显示面板相关的集成电路上下游产业及其相关应用领域。

企查查数据显示，截至目前，芯动能投资16只基金，投资规模超120亿元，投资项目约66起，其中多个项目已完成IPO，包括半导体材料艾森股份、中科飞测、颀中科技、天禄科技等。

京东方的压力

在不断对外并购的背后，同样隐藏着京东方所面临的压力。

一直以来，面板行业具有重资产、资金密集、强周期等特征，而以京东方A为代表的面板企业业绩也是常常大起大落。

2021年，面板行业需求和价格同步上涨，达到周期巅峰。同年，京东方A实现营业收入2193.09亿元，同比增长61.79%；实现归母净利润258.31亿元，同比增长412.96%，业绩创新高。

不过，自2022年起，面板行业进入下行周期。

在此背景下，2022年京东方实现营收1784.14亿元，同比下滑19.28%；归母净利润75.51亿元，同比下滑70.91%。2023年，该公司实现营业收入1745.43亿元，同比下降2.17%，实现归母净利润25.47亿元，同比下降66.22%。

而随着2024年全球LCD面板价格一路上涨，京东方业绩也迎来反转。报告期末，该公司实现营业收入1983.81亿元，同比增长13.66%，实现归母净利润53.23亿元，同比增长108.97%。虽然京东方2024年业绩有所回暖，但利润水平仅仅为2021年的20.61%，营收水平也相差超200亿元。

近几年，为了摆脱对面板行业的依赖，京东方在“屏之物联”的战略引领下，提出了“1+4+N+生态链”的业务发展架构。其中，“1”代表半导体显示业务，为公司的基本盘；“4”代表物联网创新、传感器件、MLED及智慧医工四条主战线，是公司在物联网转型过程中的重点发力方向；“N”代表物联网细分应用场景，是公司转型发展的具体着力点。

不过，虽然相关进展如火如荼，但新业务对京东方的贡献依然偏小。据2024年年报数据，京东方物联网创新业务2024年营收为338.29亿元，同比仅增0.11%，传感业务实现营收3.86亿元，同比下降4.58%；智慧医工业务实现营收18.39亿元，同比增长9.73%。

总体来看，在面板行业固有的强周期性的影响下，收购彩虹光电这步棋，能否助力京东方真正实现“强者恒强”？仍需市场检验。