变更控股股东，天创时尚女鞋业务何去何从

近日，女鞋企业天创时尚发布公告称，公司筹划控制权变更事项尘埃落定，安徽先睿投资控股有限公司（以下简称“安徽先睿”）变更为公司控股股东。相较于天创时尚连年亏损的业绩表现，安徽先睿背后母公司的发展更稳定。此番控股权的变更，对于天创时尚而言，是为了更好地转型还是被“借壳上市”，业界众说纷纭。

慈兴集团入主

天创时尚方面披露，控股股东泉州禾天投资合伙企业（普通合伙）（以下简称“泉州禾天”）、实际控制人李林、第二大股东高创有限公司（以下简称“高创有限”）与安徽先睿签署了《股份转让协议》。

根据公告信息，泉州禾天和高创有限分别持有天创时尚17.45%、13.61%的股权，本次股份转让中，泉州禾天拟转让4595.9万股，占总股本10.95%，对应转让款3.45亿元；高创有限拟转让3777.45万股，占总股本9%，对应转让款2.83亿元。本次转让后，泉州禾天持股比例减少至6.5%，高创有限持股比例减少至4.61%，安徽先睿持有天创时尚股份的比例增加至19.95%。

安徽先睿成立于12月17日，注册资本1.5亿元，是专为本次权益变动设立的主体，由慈兴集团有限公司（以下简称“慈兴集团”）100%控股，慈兴集团81.85%股份由胡先根持有。根据公开资料，胡先根出生于1945年，现年80岁，是慈兴集团的创始人。

在安徽先睿控股权尘埃落定的同时，天创时尚董事会改选安排同步敲定了后续经营主导权的归属。根据协议，自股份交割且天创时尚披露2026年半年报后20日内，公司将完成新一届董事会组建。新董事会由7名董事组成，安徽先睿拥有核心提名权，可提名或推荐3名非独立董事及2名独立董事，且董事长将由其提名的董事担任；泉州禾天和高创有限仅保留1名会计专业背景独立董事的提名权，该董事将担任董事会审计委员会主任；剩余1名非独立董事为职工董事，由原股东方协助落实。这一股权与董事会席位的匹配结构，意味着胡先根将全面掌控天创时尚的经营决策。此外，过渡期内安徽先睿已获得列席旁听上市公司股东会等决策会议的权利，原股东方则需确保公司合规经营，为控制权平稳过渡铺路。

值得一提的是，慈兴集团的主营业务与天创时尚的女鞋主营业务毫不相干。根据公开资料，慈兴集团为国内轴承行业的领军企业，专业从事精密传动部件的研发、生产和销售，主要产品覆盖汽车用中小微轴承以及汽车转向、刹车系统用滚珠丝杠等，是中国机械工业500强企业、中国轴承行业十强企业。而天创时尚为时尚女鞋多品牌全产业链数字化运营商，主营业务包括时尚鞋履服饰类业务，涉及时尚鞋履及配套产品的研发、生产、分销及零售。

基于此，业界对于此番收购的原因众说纷纭：是天创时尚依靠发展稳定的控股股东更好地转型发展，还是慈兴集团想要谋求资本市场发展？就控股股东变更一事及相关问题，北京商报记者向天创时尚进行采访，但截至发稿未收到回复。

业绩出现波动

目前，天创时尚旗下拥有四个女鞋自有品牌“KISSCAT”“ZSAZSAZSU”“TIGRISSO”“KISSKITTY”以及代理西班牙中高端女鞋品牌“Patricia”。

从天创时尚近两年的业绩表现来看，其业绩数据并不亮眼。根据财报数据，2025年前三季度，天创时尚实现营业收入7.44亿元，同比下降7.12%；亏损522.57万元。2024年，天创时尚实现营业收入10.99亿元，同比下滑13.74%；亏损9081万元。2023年，天创时尚实现营业收入12.74亿元，同比微增0.06%；亏损3016万元。

