并购“梦碎”，华康股份下步怎么走

历时一年时间，华康股份最终按下并购终止键。近日，华康股份发布公告称，公司终止发行股份及支付现金方式购买河南豫鑫糖醇有限公司（以下简称“豫鑫糖醇”）100%股权，撤回申请文件，并与交易对方签署相关终止协议。

作为“木糖醇第一股”，华康股份自2021年上市后，一直致力于巩固和扩大其在功能性糖醇领域的优势。收购豫鑫糖醇，正是关键布局之一。这起并购于2024年10月26日启动，交易价格为约10.98亿元，交易完成后，豫鑫糖醇将成为华康股份的全资子公司。

公开信息显示，豫鑫糖醇是中国功能性糖醇行业知名企业，深耕糖醇领域多年，糖醇生产工艺与技术水平较高，木糖醇产能在业内名列前茅，同时子公司木糖产能规模较大，原料供应稳定，质量标准和市场认可度高。彼时华康股份表示，本次并购有利于强化上市公司在国内外木糖醇市场的竞争优势，进一步向全球木糖醇龙头迈进；且双方之间业务具有协同效应，能够进一步巩固上市公司从原材料到产成品的产业链稳定性，最终实现上市公司盈利能力和抗风险能力提升。

值得一提的是，并购过程中，豫鑫糖醇的业绩从2023年净亏损877.76万元跃升至2024年盈利1.03亿元，这一业绩波动引发了资本市场的关注，交易所也发出了问询函。在华康股份回复问询后，该笔并购交易继续推进。不过，在推进逾一年、几乎接近审核流程尾声时，华康股份以“当前市场环境较筹划初期发生较大变化”为由，宣布终止了对豫鑫糖醇的并购事宜。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，华康股份终止并购提及的“当前市场环境较筹划初期发生较大变化”背后核心因素可能包括，功能性糖醇行业供需格局调整导致产品价格承压，玉米等原料成本波动侵蚀盈利空间，叠加融资环境收紧推高并购资金成本，多重因素下继续推进交易可能违背最初战略初衷。

随着这起历时逾一年的并购交易最终折戟，华康股份将如何提振自身持续承压的盈利能力也成为业界关注的重点。

据财报数据，近年来华康股份业绩出现增收不增利，2024年，华康股份营收为28.08亿元，同比微增0.93%；归母净利润为2.68亿元，同比下降27.72%。2025年前三季度，公司实现营收29.59亿元，同比增长40.52%；归母净利润为1.68亿元，同比下降9.91%。

业内人士猜测，公司未来的增长重心或将更依赖于自有产能的释放与消化，以此寻求业绩的内生动力。公开信息显示，华康股份正持续推进其在浙江舟山建设的“200万吨玉米精深加工健康食品配料项目”，其中，一期项目“100万吨玉米精深加工健康食品配料项目”第一阶段基本建设已于年内完成，处于产能逐步爬坡、生产效率逐步提升阶段，第二阶段规划的各个产品线也将择机投入建设，其中阿洛酮糖部分产能正在建设中。该项目全部建成后，公司将形成功能性糖醇、淀粉糖及其他健康食品配料生产能力105.38万吨。

詹军豪表示，华康股份押注产能扩张或难以缓解短期盈利压力，新增产能投产初期的折旧摊销、产能利用率不足等问题可能进一步拉低利润率，长期来看，若产品契合健康食品配料市场需求、能依托规模化优势优化成本结构，则有望逐步改善盈利水平。此外，消化新增产能还需多维度发力，要聚焦高增长应用场景，拓展食品饮料、保健品等下游客户，提升市场渗透率；优化产品矩阵，加大高毛利率细分品类研发投入，避免低端产品产能过剩；强化供应链协同，通过集中采购、精益生产降低单位成本，同时借助规模化优势提升议价能力，以成本控制+市场拓展双轮驱动消化产能。

就并购计划、产能的扩张与消化等相关问题，北京商报记者向华康股份发去采访函，但截至发稿未收到回复。