业绩下滑、股价大跌的中国飞鹤，“10亿回购+20亿分红”能否留住投资者和消费者？

“龙宝宝们也喝不动奶粉了？”

上周五晚间，国产婴幼儿奶粉龙头中国飞鹤发布2025年中期业绩预告。预计截至2025年6月30日止六个月的收益将介于91亿元（人民币，下同）至93亿元之间；综合净利润预计介于10亿元至12亿元之间。

而2024年同期，中国飞鹤的营收和净利润分别为100.9亿元和18.75亿元。至此，中国飞鹤今年上半年的营收降幅在7.87%至9.86%之间，净利润降幅在37.17%至47.64%之间。

受此消息影响，中国飞鹤今日股价低开低走，盘中一度跌幅超18%。截至收盘，中国飞鹤股价报收4.73港元/股，跌幅达17.02%，总市值回落至428.88亿港元，较上一个交易日市值蒸发88.12亿港元。

在巅峰时期，中国飞鹤的总市值一度超过2000亿港元（2021年1月），短短3年间，中国飞鹤的市值已经“膝盖斩”。

而为了挽回广大投资者的信心，中国飞鹤拟用不少于10亿元用于股份回购，并且预期今年分派股息总额将不少于20亿元。不过，从股价的跌幅情况来看，中国飞鹤此举并未收效。

对于业绩下滑，中国飞鹤表示：一是向消费者提供生育补贴，从而导致收入有所下降；二是为保持货架产品的新鲜度及健康度，降低了婴幼儿配方奶粉的渠道库存；三是收到的政府补助减少；四是对全脂奶粉产品进行减值计提。

今年4月，中国飞鹤响应国家生育支持政策，启动行业首个“12亿元生育补贴计划”，为全国范围内符合条件的孕期家庭提供不少于1500元的生育补贴及十大服务等。

根据国家统计局数据显示，2024年中国出生人口为954万人，较2023年的902万增加52万，出生率为6.77‰，而这主要得益于去年国家生育政策和“龙宝宝”等积极带动，但结合近几年新生儿数量来看，依旧处在低位，这也给中国飞鹤等婴幼儿奶粉企业带来成长压力。

东吴证券在相关研报中就指出，2019年以前，我国婴幼儿配方奶粉行业量价齐增，受出生人口减少影响，2022年-2023年行业规模分别同比下滑5%和10%，2024年出生人口回升带动行业降幅收窄，预计2025年我国婴幼儿配方奶粉市场同比下滑1.2%。

中国飞鹤近几年业绩表现

体现在中国飞鹤的业绩层面，2020年至2024年，中国飞鹤营收分别为185.9亿元、227.8亿元、213.1亿元、195.3亿元和207.5亿元；净利润表现却截然不同，分别为74.37亿元、68.71亿元、49.42亿元、33.9亿元和35.7亿元。虽然营收变动幅度不大，但净利润已较巅峰时呈现“腰斩”局势。

实然，由于市场竞争加剧，各种渠道的窜货乱像也给中国飞鹤的价格体系带来冲击，从而对公司业绩带来负面影响。尤其是随着中国飞鹤的市场渗透率不断提升，经销商之间的市场竞争变得更加激烈。为了出货，经销商不得不降价销售产品，导致中国飞鹤的价盘陷入混乱。

而为了抑制窜货，中国飞鹤也是绞尽脑汁，推出电子栅栏等一系列举措来稳定市场。不过，随着“开罐扫码”的红包越来越少，这一举措对于防止窜货的约束力也明显下降。

有终端商对整点消费透露：“中国飞鹤奶粉的开罐扫码红包从5月26日开始，金额就变成随机的了。”而再此之前，扫码红包是固定的20元/罐，也就是说区域内（100公里）的消费者购买飞鹤奶粉一罐能便宜20块，所以，该终端商户也表示：“需要的话要抓紧买了。”

与此同时，中国飞鹤也希望通过实施“超高端战略”来提振业绩，但目前该策略收效并不明显，反而还推高了公司的各项费用支出，对净利润产生侵蚀。

同时，中国飞鹤也希望通过多元化业务体系来实现产品结构转型。比如通过发力成人奶粉、液态奶等产品，向孕妇婴儿、儿童青少年、健康食品、营养健康四大业务领域延伸，但截至目前，这些品类尚未给中国飞鹤带来明显增益。

与此同时，中国飞鹤也积极谋求“出海”，但目前，中国飞鹤来自海外的收益贡献占比并不高。

虽然中国飞鹤董事会计划在2025年12月31日前回购不超过公司已发行股份总数10%的股份，总计9.07亿股。公司将动用不少于10亿元的资金，资金来源为现有现金储备及自由现金流。董事会表示“回购计划反应了对公司长期前景的信心，并将用于后续出售或员工激励。”

但对于中国飞鹤此举，有投资者直言：“回购不注销，用股民的前买股民的票放自己兜里，流氓都不如。”“说好听回购，说不好听叫炒股。用自家钱炒自家股票，在港股非常少见……”

同时，中国飞鹤董事会预计截至2025年12月31日止年度的股息总额将不少于20亿元，旨在向股东提供持续的投资回报。但中国飞鹤也在公告中提醒称，股东和潜在投资者需注意，股息的派发将视乎市场情况而定，不能保证具体的时间或金额。

结合近两年的市场情况来看，包括中国飞鹤在内的众多婴幼儿奶粉品牌都将面临巨大的市场压力，而中国飞鹤要想真正留住投资者和消费者，只能去别的奶粉品牌嘴里“抢食”。