遭业绩、股价、门店“三杀”，“老凤祥们”的苦日子才刚开始

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和不断走高的金价形成鲜明对比的是黄金珠宝概念股的低迷。

10月30日，黄金珠宝概念股走低，老凤祥（600612.SH）盘中罕见跌停，截至收盘跌9.9%，周大生（002867.SZ）跌3.16%、潮宏基（002345.SZ）跌1.99%、中国黄金（600916.SH）跌1.66%，豫园股份（600655.SH）跌近1%。

业绩“滑铁卢”或是股价跳水的“元凶”。昨日盘后，老凤祥、中国黄金、豫园股份相继披露了2024年三季报，三家表现均不及预期，其中老凤祥第三季度净利同比接近腰斩，豫园股份前三季度扣非净利创近20年新低。而稍早前，港股珠宝巨头披露的财报也昭示了行业的疲软势头。

金价狂飙，金饰企业的日子却愈发难过，关店潮悄然来袭，原因不乏金价上涨抑制消费欲望、投资偏好转向低溢价的金条、品牌以价换量策略等有关。雪上加霜的是，金店跑路事件此起彼伏，在损害品牌形象的同时，也折射出各类市场参与者的贪婪与恐慌情绪。

头部企业集体遭遇“滑铁卢”

公告显示，老凤祥前三季度实现营业收入525.82亿元，同比下降15.28%；归母净利润17.76亿元，同比下降9.6%。其中，第三季度实现营业收入126.23亿元，同比下降41.89%；归母净利润3.72亿元，同比下降46.20%，单季净利降幅突破十年新低。

中国黄金的财务数据降幅相对较低，其第三季度报告显示，前三季度实现营业收入465.75亿元，同比增长12.73%；归母净利润7.46亿元，同比增长0.64%。其中，第三季度实现营业收入114.19亿元，同比下降2.78%；归母净利润1.51亿元，同比下降25.71%。对于净利润下滑的原因，中国黄金表示，系黄金产品销量及利润同比下降所致。

主营珠宝时尚业务的豫园股份也在昨日披露了前三季度业绩情况。报告期内，豫园股份录得营业收入361亿元，同比下降8.72%；归母净利润为11.59亿元，同比下降48.12%。

豫园股份表示，前三季归母净利润下跌，主要系由于年初至报告期末公司处置子公司带来的投资收益较去年同期减少所致。财报显示，豫园股份今年前三季度扣非后净利润为-6.72亿元，创近20年新低。

来源：Wind

此前披露业绩的菜百股份（605599.SH）也显示净利润下滑。该公司第三季度实现营业收入43.56亿元，同比增长8.66%；归母净利润1.54亿元，同比下降13.96%。

港股珠宝巨头们的疲软态势仍在延续。近期，“珠宝大王”周大福（1929.HK）发布的2025财年上半年（截至2024年9月30日）财务表现显示，预计集团上半年的营业额较去年同期下降约18%至22%，而净溢利则下降约42%至46%。

六福集团（0590.HK）2025财年二季度（2024年7月1日至9月30日）整体零售值按年下跌16%，整体零售收入按年下跌25%。金至尊集团（02882.HK）截至2024年6月30日年度亏损也同比扩大。

金价狂飙为何带不动品牌销售？

今年以来，国际金价持续狂飙，已几十次刷新历史最高纪录，黄金饰品价格也水涨船高。

根据上海黄金饰品行业协会10月25日数据显示，主要品牌金饰金价均已超过800元/克，其中，老凤祥、老庙均报808元/克，中国黄金报804元/克，周大福报806元/克。

来源：上海黄金饰品行业协会

金价飙涨明显影响金饰产品的销售，最直观的体现就是门店顾客大幅减少，导致交易额下滑。“因为金价上涨，预算有限的情况下顾客的成交金额大大降低。过去能买10克的，现在最多能买四五克。”一位老凤祥海南区域经理曾表示。

