炼化新风“引爆”荣盛石化，沙特阿美离“解套”还有多远？

图源：豆包

荣盛石化正在“回血”。

1月22日，荣盛石化收涨逾4%，股价再创年内新高，总市值上升到1351亿元。至此，从2025年6月23日算起，这家民营炼化龙头已经“静悄悄”地上涨了接近70%，市值回升近543亿元。

据了解，随着油价波动逐步“区间化”叠加“反内卷”推进，国内炼化行业景气度自2025年下半年以来逐渐上行，致使荣盛石化也慢慢迎来复苏。不过，即便如此，身为荣盛石化重要股东的沙特阿美依然身处亏损泥潭。

2023年，沙特阿美全资子公司AOC斥资246亿元成为荣盛石化股东，拿下公司10.13亿股股份。彼时，不差钱且更加注重业务效应的沙特阿美付出了约九成溢价，这也意味着其一开始就是以亏损开局。

此后，荣盛石化一度跌跌不休，最多时沙特阿美一度亏损约168亿。截至发稿，沙特阿美持有荣盛石化市值大约有137亿元，整体亏损依然高达约109亿元。

炼化新风“吹起”荣盛石化

民营炼化龙头荣盛石化迎来复苏。

1月22日，荣盛石化收获四连阳。截至收盘，该股上涨4.24%，报收13.53元，股价继续创出年内新高，市值攀升至1351.6亿元。

统计显示，荣盛石化开年以来累计涨幅约16%，相较七个月前的2025年6月23日，其已经上涨68%，市值上升了543亿元人民币，距离“巅峰”3164亿元市值的差距也进一步缩小。

据悉，近阶段荣盛石化股价缓步上涨背后，实则与炼化景气度回升有着一定关系。

从历史上看，油价是炼化生意的重要影响因素。对于炼化企业来说，无论是油价向上或是向下剧烈波动，均将对盈利造成负面冲击，油价温和波动则是相对惬意的场景。

而放眼2026年，在全球流动性宽松和原油增产的“夹击”之下，油价上下空间均有限。

摩根士丹利就预计，2026年大部分时间布伦特原油价格将跌至50-60美元的中高区间，其中布伦特原油在2026年第二季度将跌至50-60美元的中间区域，然后在第四季度回升至约60美元/桶。

当然，更重要的是，随着“反内卷”推进，炼化行业内部的众多小产能逐步关停并限制新增，使得行业景气度进一步恢复。因此，诸如荣盛石化这样的业内头部企业也自然成为受益方。

资料显示，荣盛石化旗下炼化板块的核心资产之一为浙石化炼化一体化项目，核心资产之一浙石化炼化一体化项目，具备年加工4000万吨原油、880万吨对二甲苯（PX）及420万吨乙烯的能力。

同时，荣盛石化还拥有中金石化、荣盛新材料（舟山）项目两大炼化板块。前者于2015年8月投产运行，后者依托浙石化和宁波中金石化向下游延伸产业链。

值得一提的是，除炼化之外，荣盛石化也拥有PTA、聚酯两大板块。目前，公司拥有PTA设计产能为2150万吨/年，聚酯薄膜产能43万吨/年。

此外，荣盛石化麾下浙石化还拥有121万吨硫磺产能，属于副产物，成本以固定费用为主。伴随着硫磺价格上涨，也将对公司利润存在影响。

着眼业绩方面，2025年前三季度，荣盛石化营收为2278.15亿元，同比下降7.09%；归母净利润为8.88亿元，同比增长1.34%。

但在第三季度，荣盛石化业绩迎来“反转”，其中公司实现归母净利润2.86亿元，同比增长1427%，环比增长1992.9%。

沙特阿美仍亏百亿

荣盛石化股东名单中，也有石油巨头沙特阿美的身影。

事实上，沙特阿美与荣盛石化商讨股权交易至今仅有三年不到。2023年3月27日，荣盛石化发布公告称，控股股东荣盛控股与沙特阿美全资子公司AOC签署《股份买卖协议》，拟将持有的公司10.13亿股转让，价格为24.3元/股。

