阿里亏百亿卖掉大润发！“私募教父”接盘

高鑫零售终于寻到了“买家”。

近日，阿里巴巴发布公告显示，子公司及New Retail与德弘资本订立协议，以最高约131.38亿港元出售所持高鑫零售股权。2017年，阿里秉持着新零售战略入股高鑫零售时，曾对双方合作寄予厚望，“大润发因阿里而不同，阿里也因大润发而不同”的寄语仍在江湖流传。

如今，阿里“甩包袱”，选择聚焦核心业务。对高鑫零售而言，被私募机构接手后，未来的发展面临着许多不确定性。分析指出，脱离阿里之后，高鑫零售在数字化方面或将面临一定压力，而在当前零售行业变革及新股东管理下，还需找到业务的持续增长点。

以131.38亿港元转手

高鑫零售最终被德弘资本收入囊中。

根据阿里巴巴集团公告，阿里旗下子公司及New Retail与德弘资本达成交易，以最高约131.38亿港元出售所持高鑫零售全部股权，合计占高鑫零售已发行股份的78.7%。阿里在公告中表示，出售事项被认为是阿里巴巴集团将其非核心资产变现的良机，并可利用所得款项更加聚焦于核心业务发展、提升股东回报。

公告显示，德弘资本将以整体最高1.75港元/股（包括1.55港元/股的现金及0.2港元/股的利息），收购阿里全资子公司吉鑫和淘宝中国所持约70.27亿股高鑫零售股份，及New Retail所持约4.8亿股高鑫零售股份，阿里巴巴子公司及New Retail将收取的最高金额约为131.38亿港元。

在新零售赛道长达七年的“并肩作战”后，阿里与高鑫零售的合作告一段落。

2017年，阿里巴巴首次入股高鑫零售；2020年进一步增持后，高鑫零售成为阿里巴巴集团的并表子公司。2024年以来，“阿里将出售高鑫零售”的市场传闻时有出现。高鑫零售则于2024年10月发布公告，向市场告知有买家有意收购。如今，出售事项尘埃落定。

值得关注的是，这桩交易的买方德弘资本是一家国际性私募股权投资机构，其董事长刘海峰在业内有着“私募教父”之称。德弘资本官网显示，德弘资本的核心团队曾领导了KKR及摩根士丹利在亚洲的私募股权投资业务。公开资料显示，德弘资本近些年在消费领域动作频频，陆续参投简爱酸奶、有机营养品公司Orgain、箱包品牌新秀丽等项目。

合作成效有限

作为中国零售业巨头，大润发于1996年由台湾润泰集团创立，并于1998年7月在中国大陆开设第一家大型超市。2011年，高鑫零售公司成立，旗下拥有“大润发”与“欧尚”两大零售品牌，同年7月在香港公开上市。

2016年，阿里提出的新零售战略席卷市场，主张通过大数据、云计算等技术推动线下零售升级，阿里也顺势于2017年入股高鑫零售。彼时的阿里掌舵人张勇曾表示，大润发因阿里而不同，阿里因大润发而不同。

阿里入股后，作为其新零售“试验田”的高鑫零售几经浮沉。

据了解，阿里对大润发的改造一定程度上复制了盒马的思路。彼时，阿里将盒马的悬挂链系统引入大润发门店，数据显示，门店的订单处理能力从原来的300单提升至5000单。

在物流方面，对于线上订单，除使用饿了么旗下的蜂鸟配送服务外，大润发在某些地区还利用了盒马的配送网络，为每个订单的配送人员提供补贴。得益于到家服务的推动，大润发同店销售额也实现了从负增长到正增长的转变。阿里也对门店类型进行了创新与探索，开出了定位小型社区超市的“小润发”、定位会员制超市的M会员店以及中型规模门店大润发Super等多种新业态。

然而，线上快速发展、线下的持续布局并不代表整个大盘的增长，高鑫零售的营收与盈利仍面临难题。

2022财年至2024财年，高鑫零售收入始终处于下滑状态，归母净利润也在2022财年、2024财年分别陷入7.39亿元、16.05亿元的亏损。2025上半财年，高鑫零售净利润扭亏为盈，不过，从财报数据看，高鑫零售此次扭亏更多是通过节省销售及营销开支、行政费用等举措，其营收、毛利都有所减少。

资源重新配置

实际上，阿里的“断尾”有迹可循。

2024年2月7日，阿里2024财年第三季度财报电话会上，阿里巴巴集团主席蔡崇信表示，“目前阿里的资产负债表上依然有一些传统的实体零售业务，它们不是核心的聚焦业务，阿里退出也是合理的”。而就在不久前的2024年12月，阿里宣布将以74亿元的价格出售银泰百货。如今，阿里在线下零售业务方面只剩下盒马等相关业务。

对于阿里而言，此次交易并非是一桩“赚钱”的买卖。

2017年首次入股时，阿里斥资224亿港元获得36.16%股权；2020年10月又追加279.57亿港元，合计投入金额超503亿港元。此次阿里出售高鑫零售，仅作价131.38亿港元。

在全联并购公会信用管理委员会专家安光勇看来，阿里连续出售高鑫零售和银泰百货，将使其更加聚焦线上核心业务，如电商、云计算和人工智能等领域。“同时，种种表现也反映出阿里对线下零售领域的不擅长，剥离传统业务有助于强化其互联网优势，适应当前经济环境和市场变化。”

“德弘资本可能认为当前市场环境下，收购高鑫零售是一个有吸引力的投资机会，尤其是在阿里巴巴品牌背书下。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜说。

对于高鑫零售而言，新股东入局后将带来哪些影响仍是未知数。柏文喜指出，一方面，少了阿里巴巴在数字化、新零售方面的支持，高鑫零售可能需要寻求新的合作伙伴，或是尝试自行发展数字化能力。另一方面，德弘资本的入主可能会带来资金和资源的重新配置，高鑫零售需要适应新的战略方向和资源投入方式，并利用资源建立自己的核心优势、找到增长点，才能在零售变革的浪潮中站稳脚跟。