业界猜测，业绩方面的压力或成为原股东出让控制权的重要原因。

相较于天创时尚业绩的不稳定，收购方有着较为稳健的业绩表现。从天创时尚披露的公告来看，2024年及2025年1—9月，慈兴集团分别实现营业收入21.56亿元、15.9亿元，净利润分别为2.2亿元、2.42亿元。

在鞋服行业品牌战略咨询专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄看来，此番收购存在借壳上市的可能性。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，慈兴集团作为轴承制造商，与女鞋行业无直接关联，此次通过旗下子公司安徽先睿收购天创时尚控股权，极可能为借壳上市铺路。“在A股市场中‘先买壳再装资产’的案例屡见不鲜，慈兴集团或计划将轴承业务注入上市公司，利用资本市场融资扩大规模。天创时尚虽业绩低迷，但拥有上市平台及品牌、渠道资源，若重组后轴承业务获市场认可，估值可能提升。不过，此类操作并非百分百成功，关键在于轴承业务能否被资本市场接受，且需满足锁定期、资产置换等监管要求。”詹军豪如是说道。

不过，根据公告内容，安徽先睿及其实际控制人胡先根承诺，无在未来12个月内对上市公司及其子公司的资产和业务进行出售、合并、与他人合资或合作的明确计划，或上市公司拟购买或置换资产的明确重组计划。在本次权益变动完成后36个月内，无通过重大资产重组交易方式向上市公司注入安徽先睿及其股东、实际控制人及关联方所持有的资产的计划。

女鞋品牌的转型

从星期六到达芙妮再到天创时尚，女鞋品牌一直在寻找适合自己的转型之路。

据了解，2017年天创时尚以8.78亿元收购小子科技100%股权，转型互联网营销寻求第二增长点。在2020年的财报中，天创时尚披露“通过移动应用分发及程序化推广等业务”实现营业收入2.06亿元，同比降低45.54%，其中移动应用分发及程序化推广业务的主要经营实体为小子科技。而在之后的多年财报中，小子科技的表现并没有转好，后来天创时尚不再披露该业务表现。

同样，星期六也早早开始探索转型。2017年，星期六净利润下滑1789.31%。也是在这一年，星期六开始转型变革，一方面成立商贸公司整合单一品牌经销商渠道，另一方面出售旗下鞋履生产的业务，以最终实现向品牌管理、供应链管理的模式转型。2018年，星期六通过现金+发行股份，收购了MCN机构杭州遥望88.57%股权。在后期的发展中，星期六不断削弱女鞋业务，直到2022年“星期六”正式更名为“遥望科技”，一系列借壳上市动作完成，星期六的鞋履业务也逐渐被边缘化。12月初，遥望科技彻底出售星期六鞋履业务。

再看达芙妮，在2019年的中期报告中，达芙妮首次提到轻资产模式转型，表示未来将以发展电商业务为主，以实体店业务为辅，从而达到最佳零售渠道组合。在2020年的中期业绩公告中，达芙妮又宣布将逐步退出中高档品牌的实体零售业务，将重点放在核心品牌业务上，关闭旗下所有其他品牌业务销售点。而在2020年的年度报告中，达芙妮又称改以品牌商的角色运营该品牌，重心转移到品牌授权管理和供应链管理，把下单生产的主导权交给加盟商及授权商，由其自行决定生产订单的款式、数量和面市时间。

不论是星期六放弃鞋履业务，还是达芙妮的转型变革，都或多或少呈现了女鞋业务发展的不易，而对于天创时尚而言，无论是继续经营主业的转型还是被借壳上市，都存在一定的挑战。

詹军豪表示，如果天创时尚彻底放弃女鞋业务，将失去核心资产与品牌基础，而调整变革更符合实际。公司可通过聚焦爆品策略、推动品类创新、全渠道升级（如从百货转向购物中心+内容电商）、提高产业链协同效率等措施，提升产品力与运营效率。同时，借助AI技术赋能设计、生产与营销，降低成本并精准匹配需求。若调整有效，女鞋业务仍可成为稳定现金流来源，为轴承资产注入前的过渡期提供支撑。