套现31亿，连亏四年，儿媳全卖了，“面包第一股”正在被掏空？

2月25日晚，桃李面包一则公告，让市场目光再次聚焦这家“面包第一股”。

公司控股股东、实际控制人吴志刚及其一致行动人肖蜀岩，计划在未来3个月内合计减持公司股份不超过4799.16万股，最高减持比例达2.999%。以2月26日5.32元/股的收盘价计算，若顶格减持，吴志刚将套现超2亿元，肖蜀岩则将套现超3000万元。

低位减持被质疑

此次减持计划中，最引人注目的是吴志刚的年龄和肖蜀岩的减持力度。

吴志刚出生于1935年，今年已91岁高龄。作为桃李面包的创始人，他计划通过大宗交易和集中竞价合计减持不超过2.62%的股份。

公司工作人员对此回应称：“吴志刚先生已超90岁高龄，个人有资金需要与安排，且早已退出公司实际管理。”

作为吴志刚的儿媳，肖蜀岩计划通过集中竞价减持不超过6,017,386股，占公司总股本的0.38%。这意味着她计划“清仓式”减持其持有的全部股份，彻底退出上市公司股东行列。

公司解释称，肖蜀岩“并不在公司担任管理岗位，持股比例较小”。

对于此次减持，市场最大的争议点集中在股价低位减持的合理性。

桃李面包近期股价走势疲软，截至2月26日收盘，公司收盘价为5.32元/股，年度最高价仅5.56元，最低价5.26元，年内涨跌幅仅1.14%，相较于上市后的高点已大幅回落，处于长期低位区间。

2月25日，公告发布前的交易日，公司股价虽微涨1.31%至5.43元，但成交额仅7776.72万元，市场热度较低。

“真抽象，这个位置减持多不看好自己家公司。”有投资者在股吧直言，低位减持通常被视为股东对公司未来发展信心不足的信号，而桃李面包此次减持让市场对公司基本面产生担忧。

还有投资者表示，实控人减持尚可理解，但肖蜀岩同步清仓减持“吃相难看”，家族成员的套现行为让中小股东难以接受。

针对市场质疑，桃李面包表示，此次减持系实控人吴志刚因个人资金需求发起，且减持计划早前已制定，并非临时决定，只是目前才通过监管部门许可完成披露，并非对公司发展前景不看好。

业绩“四连降”

这并非吴氏家族的首次套现。

据公开报道，不完全统计，仅2018年至2022年，桃李面包实控人累计减持套现约28.65亿元。叠加本次拟减持金额，吴氏家族累计套现金额或将超过31亿元。

然而，与实控人“慷慨”套现形成鲜明对比的，是公司持续下滑的业绩。

2021年至2024年，公司归母净利润分别为7.63亿元、6.40亿元、5.74亿元和5.22亿元，逐年下滑。

2025年前三季度，公司营收40.49亿元，同比下降12.88%；归母净利润2.98亿元，同比骤降31.49%。公司解释称，受消费环境、行业竞争及新项目折旧影响，业绩承压。

面对市场对“家族套现”的质疑，桃李面包工作人员表示，此前公司部分实控人的减持，实为公司内部股权转让，未通过二级市场减持，“主要转给亲属了”。

这一说法也得到公告佐证。2025年5月，吴志刚通过大宗交易向其次子吴学群转让0.64%股份，向三子吴学亮转让1.36%股份。这被市场解读为家族内部在“集中控股权”，为后续的家族治理和接班铺路。

二代接班的困境

桃李面包吴氏家族已经走到了二代接班的一步，只不过，目前这一步是否能走得漂亮，还很难说。

2019年，是家族二代开始正式掌权的一年，但也恰好是疫情即将出现的一年。

疫情，市场竞争，消费者习惯剧烈转变，诸多因素影响之下，公司业绩一直不如过往，但是却给外界一种“二代一上来公司业绩就下去”的感觉。

2024年，桃李面包的利息支出暴涨26.8%，在建的佛山、上海工厂产能利用率仅60%，被指“盲目扩张”，公司只能决定收缩战线。

业内人士分析认为，桃李面包需要一场彻底的改革，“要么学达利搞多品牌矩阵，要么学好利来玩IP联名，守着老渠道吃老本只会死得更快。”

是否下定决心改革，是一个问题；改革是否能做到彻底且有效，又是一个问题。

最后，就算改革成功，兄弟之间是否能继续保持过去和父母那样的合作无间，同样是个不可忽视的问题。

以及多次减持套现之后，吴氏家族是否还有着很强烈的经营好家族企业的心思。

据公开资料，吴学亮虽为董事长，但持股比例（14.36%）低于二哥吴学群（24.34%），且董事会中吴氏家族成员占4席（吴学亮、吴学群、盛龙、盛雅莉），形成“三票对一票”的绝对优势。这种股权分散与决策集中的矛盾，使得吴学亮的反对难以扭转结果。

这些问题不仅关系到桃李面包这个家族企业的未来，一定程度上也关系到吴氏家族的未来。二代接班一直是民企重大难题，近年来A股上市公司中完成交接班的案例众多，但大多难以超越上一辈辉煌。

把责任完全归结于创二代能力不济，缺乏奋斗精神，其实并不客观，因为时代机缘对于创业成败，同样重要。

写在最后：

从“面包第一股”的辉煌，到如今实控人频繁减持的争议，桃李面包正经历着家族企业转型的阵痛。

一边是91岁创始人在股价低位毅然选择“落袋为安”，家族累计套现额拟超31亿元；另一边却是公司业绩“四连降”的尴尬现实。

当“退路”已铺好，而“前路”仍迷茫，对于桃李面包而言，如何重新赢回市场的信任，或许比套现更具挑战。