“引战”阳光电源和天齐锂业，欣旺达动力为上市铺路？

7月24日晚，欣旺达发布公告，公司控股子公司欣旺达动力完成C+轮增资，光伏逆变器龙头阳光电源与全球锂业巨头天齐锂业旗下射洪天齐合计掏出8.05亿元入股。

这是欣旺达动力时隔两个月的再次融资，距离其2023年首次启动IPO辅导已过去接近三年。彼时，其因持续巨额亏损而导致计划被搁置，如今其估值也从B轮的364亿元回调至270亿元左右。

从表面来看，尽管欣旺达动力已经在2026年一季度实现扭亏为盈，且两大资本的入局也补全了其上下游产业链的版图。但行业价格战的硝烟仍未消散，盈利根基尚未稳固，而此次引入战投或为冲击资本市场铺路。

“引战”阳光电源和天齐锂业

7月24日晚，欣旺达发布公告，公司董事会通过议案，控股子公司欣旺达动力完成C+轮增资扩股，阳光电源与天齐锂业旗下射洪天齐同时作为战略投资者入局。

其中阳光电源出资6.55亿元认购3.46亿股新增注册资本，射洪天齐出资1.5亿元认购7921.81万股，两者合计掏出8.05亿元真金白银，对应增资完成后合计持有欣旺达动力2.93%股权。以此计算，本轮融资欣旺达动力的投前估值约为266.80亿元，投后估值274.85亿元，与C轮估值基本持平。

作为欣旺达旗下的动力电池业务主体，欣旺达动力脱胎于母公司消费电池业务的技术积累，于2018年开始正式独立运营，是国内最早进入主流车企供应链的第三方电池企业之一。

根据动力电池应用分会研究中心数据显示，2025年全年欣旺达动力电池装机量为23.2GWh，以3.7%的市场份额位列国内第五位；2026年一季度虽然行业竞争加剧，然而根据盖世汽车的调研口径来看，欣旺达依旧以4.2%的市占率处于行业第六的位置。

翻看欣旺达动力的股东名单，此前的融资参与机构既有IDG、深创投等VC，也不乏理想、蔚来等下游整车企业。此次入局的天齐锂业是全球锂矿资源的头部企业，其控股全球最大的在产锂矿，并通过参股布局了全球最大在产盐湖，在全球锂资源定价系统中拥有举足轻重的地位。阳光电源则是全球逆变器龙头，其光伏逆变器业务连续十年稳居全球第一，且储能业务同样跻身全球第一梯队。

复盘其融资历程不难发现，欣旺达此次引入上下游战投，其战略或是为了为子公司上市铺路。

早在2023年新能源火热之时，公司公告拟将欣旺达动力分拆至深交所创业板上市，并在当年10月与中信证券签署上市辅导协议，启动A股IPO进程。然而由于子公司的持续亏损，当时上市计划被迫搁置。数据显示，2020-2022年，其归母净利润累计亏损高达28.54亿元。

今年5月，在停滞近两年后，公司重启外部融资，C轮合计引入13家投资方，募资16.8亿元，主要投向储能生产基地建设与下一代电池技术研发。仅仅时隔两个月，公司再次启动C+轮融资，引入两大产业龙头作为战略股东，其为IPO铺路的意图十分明显。

但不得不承认，相较于2023年前后的高光时刻，欣旺达动力的估值已经出现了明显的回调。2022年B轮融资时，欣旺达动力的投后估值为364亿元，较本轮266.80亿元估值要高出不少。

财务数据显示，2022-2024年，欣旺达动力的净亏损分别为12.61亿元、15.69亿元以及18.69亿元。到2025年，公司净亏损进一步扩大至31.69亿元。不过，2026年一季度，欣旺达动力实现利润1304.52万元，成功扭亏为盈。

喜忧参半的欣旺达

相对于颇受资本青睐的欣旺达动力，作为母公司的欣旺达眼下正喜忧参半。

公司产能端的扩张正进入兑现阶段，多个新建扩建产能将在未来一两年集中落地。今年以来，山东枣庄三期项目已启动全面建设，规划新增120GWh产能（含动力、储能、固态电池产线），精准对接华北车企的超快充订单和国内大储项目，预计2027年三季度投产后，枣庄基地总产能将接近190GWh。。

海外方面，备受关注的匈牙利工厂计划在2026年底正式投产，目前核心设备已经进场调试，这也是国内第二梯队电池企业首个在欧洲落地的独资工厂，规划的15GWh产线专门用于对接雷诺、大众等欧洲本土车企。