沙特阿美的出手可谓是相当阔绰，因为截至公告日收盘，荣盛石化仅报收12.91元，按此计算，沙特阿美为这笔交易付出了接近九成的溢价。

时间来到2023年7月21日，荣盛石化宣布交易完成。最终，沙特阿美全资子公司AOC斥资246亿元成为股东，转让伊始其持股比例为10%加一股股份，持股数量为10.13亿股。

沙特阿美进入荣盛石化后，很快迎来了深度亏损。

2023年一季度，荣盛石化一度在沙特阿美入股消息的刺激下涨至16元，此后便一路下跌，至当年年末累计录得16%的年度跌幅。2024年，荣盛石化整体走势依然疲软，尽管经历了“924”行情，但全年依然下跌约13%。

在此轮炼化景气度回升前，荣盛石化一度于2025年4月初跌至7.71元；若按照最低价计算，沙特阿美最多亏损约168亿。

目前，随着荣盛石化逐步走强，沙特阿美持有公司的市值有所回升，大约有137亿元。这也意味着，其整体亏损依然高达约109亿元。

好在，沙特阿美当初并非完全由于投资收益而买入荣盛石化，这使得其得以在大额浮亏的同时，尚能享受到一些业务层面的“回馈”。

综合荣盛石化公告，其实在2022年，沙特阿美已经成为公司最大原油供应商，当年度公司也向沙特阿美及其关联方购买了约603亿元人民币的原油等原材料。

与此同时，在与沙特阿美“牵手”之时，荣盛石化也宣布会向其获取每日48万桶的长期稳定原油供应。并且，沙特阿美也将为荣盛石化提供石脑油、混合二甲苯、直馏燃油等生产原料。

时间来到2024年，荣盛石化与沙特阿美又签署了《谅解备忘录》，并很快推进了《合作框架协议》《联合开发协议的框架协议》《开发框架协议》等诸多内容，可见双方合作已经深化。

石油巨头还看上了哪些中国资产？

让沙特阿美亏损百亿的荣盛石化只是其布局中国的缩影之一。

2023年3月26日，也就是荣盛石化宣布沙特阿美入股事宜之前一天，沙特阿美刚刚抛出一笔投资方案。

彼时，沙特阿美联手北方工业集团、盘锦鑫诚实业集团计划在辽宁盘锦建设大型炼油化工一体化联合装置，合资公司名为华锦阿美石化有限公司，沙特阿美方面持股为30%。

据悉，这家合资公司拥有着一座日加工能力为30万桶的炼油厂和一座年产165万吨乙烯和200万吨对二甲苯的化工厂。该项目于2023年第二季度开工建设，在2026年将投入全面运营，总投资额将达837亿元人民币，沙特阿美将为其供应最多21万桶/日的原油。

此后，沙特阿美又抛出多个“橄榄枝”。

其中，在2023年，东方盛虹宣布全资子公司盛虹石化拟引进战略投资者，并与沙特阿美子公司阿美亚洲签署合作框架协议，而南山集团、山东能源集团和山东裕龙也与沙特阿美签署谅解备忘录，并称沙特阿美可能会收购山东裕龙10%战略股权。另外，恒力石化控股股东恒力集团也于2024年4月同沙特阿美签订谅解备忘录。

来到2025年4月，中国石化先是与沙特阿美签署《延布炼厂扩建项目合作框架协议》，涉及新建180万吨/年乙烯、150万吨/年芳烃装置及配套下游聚烯烃装置项目。

同年9月，福建中阿炼油化工有限公司正式完成工商注册，注册资本高达288亿元，沙特阿美通过全资子公司持股25%。该公司主体为福建古雷炼化一体化工程二期项目，涵盖1600万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、200万吨/年对二甲苯和下游衍生物装置，以及30万吨级原油码头等配套工程。

公开信息显示，沙特阿美在中国共设立9家合资企业，并设立了规模约550亿元的风险投资基金，在中国市场的投资已超过2400亿元，出资逾900亿元。

根据沙特阿美规划，其将继续扩大在华投资规模，主要聚焦先进石化、新能源与低碳技术、先进材料领域。

而在此背景下，未来资本市场能否拥有更多沙特阿美的影子，或是看点之一。