2025年医药板块第一颗“雷”爆了

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过去一年深陷财务造假漩涡的普利制药，终于还是爆雷了。

1月5日，普利制药宣布，收到中国证监会作出的《行政处罚事先告知书》，认定公司披露的2021年、2022年年报存在虚假记载。两年时间里，普利制药虚构营收就超过10亿元，占两年营收总和的31.08%；虚假记载的利润总额金额合计6.95亿元，占两年披露的利润总额的76.72%。

自1月7日起，普利制药将被实施重大违法强制退市风险警示，股票简称将变更为“*ST普利”。按照《深圳证券交易所股票上市规则》，如果公司触及重大违法强制退市情形，股票将被终止上市。

此前，普利制药创始人范敏华在接受媒体采访时曾说过：“制药如做人，良心药、放心药是我们的承诺。”然而，随着公司严重财务造假问题被曝光，投资者的信任也消失殆尽。

值得一提的是，就在问题爆出的前一个交易日，普利制药股价还逆势上涨了13%。

造假数额惊人

海南普利制药成立于1992年，至今已有30多年历史，主要做仿制药，有18个品种通过了一致性。主要产品“地氯雷他定片”为国家级火炬项目，系列产品在国内市场份额超60%。

然而，这样一家历史悠久的老牌仿制药企业，一手炮制了让人触目惊心的财务造假。2021年至2022年期间，普利制药硬生生地在账本上凭空捏造出10.31亿元的虚假营收，占两年合计营收的31.08%。两年时间虚增利润近7亿元，占到了当年利润总额超七成。

普利制药由海通证券承销上市，天健会计师事务所负责审计，招股书显示公司主要客户都是省级医药流通企业，客户分布较为分散。2021年、2022年公司前五大客户销售金额占年销售金额的29%、33%。

客户分散，容易导致交易过程不透明，可能给了普利制药财务造假的可乘之机。

具体来看，普利制药的造假手段之一便是无中生有。通过虚构成品药、原料药销售业务，虚增药品销售收入和利润。2021至2022年分别多算了4.3亿元、4.5亿元营业收入，占当年披露营收的28.94%、25.28%；分别多算了利润3.1亿元、3.87亿元，占当年披露总利润的65.88%、88.28%。

虚增收入的另一手段是将不属于自己的营收算在自己账上。2021年至2022年，普利制药将不具有控制权的乙酰碘化物、碘化物和酵母抽提物贸易业务按总额法核算，导致2021年、2022年多计营业收入7799.7万元、5925.9万元，占当年披露营业收入的5.17%、3.28%。

重资产拖垮现金流

普利制药走到今天这一步，令人唏嘘。

普利制药曾经是中国最早一批探索制剂国际化的企业。在国内药企刚刚起步做原料药出口的时候，普利制药就瞄准了欧美高端市场，选择了技术难度比较大的注射剂作为启动项目。从2004年开始，普利制药把旧的硬件设施拔掉重建，全部按照欧美标准建设新的注射剂生产线。当时，普利制药的打算可能是实现国内外双轮驱动。

为了完成国际化战略，普利制药前后烧了不少费用。公司在2017年上市就融资了3.5亿元。三年后，为了建立国际化高端生产线，普利制药又以每股近60元的高价增发再融资5.4亿元。2021年2月，钱又不够花了，公司只得通过可转债融了8.5亿元。算下来7年多时间，普利制药就从资本市场拿走了17.9亿元。

融来的钱不少被用于基础设施建设，2023年年报中，普利制药披露在建工程账面价值高达17.69亿元，钱主要都花在国际生产线的建设上。

然而，被寄予厚望的国际化业务，并没有如预期一样给公司业绩画上第二增长曲线。截至2023年底，普利制药已经取得欧美等境外制剂生产批件156个，但境外营收仅1.51亿元，同比下降48.54%，在总营收中的占比仅为11.64%。

就在不久前的第十批集采中，普利制药的钆特酸葡胺注射液和泊沙康唑注射液还成功中标。

在普利制药造假疑云发酵后，当初选择支持普利制药的机构早已纷纷离开。2024年第三季度，在二季度还持股的社保基金、公募基金，在第三季度均已撤离。

目前，普利制药财务状况非常不乐观。2024年前三季度公司收入为6.25亿元，同比增长0.34%；净利润亏损更是转盈为亏0.98亿元。公司的账面货币资金只有3.31亿元，但其还有长期借款13.27亿元和短期借款3.03亿元需要偿还。

这样的普利制药，还能有未来吗？