美联储降息50基点，全球宽松信号下A股反转在即？

随着美联储降息，全球资产市场的多米诺骨牌效应已然启动。无论是A股市场的韧性，还是港股的估值洼地，都为投资者提供了丰富的想象空间。

美联储降息终“落地”。

9月19日凌晨，美联储发布9月议息声明，将联邦基金利率的目标区间下调50个基点至4.75%—5%，为4年来的首次降息。

此外，据美联储同日发布的点阵图显示，今年联邦基金利率中值的预期为4.4%，将达到4.25%至4.5%的目标区间，这暗示美联储有可能在年底前再降息50个基点。

由于美元的强势地位美元利率走势一直是全球资产配置的关键锚点，对全球资产定价的影响系数较大。因此，当美联储调低联邦基金利率后，全球资产将会迎来重估。

对于中国股市而言，当美元利率发生变动后，将会通过两方面影响A股，一方面，通过中美利差间接影响国内货币政策，进而推动央行降息，从而影响A股流动性。另一方面，降息使回流美国本土的美元重新进入中国，进而影响A股的流动性。

降息首日，A股市场高开低走后又快速反弹。截至收盘，沪指涨0.69%，深成指涨1.19%，创业板指涨0.85%，北证50指数涨1.24%，沪深京三市成交额6294亿元，较上日放量1477亿元，两市近4800只个股上涨。

值得一提的是，在联系汇率制度下，香港的利率走势与美联储的步调紧密相关。因此，当美联储开始降息时，港币利率也将跟随走低，加上“低估值”属性，港股或将吸引更多的资金配置。

从盘面上来看，港股收盘，恒生指数收涨2.00%，恒生科技指数收涨3.25%，涨幅高于A股。

美元资产的“预期博弈”

从加息到降息，美国经济似乎经历了一个完整的周期。

前年，美联储启动了一轮近乎史无前例的激进加息，自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累计加息幅度达525个基点，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间至今。

受此影响，美国通胀得到缓解。正如鲍威尔指出，个人消费支出价格指数已从7%左右的高点降至8月份的2.2%，这表明通胀已经“显著缓解”。

不过，通胀走低的另一面则是就业疲软。过去3个月的平均每月就业增长为11.6万，增速明显低于今年早些时候的水平，美联储预测今年的失业率将上升至4.4%，显著增长。

在市场对经济“衰退”的担心中，8月23日，鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会的发言中提到，“现在是调整政策的时候了。前进的方向很明确，降息的时机和速度将取决于未来的数据、不断变化的前景和风险的平衡”。

对于鲍威尔的这番讲话，市场认为是美联储将转换货币政策，开启降息周期的“铺垫”。

受此影响，在正式宣布降息前，美元资产开始上涨，标普300涨幅达1.15%，道琼斯指数涨幅达2.19%，纽约金涨幅达2.55%，美债同样持续上涨。

跟随美联储降息预期的还有黄金价格。9月13日，COMEX期货黄金突破2617.4美元/盎司，再创历史新高。此外，9月17日，比特币盘中也创逾一个月最大涨幅。

9月19日凌晨，美联储如期降息，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。

不过，这次降息50个基点也并非所有人的共识。在12名投票的官员中，11人投了赞成票，理事鲍曼投了反对票，她更倾向于降息25个基点。这也是自2005年以来首次有美联储理事投了反对票。

此外，据不完全统计，在利率决议4小时前，包括摩根士丹利、高盛、美国银行、花旗集团、富国银行、汇丰银行、瑞银集团等多数机构认为美联储将降息25个基点，仅有摩根大通等少数机构认为美联储会降息50个基点。

历史上美联储降息分为两种情况，一种是纾困式降息，另一种是预防式降息。纾困式降息的降息幅度较大，并会引起了市场对经济情况的担忧

因此，联邦基金利率50基点降幅也让市场极为纠结。从盘面上来看，美元指数在决议公布后快速跳水，最低跌至100.20附近，但很快出现逆转，重回101上方。美股也先涨后跌，截至收盘，道指跌0.25%，纳指跌0.31%，标普500指数跌0.29%。

国际金价同样经历了剧烈波动，在美联储宣布降息后急涨创下历史新高，COMEX黄金期货价格最高涨至2627.2美元/盎司，现货黄金价格也升破2600美元大关，但随后均转为下跌。

除了市场对于衰退的担忧外，鲍威尔的“鹰派”言论也引起了市场关注。

在记者会上，鲍威尔称美联储只是在“适度校准政策立场”，没有预先设定的政策路线，将继续在逐次会议上根据经济数据来做出决定，未来降息速度可快、可慢甚至还会暂停。这无疑削弱了资本押注“超预期”降息的热情。