国家统计局最新数据显示，2024年1至9月份限额以上金银珠宝零售总额为2454亿元，同比下降3.1%。同时，9月金银珠宝零售总额增速在16类消费类目中排名倒数第一。

另一边，金饰产品毛利率的下滑有着更为复杂的原因。

理论上，金价上涨可推动黄金饰品的毛利率提升，因为黄金原材料的采购价是按照采购时的市价厘定，而黄金饰品的售价是按照销售时的市价加固定的加工费厘定。然而事实却恰好相反，不少珠宝企业的毛利率出现明显下滑。

财报显示，珠宝大王周大福2024财年毛利率为20.5%，创历史新低。2023年，周大生珠宝首饰毛利率同比下滑2.64%至18.1%，潮宏基毛利率同比下滑4.1%至26.1%。前不久递表港交所的周六福，其毛利率从2021年的22.6%下滑至2023年的15.1%。

截至三季度末，老凤祥、中国黄金的毛利率分别为8.56%、4.2%。近期上述两家公司的毛利率虽没有明显波动，但毛利率长期维持较低水平。

“随着金价飙涨，消费者越来越难为高溢价而买单，无论它的溢价是来自于品牌，还是来自于金饰加工。”业内人士指出，黄金首饰的利润主要来自加工费，现阶段不少消费者已转向购买溢价更低的金条而非成品首饰，这让一些品牌珠宝商的日子难过起来。

此外，主动采取更为激进的销售策略，也是部分金饰企业毛利率承压的重要原因。根据周六福最新招股书显示，该公司2023年金条线上销售额明显增加，而此举有利于进一步拓展其在线上的销售份额。

据中国黄金协会最新统计数据显示，2024年上半年，全国黄金消费量523.753吨，与2023年同期相比下降5.61%。其中：黄金首饰270.021吨，同比下降26.68%；金条及金币213.635吨，同比增长46.02%；工业及其他用金40.097吨，同比下降0.53%。

很明显，随着黄金价格不断刷新历史新高，黄金首饰和金条金币两个类别的销量呈现两极分化之势：溢价较高的黄金首饰消费大幅下降，溢价相对较低的金条及金币消费大幅上涨。

闭店、跑路此起彼伏

黄金价格屡创新高，让消费者望而却步，金店所面临的压力可想而知。

数据显示，周大福在今年的九个月里关闭了325家店，仅第三季度净关闭了145个珠宝零售点，主要是店效较低的低线城市加盟门店。以六福珠宝、金至尊广泛布局内地市场的六福集团，在今年4月至9月的半年时间内，关闭门店超过180家。同样在市场上拥有广泛知名度的周生生，在今年上半年也关闭了47间分店。

另据天眼查数据显示，今年成立半年的黄金有关企业，就有414家倒闭。

除了金价上涨抑制消费外，金店关门或另有原因。零售专家王国平曾表示，门店此前已将黄金卖空，手上没有现货兑现。“有许多黄金品牌加盟商可能此前已将黄金卖空，金价越涨他们就赔得越多，20年前金价上涨，金店大规模倒闭就主要因为此。”

今年以来，多起“黄金大劫案”在全国各地轮番上演。

在2024年3月，中国黄金、山东黄金多家加盟店闭店“跑路”的消息一度登上热搜，用户在对应店铺购入黄金后长期开展托管服务，由此获得减免购金手续费、获取金饰赠品等额外收益。但最终相关加盟店人去楼空，造成用户大量资金损失。

事后，中国黄金公告致歉，并决定先行对有关消费者进行垫付，全力维护消费者的合法权益。山东黄金并未就相关事进行任何官方回复，也未提及如何保护消费者权益。

4月16日，深圳市罗湖水北市场传出一家名为“千百万珠宝”的商家“跑路”的消息，内容指“千百万珠宝”老板携400公斤黄金原料“跑路”，金额或高达两亿元。尽管该消息事后被确认为乌龙事件，背后仍折射出当下黄金市场的狂热与敏感。