三季度净利降逾两成仍扩产，保健品代工龙头仙乐健康回应：分阶段投入

近日，仙乐健康（300791.SZ）发布2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营收30.65亿元，同比下降6.87%；归母净利润2.30亿元，同比下降11.68%。其中，第三季度营收10.13亿元，同比下降18.94%；归母净利润7694.29万元，同比下降22.40%。

收入回落之际，这家保健品代工龙头仍计划投资不超过3800万美元，建设泰国生产基地二期。投入与需求如何衔接？10月26日，仙乐健康向蓝鲸新闻记者回复称，二期将结合一期产能爬坡、客户需求及资金安排，分阶段投资；海外产能释放也将根据订单需求、客户导入及产线调试认证等情况统筹安排。

毛利率改善，收入和净利却双双回落

仙乐健康做的是品牌背后的生意，主要为企业客户提供营养健康食品研发、配方设计和生产服务，产品包括软胶囊、软糖、片剂及饮品。公司半年报援引灼识咨询数据称，以2025年收入计，其在中国营养健康食品解决方案市场排名第一、全球排名第三。

但规模和行业地位，没能挡住第三季度的回落。仙乐健康第三季度的营收和归母净利润降幅，均超过前三季度累计水平。今年上半年，公司营收仍同比增长0.51%，归母净利润同比下降5.09%。到了前三季度，营收转为下降，归母净利润降幅也扩大至两位数。

扣非后的表现同样承压。第三季度，公司扣非归母净利润7547.04万元，同比下降11.17%；前三季度为2.15亿元，同比下降11.98%。利润减少并非仅由非经常性损益变化造成。但仙乐健康的毛利率有所改善。根据营业收入和营业成本计算，公司前三季度毛利率约为34.20%，高于上年同期的32.26%。

毛利率提高了，最终留下的净利润为何反而减少？

收入规模收缩之外，费用和其他损益变化也在影响盈利。前三季度，公司销售费用、管理费用均同比减少，财务费用却增至1.05亿元，同比增长48.38%，主要系汇兑损失及融资利息费用增加。同期，其他收益同比下降63.16%，主要与政府补助变动有关，权益法投资损失也有所增加。

前三季度收入同比下降的同时，公司期末存货和预付款项较年初增加。

截至9月末，仙乐存货6.07亿元，较年初增长32.40%；预付款项8605.91万元，较年初增长414.33%，两项变化均主要与资源性原料战略储备有关。同期，前三季度经营现金流净额为3.09亿元，同比下降24.80%。

仙乐健康在回复中介绍，客户可以提前下达实单、预付原料货款锁定价格，也可以选择订单跟随现货市场行情定价。公司还通过供应商战略合作、远期锁价等方式应对原料价格波动。

对于本次储备的具体品类、订单覆盖及采购资金安排，公司未在此次回复中进一步说明。

卖掉连亏业务，海外扩产继续等订单兑现

仙乐的收入回落，并不意味着保健品市场整体卖不动了。

中国医药保健品进出口商会发布的分析援引EealyData数据显示，今年上半年，国产、跨境膳食营养补充剂线上销售额分别增长7.4%、8.6%。不同品类的表现却相差明显：鱼油销售额增长44.91%，体重管理类产品下降23.45%。消费者仍在购买，增量却没有平均落到每个品类。

对仙乐而言，更具体的压力来自中国和美洲两个主要市场。

今年上半年，公司中国区营收8.02亿元，同比下降2.02%；美洲区营收6.54亿元，同比下降13.93%。与此同时，欧洲区收入同比增长11.74%，亚太及其他地区收入同比增长86.79%。

光大证券发布的研报也提到，仙乐健康中国区下游客户在新品上市等决策上趋于审慎，项目转化与订单释放节奏放缓；美国关税政策变化持续影响对美出口业务，叠加个人护理业务完成交割出表，美洲区收入承压。

这使仙乐面对的局面，比“行业订单减少”更复杂。终端消费还有增长，但消费者买什么、品牌推什么、订单交给哪座工厂，都在影响代工企业的收入。

除订单需求外，仙乐健康今年还因客户合作受到关注。4月1日，国务院食安办、市场监管总局、海关总署部署核查“优思益”保健品涉嫌原产地造假、虚假宣传等问题。仙乐健康全资子公司仙乐健康科技（安徽）有限公司因相关产品的代工关系受到关注。

针对优思益事件后续及经营影响等问题，仙乐健康在此次回复中未补充说明相关客户当前合作状态。谈及行业监管影响，公司表示，今年上半年，中国区部分客户对新品上市及营销投入更为审慎，相关项目转化和订单释放节奏有所放缓，影响主要通过“客户侧业务决策和订单节奏间接传导”。公司未在此次回复中说明优思益事件对订单及业绩的具体影响。

在这种分化中，仙乐一边收缩非核心业务，一边继续寻找海外增量。

5月29日，公司完成连年亏损的个人护理业务相关核心资产出售交割。7月，董事会又审议通过泰国基地二期项目，拟以自有资金投资不超过3800万美元，用于承接头部品牌海外订单、缓解国内工厂产能紧张，并对冲国际贸易及地缘政策风险。

按照公司回复，泰国一期预计2027年投产，二期将结合客户需求、一期产能爬坡和资金安排分阶段投入。市场仍有增长机会，但从建成产能到获得订单，再到形成利润，仙乐还需要逐步兑现。

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