新东方还未跑赢成本

7月31日，新东方发布2024财年四季度财报：净营收增长超三成，净利润却同比下滑。或因业绩表现未达市场预期，新东方美股盘前一度跌超7%。实际上，从2024财年整体业绩表现来看，新东方全年营收超40亿美元，已回到了业务复苏轨道。在这一过程中，新东方开办学习中心的步伐也在加快。对此，业内人士分析表示，对线下学习中心的投入及财年后的股权奖励，或是新东方“增收不增利”的主要原因。从长远来看，新东方的业务和股价仍然值得展望。

财报显示，在截至2024年5月31日的3个月内，新东方实现净营收11.37亿美元，同比增长32.1%；新东方股东应占净利润为2697.2万美元，同比减少6.9%。在全年业绩表现上，新东方在2024财年共实现净营收43.14亿美元，同比增长43.9%；新东方股东应占净利润为3.1亿美元，同比增长74.6%。

针对营收上涨的业绩表现，财报解释为新东方教育属性新业务以及东方甄选自营产品及直播电商业务带动收入增加。新东方董事会执行主席俞敏洪也在财报中表示，2024财年最后一个季度，新东方的各项教育业务均出现同比增长。其中，出国考试准备和出国咨询业务分别增长约17.7%和17.3%，面向成人及大学生的国内考试准备业务增长约16.4%。

此外，在最新财季内，新东方的教育新业务营收同比增长则达到50.3%。其中，非学科类辅导业务本财季的报名人次约为87.5万，智能学习系统及设备的活跃付费用户则为18.8万。

多鲸资本合伙人葛文伟在接受北京商报记者采访时表示，新东方在完成了对K12相关业务的剥离后，其业绩回暖的步伐正在加快。无论是学习机、图书，还是出国语培、文旅研学等业务，得益于市场需求的增加，新东方的营收也呈现增长态势。

尽管新东方交出了一份营收、净利双增的年报成绩单，但市场却并未买账。7月31日美股盘前，新东方股价一度下跌超7%，而这或与其连续两个季度净利润未达市场预期有关。据新东方2024财年三季度财报，新东方净营收12.07亿美元，同比增长60.1%；股东应占净利润为8720万美元，仅同比增长6.8%。

在葛文伟看来，新东方的“增收不增利”由两个因素导致。一是新东方对线下学习中心的拓展，这些业务尚处在投入期，硬件设施、人力成本都需要较大的资金注入，但短期内难以获得利润；二是与新东方的奖励机制有关，每年财年周期结束后，新东方都会向员工兑现一些股权奖励，这也将计入成本。

新东方财报中披露的数据也印证了葛文伟的部分分析。具体来看，2024财年四季度，新东方的经营成本及开支为11.26亿美元，同比增加38.6%。谈及成本增加的主要原因，新东方解释为东方甄选自营产品及直播电商业务持续增长，以及加速扩展教学空间所带来相关成本及开支的增加。

尽管新东方的资本投入尚未在当前见效，但在业内人士看来，新东方已是教育行业复苏最快的上市公司之一。数据显示，截至2024年5月31日，新东方旗下学校及学习中心的总数为1025间，与截至上一财年末的748间相比，增加277间。

葛文伟分析称，新东方在当前财季的业务投入预计将在2025财年二季度获得反馈。按照新东方的财年计算方法，2025财年二季度为截至2025年11月30日的3个月时间。葛文伟表示，在这一财季或将有更多家长及学生报名，为新东方带来业务和盈利的增长。