头部女装，集体入冬

2025年，女装赛道集体入冬。

八大女装上市企业营收普遍承压，盈利缩水居多，主业经营集体遇困。

营销费用吞噬利润、渠道两端失守、库存周转承压——女装企业为何集体陷入困局？收缩之外的出路又在哪里？

“亏”字当头

翻阅八大女装上市品牌的年报，各家各有各的难题，但“亏损”或“利润失血”是共同的底色。

以“县城中产时尚标配”出圈的太平鸟（603877.SH），营收连续四年下行，回落至2016年体量，2025年全年仅录得63.34亿元；归母净利润同比暴跌32.57%至1.74亿元。

曾经风光无限的高端女装阵营，同样褪去光环。

地素时尚2025年营收21.36亿元，同比下滑3.72%；归母净利润2.6亿元，较上年同期减少14.2%，曾经被消费者追捧的DAZZLE、d’zzit也风光不再。

赢家时尚旗下坐拥Koradior、NAERSI等八个品牌，2025年营收62.86亿元，同比下降4.6%；归母净利润3.97亿元，同比下滑15.3%，连续两年业绩承压。

锦泓集团旗下拥有高端品牌VGRASS和中高端休闲品牌Teenie Weenie小熊，2025年营收42.02亿元，同比下降4.4%；归母净利润2.26亿元，同比下降26.07%。

璞源材料（原日播时尚）手握“播broadcast”品牌，2025年营收同比下滑5.8%至8.16亿元；归母净利润虽同比翻倍至0.18亿元，但扣非净利润依旧亏损，服装主业尚未脱困。

坐拥一众高端女装品牌的歌力思，2025年营收同比下滑5.9%至28.57亿元，规模持续收缩。

即便那些营收增长的企业也难言乐观。

安正时尚手握JZ玖姿、安娜蔻等品牌，2025年营收23.45亿元，同比增长15.28%；归母净利润同比下滑52%，亏损1.89亿元，扣非净利润亏损高达2.06亿元。

朗姿股份（002612.SZ）2025年营收小幅上扬，跨过60亿元关口，净利润飙升283.4%至9.99亿元，然而利润大半源自投资收益，扣非净利润仅2.69亿元。

利润黑洞

女装企业增长乏力、盈利持续承压，根源在于消费需求分化、营销投入收效锐减、线上线下渠道双双承压，再加上货品周转不畅等诸多行业痛点集中爆发。

近年来，消费市场两极分化加剧，中端女装品牌生存空间愈发逼仄。但不少中高端女装品牌设计上要么盲目跟风、要么一成不变，品质撑不起价格，导致客群持续流失。

地素高端线DIAMOND DAZZLE 缺乏独特品牌价值，溢价能力弱化，去年营收大幅下滑21.16%。太平鸟转向“新一线中产”定位，设计与品牌力脱节，去年几近全品类下滑。

更大的压力来自渠道两端失守。

线下端，核心商圈的优质铺位租金连年上涨，叠加导购、店长等人员成本，单店运营费用居高不下。为维持高端形象，品牌难以退守低租金的非核心地段，线下固定支出成为刚性负担。

线上端，流量红利见顶，电商平台的投流费用、佣金抽成持续攀升，直播间投流成本动辄占销售额的两三成，再加上高退货率带来的物流与折损成本，不少女装品牌陷入“卖得越多、赚得越少”的困境。

为提振业绩，品牌只得加码营销投放。朗姿、太平鸟、歌力思、地素时尚销售费用率均突破40%，锦泓集团、赢家时尚分别高达51.26%、58.2%。

在此期间，库存难题愈发凸显。女装潮流迭代节奏加快，品牌一旦误判流行趋势，盲目备货极易造成货品滞销积压。滞销库存不仅占用资金，存货减值损失更是直接侵蚀利润。

财报显示，2025年多数上市女装企业库存周转天数在250天以上，璞源材料（原日播时尚）和赢家时尚分别高达314天、386天，去化压力尤为突出。

受此影响，行业整体盈利空间持续收窄。2025年太平鸟、璞源材料（原日播时尚）的净利率在2%左右；歌力思、赢家时尚、锦泓集团在6%左右。

寻找出路

在女装行业告别粗放式规模扩张，进入精细化运营的比拼阶段，不少企业正在跳出固有赛道，探寻新的业绩增长点。

2025年锦泓集团深挖Teenie Weenie小熊IP商业价值，向外拓展家纺、居家服饰等品类授权，斩获0.56亿元授权收入。2026年一季度，该业务营收达0.21亿元，同比增幅高达85.8%。

原日播时尚收购茵地乐进军锂电粘结剂赛道，更名璞源材料，打造服装与新能源双主业布局。2026年一季度归母净利润达0.23亿元，已然超出去年全年。

另有部分女装品牌试图摒弃盲目扩量的粗放模式，聚焦高利润品类、理顺渠道布局，增厚利润。

比如太平鸟推进生产端数字化升级，依托终端销售数据灵活调配订单，推行多款少量柔性生产，2026年第一季度扣非净利润同比增长33.46%。

歌力思2025年全力降本增效，严控开支、智能提效并精简海外门店，2026年一季度成效凸显，营业成本同比下降8.4%，扣非净利润同比翻倍。

短期收缩布局只为稳固经营根基，行业想要彻底回暖，终究还要开拓新增长路径。对中高端女装品牌而言，更普适、更可持续的出路，是回到品牌经营的基本功上。

对于中高端女装品牌来说，精准客群定位、硬核产品实力、高效供应链与精细化运营，才是立足根本。

以供应链为例：坚守核心客群定位，用小单快反高频测试设计趋势，迭代中严控面料与工艺标准，确保品质不降级。

同样，产品力也不只是设计出彩，更需要在快速迭代中建立稳定的品控体系，让每一次上新都经得起挑剔。

这些不讨巧的笨功夫，才是女装行业未来十年最大的红利。