中期归母净利预跌35%，滔搏的代理生意不好做

背靠大树未必好乘凉。依靠耐克、阿迪达斯两大运动巨头发展起来的运动代理商滔搏如今过得不似从前风光。9月11日，港股滔搏开盘大跌，截至收盘跌去16.17%。前一天晚上，滔搏发布2024年中期（2024年3月1日－8月31日）盈利预警，归母净利润预计下跌35%。代理业务的局限性让滔搏到达了它的天花板，拓展多元化业务迫在眉睫，但转型是一个不断试错的过程，而市场留给滔搏试错的时间有多少，谁也说不准。

业绩下滑

根据滔搏发布的公告，截至2024年8月31日止六个月，其权益持有人应占利润较2023年同期的13.37亿元，下跌约35%。9月11日，发布业绩的第二天滔搏股价大跌，截至午间收盘，跌去16.17%。事实上，今年以来，滔搏股价已经跌去大半，以2023年最后一个交易日收盘价计算，目前累计跌幅超过六成。

不被投资者看好的背后是滔搏代理生意不好做的现状。

滔搏相关负责人对北京商报记者表示，受宏观消费疲软对行业零售环境的拖累，公司收入同比下降。同时，需求放缓对线下客流的同比影响更加显著，导致经营负杠杆影响。另外，零售折扣率同比加深导致毛利率同比下降。收入下滑带来短期内存货上升，集团相应加大促销力度；同时，线上销售占比上升，且线上销售折扣率相对同期线下销售折扣率更深。以上两个因素共同导致该期间零售折扣率同比加深，影响同期毛利率表现。

进入2024年，滔搏的业绩出现下滑情况。滔搏2024年一季度（2024年3月1日－5月31日）业绩报告显示，其零售及批发业务的总销售金额按年同比获得中单位数下跌。截至2024年5月31日，直营门店毛销售面积较上一季末减少1.4%，较去年同期减少0.5%。

将时间线拉得更长一些，近三年滔搏的发展似乎都谈不上乐观。2021年滔搏收入为318.8亿元，同比下滑11.48%；归母净利润为24.46亿元，同比下滑11.68%。2022年，滔搏收入为270.7亿元，同比下滑15.07%；归母净利润为18.37亿元，同比下滑24.93%。2023年，滔搏恢复短暂增长，收入、归母净利润分别增长6.87%、22.13%。但在进入2024年后再次下滑。

时尚产业独立分析师、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄认为，耐克、阿迪达斯作为滔搏的两大主要合作品牌，其业绩会受到这两大品牌业绩的影响，对于当下国内市场并非单一的线下实体渠道，全域布局对于任何渠道商而言都意味着大投入、大成本，流量过于分散，往往增收不增利。

“滔搏应该是受到两大品牌在中国本土市场下滑的影响，在本土品牌崛起的情况下，国际巨头也面临压力，加上各种费用成本上升，线上渠道的多样化挤压了线下门店的份额，故此代理商的业绩表现受到影响。”深圳市思其晟公司CEO伍岱麒补充道。

滔搏是中国颇具规模的运动品牌代理商，脱胎于百丽旗下的运动业务线，其直接通过零售业务向消费者或通过批发业务向下游零售商销售源自国际及国产运动品牌的运动鞋服产品，与耐克、阿迪达斯等多家知名运动品牌开展合作。

2023年财报数据显示，滔搏总收入的85.8%来自耐克和阿迪达斯，还有13.5%的收入来自彪马、匡威、威富集团的品牌（即范斯、The North Face及添柏岚）、亚瑟士、鬼塚虎、斯凯奇、NBA、李宁、HOKA ONE ONE及凯乐石等品牌。

代理商的出路

作为主要以运动品牌为主的代理商，不只是滔搏的业绩不乐观，另一大运动服装和鞋类产品零售商及经销商宝胜国际的情况也并不乐观。2024年上半年，宝胜国际收入下滑8.91%；2024年一季度收入、归母净利润下滑7.49%、20.73%。

在程伟雄看来，滔搏作为耐克、阿迪在国内的主要渠道代理商之一，做得已经非常成功了，但受制于品牌代理商有限的零售毛利，和品牌自营渠道的零售毛利比起来，差距自然存在，盈利能力自然也受到影响。滔搏等代理商想要增强盈利能力除了降本增效、提高运营效率、加快商品销售现金周转能力，或许可以进行多元化业务的发展。

根据财报数据，宝胜国际的毛利率在30%左右，滔搏的毛利率在40%左右，反观阿迪达斯、安踏、李宁等运动品牌的毛利率分别为50%左右、超60%、50%左右。

滔搏自身意识到代理业务的局限性，也在不断尝试多元化业务的拓展。滔搏相关负责人对北京商报记者透露，滔搏在合作包括Nike、adidas、PUMA、SKECHERS、VANS、CONVERSE、Timberland、Onitsuka Tiger、asics、THE NORTH FACE、LI-NING、HOKA、KAILAS、norda、Columbia等主流运动品牌外；还拓展了投资业务，投资了冷山（专业滑雪装备零售商）、山系文化（户外潮流媒体），并与全球领先的授权体育用品数字化平台Fanatics在今年5月官宣合作。

此外，滔搏在2017年12月正式进军电竞领域，组建滔搏电子竞技俱乐部（TOP ESPORTS，简称TES）。而在今年5月，滔搏与加拿大高端越野跑品牌norda建立战略合作伙伴关系，滔搏将作为norda在中国市场的独家运营合作伙伴，独立负责norda在中国市场的品牌宣传、市场推广、全域运营、消费者运营等关键工作。另外几乎是在同一时间，滔搏还宣布与Fanatics开启合作，共同拓展Fanatics旗下特许体育IP在大中华区的商业化运营工作。

滔搏相关负责人表示：“全面多样化的布局有利于滔搏更好地把握市场趋势、更精细化地服务消费者，以及在多变的市场环境中寻觅新的增长点。”

在程伟雄看来，探索在运动户外市场和国际品牌做更深度的中国市场合作，在品牌、产品、渠道、用户体验、营销推广等具备更多的话语权与市场快速决策能力，运营一个品牌比仅仅代理品牌挣取的商品毛利会更好，但挑战也会随之加大，从一个渠道商向品牌商转型需要一个适应的过程。

零售独立评论人马岗认为，近两年滔搏确实在不断尝试多元业务，但效果并不理想。“这是个试错的过程，需要市场来验证。”马岗说道。