A股将迎重估？

与美股“冲高回落”不同，大洋彼岸，日本股市及中国股市实现了一定涨幅。

截至收盘，日经225指数涨幅为2.15%。A股市场高开低走后又快速反弹。截至收盘，沪指涨0.69%，深成指涨1.19%，创业板指涨0.85%，北证50指数涨1.24%，沪深京三市成交额6294亿元，较上日放量1477亿元。两市近4800只个股上涨。

具体来看，美联储降息对A股产生影响主要有两个渠道，一方面，通过中美利差间接影响国内货币政策，进而推动央行降息。另一方面，降息使回流美国本土的美元重新进入中国，并影响A股的流动性。

因此，市场认为美联储降息有望改善国内货币政策空间，或对A股市场产生一定的积极影响。

其中，海通证券表示，美联储预防式降息或助力A股流动性改善，中长期关注基本面修复验证。从流动性看，美联储降息或在中短期改善A股宏微观流动性，助力A股上行。

此外，前海开源基金首席经济学家杨德龙也表示，美联储降息有利于资本回流到包括中国在内的新兴市场，从全球资本市场的估值比较来看，当前美股估值处于历史高位，而A股和港股则处于全球资本市场的估值洼地。一旦人民币出现升值预期，外资有望回流并带动人民币资产的估值回升。

“美元微笑理论”的创立者史蒂芬·詹近日也发表预测称，美联储降息或促使中国企业抛售高达1万亿美元的美元计价资产，从而推动人民币升值至多10%。

不过，从历史经验来看，2000年后，A股在即期受益于美联储降息的情况并不多，远期A股的传导存在滞后性，且存在中间变量的不确定性。因此，降息对于A股的提振仍需观察。

2001年，由于互联网泡沫破灭等问题，美联储在2001年1月至2003年6月持续降息，联邦基金利率由6.5%调整至年末的1.75%，而在此期间，上证综合指数下跌约为29%。

2007年9月至2008年12月，受到房地产市场崩盘影响，美联储将联邦基金利率降至零，并开始实施美元量化宽松政策，在此期间，上证综合指数下跌约为63%。

此后，直到2019年7月至10月，美联储才开始降息，将联邦基金利率调低75个基点，由2.25%-2.5%降至1.5%-1.75%。在此期间，上证综合指数下跌约为3%。

最近的一次降息是在2020年3月，为应对新冠而在计划外的紧急会议上两次大幅降息。联邦基金利率由1.5%-1.75%降至0-0.25%。在此期间，上证综合指数下跌约为9%

此外，多位证券分析师也表示，尽管美联储降息导致流动性宽松，外资有望回流的逻辑仍然成立，但预计降息前后A股市场的风格仍由国内基本面主导。

港股或迎配置新机遇

美联储降息或将支撑港股触底反弹。

在联系汇率制度下，香港的利率走势与美联储的加息步调紧密相关。因此，港币有了一定的“美元属性”，当美联储加息时，港币利率也会被动推高。2023年，香港金融管理局将基准利率从0.5%上调至5.75%。所以当美联储开始降息时，港币利率也将跟随走低。

此外，不同于美股的持续上涨，港股却仍处于“低估区”，因此，港股的股价对美联储的降息更加敏感。

从盘面数据来看，截至今日港股收盘，恒生指数收涨2.00%，恒生科技指数收涨3.25%。美的集团、万科企业涨超8%，海底捞、海尔智家、京东集团涨超7%，涨幅高于A股。

除了美联储降息因素外，据中信证券研报显示港股开始披露最新季度或半年度的财报，港股的盈利增速的预期有所上修。

在此背景下，港股将吸引更多的资金配置。特别是各家险企对于H股的青睐。

除了瑞众人寿举牌龙源电力、中国中免H股外，7月31日，长城人寿公告买入绿色动力环保H股股票100万股，增持后共计持有股票数量7015万股，占上市公司总股本的5.03%，触发举牌。

与长城人寿几乎同步，太保人寿在7月30日通过港股通买入华电国际和华能国际，太保人寿和参与此次举牌的关联方和一致行动人持有两家公司的股份比例达到5%。

加上5月份，长城人寿对秦港股份H股的举牌，截至当前，险资已经举牌了6家港股上市公司。

同时，截至今年二季度末，除QDII外，内地可投港股公募基金共3594只，持有港股市值3757亿元人民币，较一季度3055亿元增加23.0%，港股持仓占比为24.1%，高于一季度的19.0%，其中主动偏股型基金，持仓占比从一季度的17.1%升至21.7%，为2021年底以来最高。

资金面上，2023年北向、南向资金分别净流入444、3146亿元，步入2024年南向与北向资金的分化更加严重，至6月30日北向资金累计净流入385亿元，南向资金净流入3714亿元。