ST绝味迎上市后首亏，卤味巨头的出路在哪

继2024年营收、净利双降后，ST绝味迎来上市后的首次亏损。根据ST绝味发布的业绩预告，公司预计2025年归母净利润同比由盈转亏。对于业绩预亏，公司给出了多方面的原因，其中包括经营承压、投资亏损……但在业内人士看来，ST绝味亏损的根本原因是前期“重扩张、轻运营”战略后遗症。当过去靠门店快速扩张寻求增长的模式不再适用，以ST绝味为代表的卤味巨头们正在面临增长模式转型的关键考验。

业绩由盈转亏

根据业绩预告，ST绝味预计2025年公司全年营收在53亿元至55亿元，同比下降12.09%至15.29%；预计归母净利润为-1.6亿元至-2.2亿元，同比由盈转亏。

公司将业绩预亏归因于多方面的压力。“报告期内公司经营持续承压，本期营业收入有所下降，生产产能未充分释放，多方面因素综合影响导致利润下降。另外，营业外支出事项增加以及权益法核算下投资亏损，进而对公司本期业绩变动造成较大影响。”

实际上，ST绝味业绩下滑的趋势在更早些时候已有显现。财报数据显示，ST绝味2024年营收同比下降13.84%至62.57亿元，归母净利润亦同比下降34.04%至2.27亿元。对于2024年营收、净利双降，公司给出的解释为“主要系销售减少”。

业绩承压的同时，ST绝味还因连续五年少计营收被罚。在2025年9月，ST绝味因2017年至2021年期间未确认加盟门店装修业务收入，导致年度报告少计营业收入，占对应年度公开披露营业收入的比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%，被湖南证监局责令改正，给予警告，并处以400万元罚款。同时，公司被上海证券交易所公开谴责，公司股票被实施其他风险警示，股票简称从2025年9月23日起由“绝味食品”变为“ST绝味”。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，ST绝味业绩持续下滑的根本原因在于前期“重扩张、轻运营”的战略后遗症。ST绝味主业虽面临产能利用率不足、营收下滑的压力，但尚未陷入实质性亏损，而投资端的持续失血与非经常性支出的增加，成为由盈转亏的核心变量。

门店扩张战略“失灵”

作为业绩疲软最直观的印证，ST绝味的门店扩张步伐也开启收缩。

ST绝味成立于2008年，总部位于湖南长沙，公司主要依靠加盟店销售休闲卤制品，于2017年在上交所上市，大规模的门店扩张是其业绩增长的核心驱动力。通过连锁加盟跑马圈地，ST绝味成为卤味行业首家突破万店规模的企业，2019年其门店数量达到了10954家，2023年更是攀升至15950家的峰值。

不过这种增长没有持续下去。在2024年上半年，ST绝味的门店数量便降至14969家，且2024年年报、2025年半年报均不再披露门店具体数量，这也被市场普遍解读为其门店持续收缩的信号。

在卤味之外，ST绝味还围绕“构建美食生态”战略进行投资。公开资料显示，过去数年，ST绝味投资了廖记棒棒鸡、和府捞面、书亦烧仙草等众多餐饮品牌。但公司的投资收益于2022—2024年间分别亏损0.94亿元、1.16亿元和1.6亿元，三年累计亏损超过3.7亿元；在2025年前三季度才实现正增长，期内投资收益为0.28亿元。

盘古智库高级研究员江瀚表示，ST绝味过度依赖门店数量扩张的粗放增长模式已触及瓶颈。卤味行业整体进入存量竞争阶段，消费者对高油高盐、高价格的休闲卤味需求疲软，而ST绝味未能及时调整产品结构与消费场景适配。“公司战略重心分散，围绕餐饮赛道进行大量股权投资，不仅未形成协同效应，反而因投资亏损拖累主业，削弱了对核心业务的资源投入与创新动力，导致竞争力持续弱化。”他进一步补充道。

细分赛道寻找增量

从已披露的财报数据来看，与ST绝味并称为“卤味三巨头”的煌上煌、周黑鸭业绩也正面临增长压力。煌上煌在2025年前三季度录得增利不增收，公司营收同比下降5.08%至13.79亿元，归母净利润同比增长28.59%至1.01亿元。周黑鸭则在2025年上半年出现了增利不增收，营收同比下降2.93%至12.23亿元；归母净利润同比增长227.96%至1.08亿元。

面对共同的增长压力，ST绝味将战略由“深耕鸭脖主业，构建美食生态”转向“聚焦卤味赛道，深耕细分需求”。布局热卤是ST绝味“深耕细分需求”的举措之一。2025年11月，其在全国多家分店同步上线了热卤产品“绝味热卤杯”，以单品试水热卤赛道。

与此同时，热卤赛道迎来了众多卤味企业的相继布局。2025年6月，周黑鸭在武汉推出热卤品牌“三斤拌·小锅鲜卤”；久久丫在2025年下半年推出“久久丫·火锅鲜卤”的经营模式；同年11月，煌上煌在江西南昌红谷滩区开出首家“煌上煌热卤”店，并表示“将以热卤模式为试点建模新鲜卤味场景并复制推广，打造具有烟火气的新一代新鲜卤味门店”。多家巨头相继入局，ST绝味面临的竞争并不小。

在江瀚看来，热卤贴近正餐、现制现售、口味更丰富，契合“餐+饮”融合趋势，具备场景延伸潜力。但热卤对供应链、门店模型、人员配置要求更高，能否成为新增长点，取决于企业能否重构成本结构并建立差异化壁垒，目前尚处探索期，短期难成主流。

詹军豪表示，卤味行业集体降速，本质是需求端疲软、供给端同质化竞争与健康消费升级的三重挤压。热卤凭借正餐化属性、更高客单价与场景拓展能力，具备成为下一个增长点的潜力，但并非唯一破局方向，细分赛道差异化、产品健康化同样是重要路径。

就业绩预亏的相关问题，北京商报记者向ST绝味发去了采访函，但截至发稿未收到回复。