鸣鸣很忙二递招股书，供应链能力凸显

文丨李振兴

截至2025年6月30日，鸣鸣很忙实现零售额（GMV）411亿元人民币，上半年收入281.2亿元，经调整净利润10.34亿元，门店总数已达16783家，覆盖全国28个省份、1327个县和所有线级城市，2024年休闲食品饮料产品零售额位居行业首位。

随着这些数据的公布，鸣鸣很忙和万辰集团上半年的业绩对比也高下立判。值得注意的是，万辰集团也于9月递交上市申请，两大巨头的业绩比拼成为行业焦点。

2025上半年，万辰集团本年度实现总营业收入225.83亿元，同比增长106.89%；利润总额达到12.07亿元，同比增长353.77%；实现归母净利润4.72亿元，同比增长50358.8%。

就收入规模看，鸣鸣很忙2024年营收达393.44亿元，较万辰集团的323.29亿元领先70.15亿元。但从2025年上半年看，鸣鸣很忙基已经超过万辰集团55.37亿元。

鸣鸣很忙2024全年经调整净利润9.13亿元，2025年上半年就已经增至10.34亿元；万辰集团2024年净利润6.11亿元，2025年上半年归母净利润4.72亿元，虽同比增幅达50358.8%，但绝对值与鸣鸣很忙的差距从3.02亿元扩大至5.62亿元。

不过，在毛利率方面，万辰偏高、鸣鸣稳定。鸣鸣很忙2022-2024年毛利率连续三年维持在7.45%-7.62%的区间，2025年上半年毛利率9.3%；万辰集团则经历“跳水回升”，从2022年的14.4%跌至2023年的9.52%，2024年回升至10.86%，2025年上半年进一步升至11.49%。

在业内人士看来，低毛利率或是鸣鸣很忙的策略，通过低毛利率实现低价格。但就长期发展而言也是很大的挑战。尽管其通过规模采购将单店日均营收提升，但9.3%的毛利率仍显著低于行业平均水平。若万辰集团持续通过毛利率补贴抢占市场，鸣鸣很忙的盈利空间可能进一步承压。

各个品牌都希望通过扩大规模形成更大的壁垒。

截至2025年6月，鸣鸣很忙门店总数达16783家，较万辰集团的15365家多出1418家。值得注意的是，鸣鸣很忙于2025年9月突破2万家门店，成为行业首个达成该里程碑的企业，进一步巩固规模领先地位。

更值得关注的是，鸣鸣很忙的存货周转天数为11.7天，较万辰集团2025年三季度的18.99天快近40%。

鸣鸣很忙招股书称，这一优势源于其“中央仓+区域仓”的三级仓储体系：通过12个区域物流中心覆盖全国，结合AI选品系统，将滞销损耗率控制在0.3%以下，远低于行业1.5%的平均水平。

另外，鸣鸣很忙23.94亿现金储备构筑安全垫。2025年上半年，鸣鸣很忙经营现金流净额13.95亿元，期末现金余额23.94亿元；万辰集团同期经营现金流12.98亿元，现金储备34.36亿元看似更高，但需警惕其68.95%的资产负债率，较鸣鸣很忙高出17个百分点。

高负债或可能源于万辰集团此前通过收购模式实现的扩张。

鸣鸣很忙“零食很忙+赵一鸣零食”的双品牌战略成效显著，内部融合，发挥互补的地理覆盖布局。这种差异化布局使其门店覆盖全国28个省份的1327个县，在万辰集团强势的华东地区，赵一鸣零食仍实现18%的市场渗透率。

万辰加速追赶主要依赖两大策略：一是补贴战，对鸣鸣很忙门店200米内的加盟店给予全额促销补贴；二是即时零售突破，5000家门店接入美团闪购，线上订单同比增200%。但这种激进扩张暗藏风险：其存货周转天数从2024年的17.93天升至18.99天，显示供应链管理压力增大。

中金公司分析师指出，量贩零食行业集中度仍将提升，未来1-2年头部企业的供应链整合能力将成为胜负手。鸣鸣很忙在招股书中披露，拟将募资的35%用于建设智能物流中心，万辰集团也计划投入13.79亿元收购供应链企业。这场“双雄争霸”，才刚刚进入白热化阶段。