更关键的是，两大备受市场关注的诉讼也在近期先后和解。其中影响最大的是与LG新能源、松下的全球专利纠纷，这场专利战从2024年开打，二者联合成立的专利平台Tulip先后在德国、中国、韩国对欣旺达提起专利侵权诉讼。经过两年多的拉锯，双方在2026年上半年达成专利许可协议，各自撤回所有地区的诉讼请求，扫清了欧洲市场供货的专利障碍。

另一桩天价诉讼也在今年年初尘埃落定。2025年12月，吉利旗下威睿电动因质量原因引发的更换成本问题，向欣旺达动力索赔23.13亿元，这也是2025年动力电池行业标的额最大的一起质量纠纷。

今年2月份，公司正式公布双方在一审阶段达成和解，欣旺达动力最终仅需承担6.08亿元费用，且分5年逐年支付，威睿电动在协议生效后3个工作日内撤回全部起诉。

但利好之下，市场的疑虑并未消散，尤其是针对公司的盈利能力。

作为集团的核心增长点，欣旺达动力电池的市场地位虽然处于行业前列，然而集团整体“增收不增利”的困境却始终未破，2025年公司实现营收632.46亿元，同比增长12.90%；归母净利润10.57亿元，同比下降28.00%。

步入2026年一季度，这一趋势进一步加剧：当期营收同比增长31.14%，归母净利润同比下行70.49%，而毛利率低下是导致这一现象的重要因素之一。财报显示，公司电池业务毛利率从2023年的11.22%一路跌至2025年的4.86%。

市场的谨慎并非空穴来风，近几年欣旺达的资本运作可谓是波折不断。除了分拆子公司欣旺达动力因其业绩亏损导致计划搁置之外，公司的港股上市也同样因为业绩原因以及前述与吉利系的纠纷一度不被外界所看好。

更早之前的2023年，公司曾抛出了48亿元定增拟用于SiP系统封测项目、高性能消费类圆柱锂离子电池项目。但预案推出了仅5个月，公司就因再融资政策、市场环境影响等因素决定撤回定增申请文件。

欣旺达的并购之路

欣旺达如今的商业版图，得益于其多年以来持之以恒的收并购。

时间回到2014年，彼时欣旺达虽已是国内手机电池PACK龙头，但核心电芯100%靠外采，本质上还是个赚加工费的组装厂。当年11月，公司斥资约1.67亿元，分两步收购东莞锂威51%股权。

东莞锂威当时已经具备年产3600万只聚合物电芯的能力，公司凭借这笔交易切入电芯生产领域，而东莞锂威也在后续成为了公司消费电芯业务的核心载体。2018年公司又斥资7.25亿元收购剩余49%股权，将东莞锂威全资控股，这比四年前收购51%股权的价格还高3倍，这笔收购让欣旺达第一次掌握了电芯自主生产能力，也为它后来拿下苹果、华为等头部客户的订单打下了基础。

在拿下电芯基本盘后，欣旺达开始尝试跨界投资。2014年P2P风口期，公司和另外15家深圳上市公司每家出资2000万，抱团成立鹏金所运营主体鹏鼎创盈。2016年万科3亿进场当第一大股东时，公司还追加3900万增持到近6%股份。不过公司在2021年就以7677万元将全部股权转让给实控人控制的公司，这波操作帮助公司躲过了2024年鹏金所的兑付危机。

2016年底，公司做了一笔关键的股权腾挪：花2430万元收回英威腾持有的欣旺达汽车电池15%股权，将动力电池平台100%控股，这家公司就是今天欣旺达动力的前身；同时果断剥离了不擅长的电驱动相关业务，聚焦电池核心赛道。

2020年之后，欣旺达的并购全部围绕电池产业链纵向展开。当年公司出资1000万元投资苏州赛芯，布局上游电池保护芯片。2024年兆易创新收购苏州赛芯，欣旺达也趁此机会退出，并在这笔投资上斩获超4成浮盈。

2021年，公司先是通过子公司收购惠州锂威100%股权，完成消费电芯业务的内部整合；同年华夏幸福债务暴雷，公司趁机斥资10.2亿元增资南京新能源，同时接手华夏幸福持有的全部股权，将南京动力电池基地的持股比例提升到68.28%，这个基地后来成为欣旺达动力最重要的产能支点。

2024年7月，公司斥资5.35亿元收购惠州盈旺精密30.13%股权，布局电池精密结构件环节，进一步降低动力电池的结构件成本。这一年公司还先后三次作为LP出资成立储能产业基金，布局独立储能和工商业储能项目，将产业链触角从动力电池延伸至储能新赛道。

而着眼未来，欣旺达的商业版图或将进一步扩大。