东岳硅材净利预增190倍背后，隐现“东岳系”的资本腾挪术

10月8日晚间，东岳硅材披露前三季度业绩预告，公司报告期预计归母净利润5.47亿元-5.67亿元，同比增超190倍，扣非归母净利润5.89亿元-6.09亿元，同比增长48倍-50倍。

公司称业绩主要受产品售价上移，原料工业硅采购价下降，整体单位生产成本有所下降，综合毛利率提升，以及2025年受7·20火灾事故，当期亏损3933.74万元，使得前三季度净利润低至285.67万元，带来的低基数所致。

实质上，2026年前两季度公司的财报已现端倪，股价也在过去九个多月里最高涨逾250%，随着此份三季报的预演，其背后的东岳系围绕氟硅的资本版图也再次受到关注。

190倍净利增速

10月8日晚间，东岳硅材发布2026年前三季度实现归母净利润5.47亿元-5.67亿元，同比大幅增长19047.97%-19748.08%；扣非归母净利润5.89亿元-6.09亿元，上年同期为1182.13万元，同比增长4882.53%-5051.72%。

公司表示，2026年前三季度，公司主要产品价格上涨，原材料工业硅采购价格同比下降，甲醇、一氯甲烷价格同比上涨，整体单位生产成本有所下降，综合毛利率提升。

受此消息带动，10月9日，有机硅板块早盘快速拉升，集体大涨，东岳硅材大涨20%，晨光新材、硅宝科技、新亚强分别录得10%、13.62%、10%涨幅。

东岳硅材业绩的改善，在年初便有迹可循。今年前两个季度，公司分别录得12.56亿元、14.09亿元的营收，归母净利润分别1.94亿元、2.35亿元。

不过，值得一提的是，按最新披露的预告数据，公司第三季度单季度归母净利润1.18亿元-1.38亿元，较第二季度下滑了41%至49%，边际增速放缓。

景气周期怎么看？

从供需格局上来看，2025年有机硅下游25%为建筑领域，23%为电子电器领域，新能源汽车、光伏、风电核电、航空航天、特高压输变电领域的用量逐步提升。

供给端，2026年7月，陶氏宣布关停其位于英国的有机硅基础硅氧烷工厂，涉及产能14.5万吨，约占欧洲总产能的30.5%；中国占据全球80%产能，2025年末，有机硅“反内卷”会议达成减产30%共识，并落地错峰减排调控措施；出口端，2026年前8个月，有机硅净出口较去年同期高出10%，出口均价高出20%。

系列动作反馈在价格上，2025年底以来，有机硅价格逐步回升。截至9月13日，据百川盈孚，有机硅DMC市场均价14216元/吨，较7月低点上涨25.42%，较去年同期上涨31.63%。

截至2025年底，东岳硅材以60万吨有机硅单体产能规模位居国内第一。但从其他有机硅上市企业的财报来看，今年上半年未见显著增量，甚至出现倒退。

针对个体之间的差异，东岳硅材表示，除盈利改善外，今年三季报增长也与去年同期低基数密切相关。2025年第三季度，公司受7·20火灾事故影响，当期亏损3933.74万元，使得前三季度净利润低至285.67万元。

站在当前时点，远期新增产能投放的进度，或构成未来有机硅价格的关键变量，据国海证券报告，新疆其亚集团45万吨单体（折DMC为20万吨）预计将在2027年投产，届时或对整体供需格局带来新的扰动。

东岳系股权更替

东岳硅材以一份“炸场”的三季报预告，带飞有机硅赛道，也正式拉开了2026三季报行情的帷幕，进而带着其过往的资本运作，重回大众视野。

实质上，二级市场早已提前对业绩的增长进行了计价，东岳硅材股价自2025年10月下旬8.8元/股低点，开启了一段长达9个月的狂飙，一路攀升至7月初31元/股附近，最高涨幅超250%。

东岳硅材是亚洲规模最大的氟硅材料生产基地“东岳集团”旗下有机硅材料子公司，持股44.4%的控股股东为东岳氟硅科技集团，掌舵人系东岳集团的创始人张建宏。股东名单还有新华联的身影，其背后是前“株洲首富”傅军。

双方的渊源颇深。1987年张建宏创立东岳，1996年，张建宏与新华联合资成立山东东岳化工，瞄准绿色制冷剂市场，新华联充当财务投资人角色，张建宏负责管理工作。

2006年东岳集团以25亿元的年销售额，次年便登陆了香港主板。2018年，东岳集团分拆旗下有机硅业务，即东岳硅材，傅军通过新华联国际控制东岳集团29.2%股权，合计控制东岳硅材87%的股权。

2020年3月，东岳硅材登陆创业板，IPO发行3亿股，募集资金净额约19.86亿元，其中18.68亿投向"30万吨/年有机硅单体及20万吨/年有机硅下游产品深加工项目"。

