怡园酒业"买"王德芳历史，衡昌烧坊的老故事能否讲好新估值

蓝鲸新闻7月9日讯（记者朱欣悦）7月8日，港股上市公司怡园酒业（08146.HK）官宣，通过全资子公司成都怡酿酒业有限公司（以下简称：成都怡酿），战略投资贵州老字号品牌“王德芳”酒。

本次交易金额及持股比例暂未披露，系1919酒类直供创始人杨陵江入主怡园酒业成为实控人后，在白酒赛道的首个落子。

怡园酒业对此表示，“王德芳是‘贵州老字号’品牌，是茅台镇曾经‘三大烧房’之一荣和烧坊的核心创始人”。

为什么是王德芳？

在杨陵江的叙事版图中，王德芳是其切入高端酱酒赛道的核心历史背书。

众所周知，如今的贵州茅台酒厂，是由华茅、赖茅、王茅三家酒坊合并而来，1951年，仁怀县人民政府分别以赎买、没收和接管的方式，将成义烧坊（华茅）、荣和烧坊（王茅）、恒兴酒厂（赖茅）三大烧坊国有化，成立了贵州省专卖事业管理局仁怀茅台酒厂，1953年更名为贵州省茅台酒厂。

根据《茅台酒厂志》记录，“荣太和烧房”于光绪五年（1879年）设立……是仁怀县大地主石荣霄、孙全太和“王天和”盐号老板王立夫合股开设的，取石、孙名字及“王天和”店名的各一字，定名为“荣太和”。

孙全太因故退股后，荣太和烧房遂更名为后来熟知的荣和烧坊。

《茅台酒厂志》记载，几年后，王立夫病死……烧房实际已落入石荣霄手中，石荣霄系石家养子……还宗后复为王姓，到石荣霄的长孙王少章时，烧房已为王家独揽。

王少章，即王德芳。根据相关记载，他故去后，其弟王泽生接掌荣和烧坊，王泽生通过厘清与孙全太后人的股权纠葛，并迫使王立夫的后人“自愿”退出，把烧坊据为已有。1949年，荣和烧房由王泽生的儿子王秉乾继续经营……当时的产量仅有5000公斤左右。1951年2月荣和烧坊停止了生产，1952年，仁怀县财经委员会决定将没收的“荣和烧坊”估计500万旧币（合人民币500元）并入茅台酒厂，使停产的“荣和烧坊”获得了新生。

王德芳与茅台丝丝缕缕的关系，恰恰是杨陵江此次战略投资的核心价值，更为其后续的资产运作打开了高端化的想象空间。

老剧本的新番

值得注意的是，此次投资“王德芳”，并非新篇，类似的剧本，在衡昌烧坊身上早已上演。

2017年5月，邓鸿收购了衡昌烧坊，进军酱酒赛道。

公开资料显示，邓鸿出生于1963年，有从军经历。1995年，邓鸿携资从美国回成都，随后大手笔投资14亿元兴建位于成都金牛区沙湾的国际会展中心。2003年12月开始在高新区投资建设总面积180万平方米的成都新国际会展中心“世纪城”。他曾名列2006年《福布斯》中国富豪排行榜第三百二十八位。

彼时，衡昌烧坊便打出“赖茅”的旗号，以“茅酒本源”自居，产品定价一度对标甚至超越飞天茅台。

然而资料显示，在赖茅收归国有后，赖永初嫡子赖世强已于1983年在茅台镇独资恢复重建恒兴酒厂，并延续至今。这种“嫁接”历史的做法，很快招致监管红线。2022年，衡昌烧坊经销商因虚假宣传被罚60万元。行政处罚决定书显示，其在宣传物料中宣称“衡昌烧坊，百年酱宗”，并详细罗列了1929年周秉衡建坊、1941年赖永初接管更名、1953年并入茅台酒厂等历史节点，试图构建“衡昌烧坊=茅酒源头”的认知，其纪念装定价高达2999元/瓶。

尽管争议缠身，这套历史IP+资本运作的打法却在短期内成效显著。据邓鸿2022年2月接受《每日经济新闻》采访时透露，2021年衡昌烧坊营收已超13亿元并实现盈利；其战略合作伙伴分众传媒亦发文称，同年销售额达15亿元。

值得注意的是，杨陵江与邓鸿私交甚笃。据《每日经济新闻》、经济观察网等媒体报道，2017年邓鸿成立环球佳酿酒业集团并收购"衡昌烧坊"品牌，杨陵江旗下1919酒类直供成为衡昌烧坊核心战略渠道合作方，负责全国铺货与运营推广。

如今，杨陵江试图在怡园酒业这一港股平台上，复刻昔日“衡昌剧本”，利用1919全国渠道与港股资本平台进行品牌重塑。

“是一个新故事，区别在于此次通过控股的上市公司主体直接战略入股，控制力与资本化空间更大。”肖竹青对蓝鲸新闻记者表示。

在白酒行业深度调整、景气度低迷的当下，杨陵江此时的入局成本或许更低，但能否成功，就是另一个故事了。