2022年8月，新华联控股被债权人向法院申请重整。

2023年8月，张建宏与东岳集团另外两名股东，淄博市财政局旗下齐鲁资管（淄博）持股50%的齐信投资管理（淄博）有限公司及Dongyue Wealth Limited达成一致行动协议，自当年9月起，张建宏及其一致行动人合计行使东岳集团约19.39%的表决权。此时傅军通过新华联国际控制东岳集团23.12%的股份，与张建宏方面表决权股份比例"接近"，自此，东岳硅材变更为无实际控制人状态。

就在张建宏签署一致行动协议前后，多氟多曾拟出资不超过35.5亿元，与中国东方资产共同参与新华联控股破产重整，谋求东岳集团控股权。但最终未能如愿。

2023年10月，东岳集团相关方与新华联控股相关方签署《股份回购协议》和《股权转让协议》：东岳集团以34.57亿元回购新华联控股两家全资附属公司持有的东岳集团合计5.21亿股（约占23.12%），同时东岳氟硅科技集团以同等对价向新华联控股转让附属公司部分股权，其中包括东岳硅材1.6亿股（约占13.35%），转让价格15.40亿元。

这是一笔精巧的"以股换股"：东岳集团用旗下子公司的股权，换回了新华联手中东岳集团的股份。交易完成后，新华联不再持有东岳集团股权，东岳氟硅科技集团持有东岳硅材的股权比例从57.75%降至44.40%，仍为控股股东。新华联控股则成为东岳硅材第二大股东，持股13.35%。

2024年2月23日，北京一中院裁定批准新华联控股等六家公司实质合并重整计划，张建宏及其一致行动人在东岳集团的行使表决权比例从19.39%升至25.22%，成为第一大股东。2024年8月，新华联控股通过司法划转，其持有的东岳硅材股份从1.6亿股大幅减少至1758.54万股，基本完成退出。

氟硅版图

作为氟硅版图中重要的一环，集团内部各企业之间，有着深厚的绑定。

根据东岳硅材上市前披露的供应商和客户名单，早年，公司控股股东山东东岳氟硅材料是公司的主要供应商，占年采购额的10%-15%不等，2020年上市当年采购额3.21亿元。早年，前五大客户包括硅宝科技、天赐材料等等。

2021年9月，东岳集团通过全资子公司东岳氟硅科技集团，对海南固基投资合伙企业注资1.52亿元，持股89.73%。海南固基旗下公司拥有13万吨/年工业硅产能，另有10万吨产能在建，完工后总产能将达23万吨/年，位居国内第三。这些工业硅产能优先向东岳硅材供应原材料。

近年来，东岳系围绕“氟、硅、膜、氢”展开布局，除东岳集团、东岳硅材两家现有上市平台外，也正孵化第三家以氢能上游材料为主业的上市主体。

立足于东岳集团氟化工根基，在全氟质子交换膜领域取得了一定成果的基础上，2017年东岳未来氢能成立，主业聚焦含氟功能膜，氢燃料电池核心材料，全氟质子交换膜及上游全氟离子交换树脂的研发、生产和销售。

东岳未来氢能也经历了股权的腾挪。

成立之初，新华联通过东岳集团，间接控制东岳未来氢能35.17%的表决权。

2022年7、8月，东岳氟硅科技集团将其持有的3433万股（该笔对应5.38亿对价）、4326.04万股东岳未来氢能股份，转让给齐鲁基石、淄博财金。与此同时，创始人张建宏控制的北京旭日兴隆成为东岳未来氢能的第一大股东，合计控制36.19%的表决权，公司实控人变更为张建宏。

当前，东岳集团旗下东岳氟硅和上市公司东岳硅材分别持有东岳未来氢能8.33%、5.14%的股份，张建宏掌舵的东岳系合计持股13.47%。

东岳未来氢能的IPO之路始于2020年。

2020年5月，东岳硅材以自有资金1亿元，与其他投资者共同对东岳未来氢能进行增资，持股5.24%，这一加仓为后续上市埋下了伏笔。同年10月，东岳未来氢能首次在山东证监局办理辅导备案，2022年5月，因股东股权变动决定延迟上市，2023年9月，公司重启IPO辅导。

业务层面，受氟功能膜下游新能源行业，包括液流储能、绿氢制备及氢燃料电池、ETFE、锂电材料景气周期的影响，2022年-2024年及2025年上半年，公司实现营收5.24亿元、7.2亿元、6.4亿元、3.49亿元，净利润1.43亿元、2.3亿元、1.65亿元、9266.91万元。

财报端的支持，让公司似乎距离上市只有临门一脚的距离，2025年6月，公司首次公开发行股票并在科创板上市的申请获得上交所受理。

时隔一年之久，近日，东岳系的第三家种子选手的上市进程有了新进展。

2026年6月30日，东岳硅材公告，公司收到东岳未来氢能的通知，基于业务发展调整，已向上交所申请撤回IPO上市申请，未来材料后续将择机适时提交新一轮IPO申报。